投资，选对赛道是第一步，其次才是寻找高成长的好公司。
好赛道的标准，一是行业空间大，二是盈利能力强（毛利率大于60%）。
行业空间大，意味着成长天花板高；盈利能力强代表商业模式好，同样的收入能赚更多的钱，未来能抵抗风险。
近五年毛利率大于60%的企业，有贵州茅台、爱美客、迈瑞医疗、恒瑞医药、金山办公等200多家，集中分布在中药、医美、白酒、软件开发、传媒五大行业。
这其中，医美行业以极低的渗透率（不足5%）和堪比白酒的高毛利率，成为未来5年最好的赛道之一。
根据统计，2022年国内医美行业市场规模2267亿元，预计2025年市场规模将增长到3529亿元，年华增速15.9%，是高速成长的宽广赛道。
医美赛道中，爱美客是当之无愧的超级龙头。
但是，从成长性来看，锦波生物更胜一筹！
业绩预告显示，2023年锦波生物营收7.8亿元，同比增长99.96%；净利润3亿元，同比大增174.6%。
如此高的业绩增速，不仅高于昊海生科、华熙生物、福瑞达，还超过了爱美客，成长性极强。
而且，公司的产品国内唯一，技术壁垒极高，堪称A股最强小而美！
那么，锦波生物到底是干什么的？
公司属于胶原蛋白细分赛道，胶原蛋白、玻尿酸、毒素是称霸医美界的三大成分。
胶原蛋白也是人体必需的蛋白质，约占人体蛋白质总量的30%-40%，具有保湿、祛斑、延缓衰老的作用。
其中，重组胶原蛋白技术壁垒更高、更安全，是未来的发展趋势。
锦波生物就是主营重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，重组胶原蛋白产品主要包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、功能性护肤品等。
从营收结构看，重组胶原蛋白是公司最核心的业务，营收占比从2020年的62.96%提升到2022年的85.61%，甚至在2023上半年超过95%（预计）。
因此，锦波生物也被称为A股重组胶原蛋白第一股。
那么，公司未来有哪些成长看点呢？
第一，重组胶原蛋白赛道千亿增长空间
相比玻尿酸，胶原蛋白有组织再生的优势，但注射后没有红肿、僵硬等后遗症，正快速取代玻尿酸成为医美界的新宠。华熙生物与锦波生物的业绩差别，也充分证明了这一点。
胶原蛋白分为动物胶原蛋白和重组胶原蛋白。动物胶原蛋白风险高，容易引起排斥反应或携带病毒。
重组胶原蛋白是基于重组DNA技术，更接近人体本身的胶原蛋白结构，更安全、更适用于美容和健康产品，未来增长空间巨大。
2022年中国胶原蛋白行业市场规模397亿元，预计到2027年，中国胶原蛋白的市场规模将达到1738亿元。
其中，重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2022年的108亿元，并预计将在2027年进一步增至1083亿元，占到中国胶原蛋白市场的62.30%。
从成长空间我们也能看出，医美的下一个风口和投资机会就在胶原蛋白，尤其是重组胶原蛋白。
爱美客、华熙生物均通过收购，正式涉足胶原蛋白领域，昊海生科也有多个胶原蛋白在研产品管线，但最有优势的还是锦波生物。
第二，公司技术壁垒高，产品国内唯一，没有对手
重组胶原蛋白按技术由低到高分为：重组类胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组人胶原蛋白三种。
重组人源化胶原蛋白是目前已上市产品中，技术壁垒最高、最安全的一种，锦波生物是该领域的龙头。
公司2021年6月推出的重组胶原蛋白产品薇旖美（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维），是目前国内获批的6款胶原蛋白注射剂中，唯一一款重组胶原蛋白产品，实现了从0到1的突破。
2023年，公司又推出“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”，是继薇旖美之后，国内第二个重组胶原蛋白植入剂产品。
在重组人源化胶原蛋白领域，公司技术壁垒高，完全没有竞争对手。
锦波生物这么强大的技术优势，来源于其远高于同行业的研发费用率。
公司高度重视研发投入，2020年到2023年研发费用率一直在10%以上，高于巨子生物、创尔生物、珀莱雅、贝泰妮等一众对手。
通过不断创新，公司已完成Ⅰ型、Ⅲ型、XVII 型等重组人源化胶原蛋白的基础研究，并持续研发可应用于妇科、外科、泌尿科、骨科、心血管科、口腔科等多种领域的产品，产品储备丰富。
得益于广阔的赛道和自身的技术产品优势，公司过去几年业绩表现十分亮眼。
2020年到2023年，公司营业收入从1.61亿元增加到7.8亿元；净利润从0.32亿元增长到3亿元，3年增长837.5%，成长速度惊人。
2023年年报显示，公司预收款大幅增加，使得合同负债大增351.7%，这相当于公司的订单大幅增长，2024年业绩已经有了保障。
除了业绩，公司的盈利能力也十分强悍。
“薇旖美”系列产品毛利率高达95.56%，自2021年上市后得到市场广泛认可，2021年到2023年销量分别是2.51万支、16.38万支、56.11万支。
高毛利率产品营收占比提升，加之规模效应下成本进一步下降。
2020年到2023年，公司毛利率从80.01%提升到90.16%，净利率从20.01%提高到38.28%，盈利能力明显增强。
总结下来，重组胶原蛋白赛道长坡厚雪，是下一个医美风口，锦波生物是重组胶原蛋白龙头，具备极高技术壁垒和强悍的盈利能力，成长性比爱美客还高，堪称最强小而美。
未来，随着重组胶原蛋白产品持续放量，公司业绩将保持高速增长。
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来源：飞鲸投研
