分析企业一定要看这三个财务指标!

分析企业一定要看这三个财务指标!
2021年04月02日 18:49 飞鲸投研

晨光文具,万华化学,以及大华股份在A股属于很拿得出手的企业,今天以这三家公司为例,介绍从财务分析的角度,如何用指标选公司。

我的步骤是:一看成长性,二看盈利能力,三看现金流。

一、成长性分析

以晨光文具为例。

晨光文具是国内文具行业的龙头,2018年营业收入85.35亿元,2019年前三季度实现营业收入79.47亿元,而且这5年来晨光的收入复合增长率达到了29.31%(万华化学为24.54%,大华股份为34.33%)。

这些企业能取得这样的业绩增速,主要受益于行业发展的红利。

当前我国大办公文具市场的规模约为1.90万亿,预计2020年可达到2.26万亿,市场空间很大。但是这个市场的集中度很低,晨光文具、齐心集团和广博股份三家合计市场占有率只有0.36%。随着行业集中度的提高,晨光作为行业龙头参与其中,会分得更大的蛋糕。

为什么我们做行业分析的时候,只要行业集中度很低,我们就会说这对企业来说是利好?举例来说。这次我去沈阳切身体会到了什么叫“小散乱弱”。在一家规模中等的超市里,我竟然看到了至少8种酱油品牌,当时辽宁本地的就有至少3家。海天、千禾、厨邦这些品牌也在其中,但是货架很小,并且海天并不具备绝对领先优势。

为什么在其他省份就很少看到调味品品牌这么多这么杂的情况?

这只能说明沈阳的调味品市场还不成熟,还没有经历了外来品牌充分竞争的阶段,将来这些当地的小品牌要么被收购,要么被淘汰,最终沈阳的酱油市场也会被几个调味品品牌垄断。酱油市场这样,沈阳的其他市场是否也是这样的呢?这也从侧面反映了东北的确落后。

在一个增量市场中,宏观GDP的增长、中观行业的增长以及微观企业自身的增长,都会使得报表上的收入增长;但是在一个存量市场中,企业的增长就是弱肉强食、你死我亡、优胜劣汰。我们分析企业的成长性的时候,一定要注意如下三个维度。

二、盈利能力分析

盈利能力说白了就是企业赚钱的能力,净资产收益率(加权、扣非)是衡量企业盈利能力最综合的指标。怕你忘记了我再啰嗦一遍:

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

①销售净利率表示企业做一次生意能赚多少钱;

②总资产周转率表示企业一年能赚几次钱;

③权益乘数代表企业使用别人的钱赚钱的能力,即财务杠杆。

这3家公司里面,晨光文具和大华股份的净资产收益率比较稳,万华化学的净资产收益率波动较大,但是它们3家的净资产收益率基本都在15%以上。

这地方我们先明确一个概念。

巴菲特过去50多年的年化收益率是19%,并不意味着他每年的收益率都是19%,而是说平滑每年的业绩波动之后的年化收益率。

我们在看企业财务指标的时候也是这样,我们说一家5年的净资产收益率为20%,不是说它每年都是20%,而是说5年年化。

净资产收益率代表企业不同的盈利模式。

晨光文具的销售净利率最低,但是周转最快。像圆珠笔之类的办公用品,虽然单价不高,但是销量大,所以晨光的净资产收益率并不低。

万华化学的净利率最高,这是近年来产品供不应求产品提价的结果。但是万华存货的周转效率不如晨光快,2018年一年周转了5.4次;大华股份的存货周转比万华还要慢,一年只能周转5次,总资产一年能周转两次。

这三家公司都使用了杠杆,万华使用的杠杆最大。2018年它们的资产负债率都在40%左右,使用杠杆不未必不好,只要能还的上,负债扩张又有何不可?

三、现金流量分析

根据三张报表的勾稽关系,资产负债表最左上方的“货币资金”科目跟现金流量表“期末现金及现金等价物余额”相差无几。这里面万华的货币资金含量是最低的,但是这三家公司的主业都有很好的创现能力,万华化学今年3季度收入485.39亿,但是收到的现金有644.34亿元。

现在各处办公楼的空租率都很高,很多小微企业没能熬得过去只能关门大吉,就算你的商业模式再成功,没钱你也活不下去。这也是我们在选股的时候一直在寻找优质细分行业龙头的原因。当形势不好的时候,它们能抗的过去;当形势转好的时候,龙头最先受益。

也许我们还可以把这三个步骤调整下顺序,先看现金流,再看成长性,最后再看盈利能力。

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