在2020年初，如果有人说中国飞鹤的股价会翻倍，估计没多少人会相信。那时，上市也就两个月的中国飞鹤，股价不到10港元。在这之后，中国飞鹤的股价就像窜天猴，屡创新高。
2020年全年中国飞鹤的股价累计涨幅达到105%，成为港股资本市场的“新宠”。截止4月1日，中国飞鹤涨1.36%，收盘价为22.3港元/股，总市值高达1992亿港元，是港交所市值最高的乳品企业。
一、350亿目标
3月18日，国内奶粉行业发生了两件大事。
一件事是，在乳品行业的高度关注下，牵动着一众中外奶粉品牌的“奶粉新国标”终于发布。新国标对奶粉营养元素添加量的精准性、营养元素完整性等方面的要求更加明确，对婴配粉企业生产、品控要求更为严苛。“奶粉新国标”的发布意味着国内奶粉行业又将迎来新一轮的洗牌，有人退出，就有人上位。
另一件事是，国内奶粉行业龙头中国飞鹤发布了2020年年报，并且公布了一个销售目标，2023年实现销售350亿元。
根据2020年年报，中国飞鹤在2020年实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%。按照定下的2023年350亿销售目标，这意味着未来三年里，中国飞鹤将在现有销售额基础上再增长89%，几乎是再造一个飞鹤。
二、业绩好的不真实
仔细看了看中国飞鹤2020年的年报，业绩好的简直离谱。中国飞鹤的ROE高达48.33%，这数据贵州茅台都难以望其项背啊，真是堪称“奶粉茅”了。并且，中国飞鹤的营收只有伊利的20%，净利润却与伊利相当。
1、利润率凶残
中国飞鹤的毛利率持续攀升，从2019年的70%增长到了2020年的72.5%，净利润率更是达到了40%，高到令人发指。
中国飞鹤的产品结构继续高端化以及规模效应推动，引领公司成长。中国飞鹤的超高端及高端产品保持快速增长，全年星飞帆增长39%，臻稚有机增长67%，高端婴配粉增长59%，普通婴配粉增长25%。
2、市占率第一
一线城市在持续抢占外资份额，2020年，中国飞鹤成为北京婴配方奶粉市场市占率第一名，并且深圳、广州、上海等地的销售额也是翻倍增长，疫情无形中助力了一波中国飞鹤。
根据尼尔森的相关数据，截至2020年第四季度，中国飞鹤的市占率增长至17.2%。其中在重点及省会城市实现了14.4%的销售份额，同比增长38.46%。
3、智商税收割机持续发力
21年初，相关部门公布已进行户籍登记的新生儿数量是1000万，较2019年同口径数据下降14.9%，出生人口数量下滑显著。对于奶粉行业而言，未来行业的销量预计将持续下滑，行业从分散格局逐渐转为一超多强。
同时，少子化带来消费升级，预计行业销售额将保持低速增长，高端及超高端市场将保持双位数增长。另外，新国标出台，中小奶粉企业生存空间将被进一步挤压，在竞争加剧的状态下，头部企业市占率将继续提升。
根据相关的数据预测，2018-2023年，国内婴幼儿高端奶粉的年复合增长率将达到16%，持续保持两位数增速。未来，一二线等重点城市将成为中国飞鹤的新增长点，公司也在不断做出行动，加码高端产品体系。
新高端产品将面世，智商税收割机持续发力。继飞鹤星飞帆A2奶粉推出后，中国飞鹤在有机奶粉、儿童奶粉等高端细分市场不断落子，飞鹤将通过一系列高端新品为飞鹤的高端奶粉系列再增砝码，预计未来超高端收入占比在60%以上。
4、打造第二曲线
中国飞鹤的第二曲线增长来自儿童奶粉和成人奶粉。中国飞鹤提出的350亿销售目标以及下一个五年规划，其中儿童奶粉和成人奶粉将成为增长主要动力，远期希望两个业务能够达到50%占比。
目前，儿童奶粉和成人奶粉的市场规模还是较小，儿童奶粉为150亿，成人奶粉200亿，渗透率比较低。相比于普通的液态奶，儿童奶粉及成人奶粉含有更多营养元素，因而可以定位更高端。
而对于渠道而言，在出生人口下降的背景下，渠道有动力延长客户消费周期，儿童粉和成人粉是很好的产品抓手。中国飞鹤预计在今年8月将上市3款成人奶粉产品，将会在现有渠道全面铺开。
这两个细分市场具备一定的发展前景，但是需要与液态奶产品抢夺消费者，而液态奶市场中已有两大巨头——伊利、蒙牛虎视眈眈，其他头部奶粉生产企业也已经布局儿童粉和成人粉市场。渗透率的提升需要切实的消费者教育，而这正是飞鹤最为擅长的，我们还是可以理性期待一下中国飞鹤在这一领域的表现。
三、总结
中国飞鹤现在的价格还是挺有吸引力的，基本面靠谱并且增速在30%，目前的估值却只有20倍。这对比那些增速不高估值却高的离谱的消费品公司来说，已经很有安全边际了。
中国飞鹤在2020年交了一份吊打同行的优秀业绩，让价值投资者又赢了一次。长远来看，2023年的中国飞鹤也许会是另一个高度，还是希望作为“国货之光”的中国飞鹤能够带来更多好消息。
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