一次北京车展，让车圈成为了顶流。
比亚迪、北汽、吉利、赛力斯、小米等一种车企纷纷亮相，有心人会发现，热闹的背后，也反映出产品同质化严重，车企之间极度内卷。
从产业角度来说，智能汽车销量火爆，内卷让车企赚不赚钱尚未可知，但上游的高价值零部件供应商一定赚钱。
例如为智能汽车提供HUD（抬头显示）的华阳集团，一季度公司实现营收19.91亿元，同比增加51.34%，归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%，远超整车厂商的业绩增长。
HUD作为汽车产业链上的“铲子”，不知不觉已经赚麻了。
HUD有几条技术路线，价值分布怎样？
HUD产品根据实现方式和形态不同大致可以分为三类，C-HUD、W-HUD和AR-HUD。
C-HUD的功能仅限于车辆仪表信息的简单图形和文本展示，而W-HUD则专注于简单的图形显示。
相比之下，AR-HUD则运用了先进的增强现实技术，并与智能网联数据实现深度结合，从而实现了虚拟图像与现实世界的叠加显示。
价格方面，目前普通的W-HUD大概在1000元区间，2D AR-HUD可能达到2000-3000元，凭借其技术优势， AR-HUD近两年渗透率开始快速提升。
AR-HUD硬件结构主要包含PGU成像和空间光学两部分。
目前PGU主流成像技术路线主要有四种，TFT-LCD、DLP、LCoS和LBS，其成像技术的工作原理不同，在HUD上的应用表现存在很大差异。
AR-HUD成本中，PGU价值占比最大，可达到整机的30%-50%以上，其中TFT路线的光机占总成本的30%左右，LCoS路线的光机占总成本的40%左右，DLP路线的光机占总成本的50%以上。
AR-HUD的宽视角除了带来成本上升外，还带来了体积变大，以及阳光倒灌等技术问题，虽然多家主机厂推出AR-HUD车型，但仍然处于小规模试水阶段。
但随着HUD渗透率提升、产业链成熟稳定，其成本正在快速下降。
那么，HUD目前的渗透率是多少，市场规模有多大？
HUD目前渗透率仍低，未来增长空间较大。
2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载W/AR HUD交付150.04万台，而如果考虑选装数据，2022年全年HUD总出货量预计超过200万套，渗透率不足10%。
具体到AR-HUD，由于技术和上车难度更高，当前渗透率仍保持在不到1%的水平。
技术研发水平是成本下降、产量上升的核心要素。
随着量产上车规模不断扩大以及智能汽车市场竞争加剧，AR HUD成本一直呈下降趋势，AR HUD选装价格由此前的万元级逐渐降至5000元左右甚至3500元级别，开始走向平民化。
价格的下降亦将进一步推动AR HUD在整体HUD市场比重的快速上升，应用范围快速下沉，20万元以下车型如深蓝S7，也可以可以实现基础的AR-HUD显示。
2021-2025年，AR HUD市场规模将从4.6亿元提升至196.7亿元，增长率远高于W HUD。在AR显示效果良好的前提下，HUD市场加速向AR HUD过渡，AR HUD需求将保持高增速增长。
HUD产业链如何，国内厂商市场份额有多少？
HUD产业链上游主要包括挡风玻璃、曲面反射镜和PGU（图像生成单元）等，图像生成单元又包括芯片、光源和光机。
目前国内具备自由曲面镜生产能力的供应商有舜宇光学、亮宇光学、福建富兰光学等。
中游为HUD整机厂，包括日本精机、大陆、电装、华阳集团、华为、未来黑科技等。
具体来看，日系供应商具备技术先发优势，国内本土厂商受益于自主车企崛起上量迅速。
数据显示，2022年日本电装以39.1%的市场份额居第一位，国内HUD供应商华阳、泽景、怡利、水晶光电、未来黑科技等厂商已实现量产供货，在国内HUD厂商中处于领先地位。
下游为汽车主机厂，目前已经规模应用HUD的公司包括奔驰、大众、长城、长安、理想汽车等。
除DLP所使用的DMD芯片为德州仪器独家供应外，国内企业基本已经覆盖了HUD从上游到中游的各个环节。
那么，国内的HUD厂商，我们应该重点关注哪个？
华阳在HUD领域已有10年的研发经验，目前已经推出成熟的W-HUD和AR-HUD产品及解决方案，先后拿下了长城、长安、上汽、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、东风本田等诸多车企的前装定点，2022年华阳HUD出货量超过40万套，居国内HUD供应商第一位。
反映在业绩方面，华阳集团近年来一直稳步提升，并且随着智能网联汽车加速渗透，公司业绩增速也开始攀升。
2020年公司净利润同比增长143%，但因为众所周知的圆心，随后两年出现下滑。
但今年一季度，公司实现营收19.91亿元，同比增加51.34%，归母净利润1.42亿元，同比增加 83.52%。
主要原因有两个，一是汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。
二是规模效应及公司管理改善效果显现。
除了业绩层面，公司经营层面也有不少亮点。
1、深度绑定华为，问界 M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。
2022年6月30日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。
华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及 NFC钥匙模块等产品，今年一季度，M5、M7销量分别为2931、69688辆。
2、手握核心技术，具备成本优势
2022年，华阳基于单PGU设计方案，打造了一款体积、显示效果、BOM成本等方面都具备优势的双焦面AR-HUD，目前已经获得定点项目，成功填补了国内市场的空白。
而传统的双焦面技术大多采用双PGU或者双光路设计来实现两个不同的投影距离，该方案不仅成本较高，体积也会更大。
此外华阳斜投影AR-HUD也在推广中，斜投影AR-HUD体积小，成本相对低，同等参数条件下可实现更好的AR显示效果。
最后，HUD作为智能网联汽车不可或缺的零部件，已经成为众多汽车厂商营销的必备亮点，并以此打造差异化产品，极大带动HUD未来市场规模的增长。
华阳集团产品技术性能强，提前抢占市场份额，具有先发优势，凭借强大的客户粘性和行业成长空间，未来公司可以躺着挣钱。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
