如今，AI的浪潮势不可挡。
平心而论，在人工智能核心的芯片和应用方面，咱们相对弱一些；但是在基础设施光模块领域，优势还是非常大的，这是唯一能够打入国外供应链的产品。
而且，在全球排名前十的光模块厂商，就有中际旭创、光迅科技、新易盛、华为等7家中国企业，合计全球市占率超过60%。
所以，光模块几乎是当下AI产业链里唯一实打实具有确定性增长的赛道。
光模块的发展潜力巨大，不仅能够应用在AI领域，还大量应用于5G、宽带、数通网络等领域。
根据数据，2025年全球光模块市场将达到113亿美元的市场规模。
从海关数据的高增长，也能够印证AI驱动下的光模块行业高景气。
2024年2月，光模块出口总额同比大幅提高，我国光模块2月出口总额为27.7亿元，同比增长57%，同比增速创近3年新高。
最近，光模块三剑客新易盛、天孚通信、中际旭创集中披露2024年一季度业绩，均实现了大幅度增长，更是引起市场关注。
不过，有不少声音说天孚通信的一季报低于预期，还出现了减持。但其实，它的业绩不算差，减持比例也非常低，而且大家得知道，天孚通信在CPO以及1.6T光模块中的技术是难以被撼动的。
2024年第一季度，天孚通信实现营业收入7.32 亿元，同比增长154.95%；归母净利润为2.79亿元，同比增长202.68%。
值得一提的是，天孚通信的合同负债还在大幅增长。
合同负债简单的理解就是还没交付的订单，这都是未来的营收。
2024年一季度，天孚通信的合同负债高达1.08亿，是2020年的近22倍，这也为公司未来释放业绩弹性提供了坚实基础。
其实，天孚通信相比新易盛、中际旭创来说，是竞争格局最佳、估值最具弹性的龙头。
那么，为什么说天孚通信的竞争格局最佳呢？
想要回答这个问题，一定要了解光模块的产业链。
1.上游：光芯片及光器件，均是用于制造光通信设备的核心组件。国内企业有天孚通信、源杰科技、腾景科技、昂纳科技等。
2.中游：光模块封装及光通信设备制造，光芯片和光器件经过组装后形成光模块，光模块插入或嵌入光通信设备中用于对外连接。相关企业有中际旭创、新易盛、光迅科技等。
3.下游：主要为光通信设备的应用，包括电信及数通市场两大场景。
天孚通信是光模块的上游，做的是光器件，目前上游很紧张，就算是中际旭创、新易盛做光模块，也需要来向天孚通信来采购相关的器件。
而且，天孚通信还是光引擎及800G、1.6T代工方。也就是说，天孚通信不仅是光模块上游，同时也代工生产高速光模块。
再一个，天孚通信深度绑定英伟达。单从英伟达那里的获得订单优先级排名：天孚通信＞中际旭创＞新易盛。
所以，像光模块砍单、铜进光退、交换机结构减量这些波动都不太会影响到天孚通信的光模块订单，只会影响到中际旭创、新易盛。
天孚通信，不仅竞争格局最佳，未来的发展前景也是最好的。
中际旭创、新易盛主要做的是光模块的封装，技术门槛比较低，竞争激烈。而天孚通信所主要做的是上游的光器件，属于关键零部件，技术门槛要高很多。
与中际旭创、新易盛相比，天孚通信的优势是，它的天花板更高，现在还一眼看不到边。
毕竟，光器件有9000多个细分品种，并且在光模块的价值占比高达70%，十分具有含金量。
天孚通信目前已经是国内光器件的龙头，未来通过不断地国产替代，在这个技术门槛更高的领域拿下全球第一，也是有可能的。
此外，天孚通信还有CPO、激光雷达两大技术。
1.CPO
CPO又叫光电共封装，可以理解为光模块行业的“先进封装”。
AI对网络速率的需求是目前的10倍以上，在这一背景下，CPO有望将现有可插拔光模块架构的功耗降低50%，将有效解决高速高密度互联传输场景。
2022年市场规模约3800万美元，预计2033年有望达到26亿美元，2022-2033年复合年增长率为46%。
华为是全球通信龙头，对CPO技术的需求和应用具有巨大的潜力。
天孚通信凭借自身强大的CPO技术，拿下了华为这个大客户。与华为的深度合作，无疑为公司的业务发展提供了强大的支持。
2.激光雷达
关于激光雷达，大家都不陌生了，是自动驾驶、ADAS的核心传感器，市场规模潜力巨大。
激光雷达会用到同光模块相似的光器件，所以，天孚通信在这个领域内抢市场，难度并不大。
目前，天孚通信已在推进棱镜、合分束器、滤波片、FAU等产品进入主流1550激光雷达供应链的步伐。
所以，技多不压身，天孚通信凭借自身强大的技术实力，遍地开花，公司的天花板很高。
天孚通信还是业内稀缺的光器件垂直整合一站式供应平台，具有很强的议价能力，平台优势还可降低新产品的研发难度和制造成本，助力公司产品线横向拓展。
而这些强大的技术实力，自然离不开天孚通信多年来持续的高研发投入。
近几年，天孚通信的研发投入占比一直稳定在7%-11%之间，远高于中际旭创、新易盛。
天孚通信提前布局用于1.6T、硅光技术路线的光器件等产品，技术领先的优势已助力公司把握机遇，充分享受AI红利。
十分值得一提的是，天孚通信是光模块整个行业里，盈利能力最强的公司，没有之一。
2024年一季度，公司的毛利率高达55.5%，净利率高达38.2%。
天孚通信凭借强大的技术实力、平台优势带来的产业链地位、高价值客户粘性强等优势，能够享受到较高的产品溢价，并且公司的成本管控能力也十分优秀，可以发现天孚通信的毛利率、净利率显著高于中际旭创、新易盛。
最后总结一下，天孚通信是光模块赛道里，盈利能力最强、天花板最高的龙头，吸引了852家机构扎堆抢筹（2023年年报）。未来，随着研发的不断落地，进一步增强公司的技术领先优势及产品竞争力，实现对公司业绩增长的持续赋能。
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来源：飞鲸投研
