中药涨价，似乎还远未结束。
2023年以牛黄为代表的中药材迎来了强涨价态势，片仔癀、健民集团、同仁堂等大单品价格也实现了跟随，带来了业绩和估值的戴维斯双击。
与之相对应的是，恒瑞医药、药明康德、康龙化成等创新药企业，在订单透支预期下，迎来了杀估值。
2024年4月份以来，中药材价格迎来新一波上涨走势，尤其以白术、白芍等最为明显。
数据显示，在2023年4月份时候，白术价格仅有30元每公斤，现在已经涨到了200元每公斤。
而白芍的价格，也从前期的60元每公斤上升到了目前的130元没公斤；猫爪草在2021年也只有60元每公斤，现在已经攀升到了800元没公斤，上涨超十倍。
从中国中药材价格指数更能看到这个趋势，2020年以来中药材涨价走势愈加陡峭。
那么，是什么因素导致中药材大幅涨呢？
其核心推动因素，就两个；
一个是需求端的旺盛。
近些年来，中药的优势地位日益凸显，相关的刺激措施接连不断，这导致未来几年中药的渗透率仍会持续提升。
从终端数据上也能感受到这种爆发，数据显示，我国中药材消耗量从2009年 的305万吨攀升到了2022年700万吨，年复合增速高达8%；成交额从600亿增长到了2000亿，年复合增速超过10%。到2030年中药工业市场规模有望达到13600亿元。
一个是供给端的减弱。
在需求端爆发下，中药材的供给却不尽如人意，由于种植气候、年限等限制，我国中药材种植面积从2009年到2022年的年复合增速仅为2%，远远低于需求的增速，并且近些年还出现了负增长。
中药涨价下，中药上市公司如何应对呢？
应对原材料涨价，中药企业应对措施也是两个；
一个是像片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等龙头，由于具备极强的大单品优势，能够通过产品涨价传导，这句导致原材料涨价反而有利于公司增强业绩弹性。
一个是像白云山、贵州百灵、振东制药、云南白药等，有自己的中药材基地，进而能有效的控制原材料成本，抵御风险。
这其中，珍宝岛更是稀缺的存在，公司既具备核心大单品的溢价能力，又有强悍的中药材基地来控制成本，我们也似乎低估了其成长价值。
对于珍宝岛，主要有4个核心优势；
第一，产品优势。
珍宝岛是中药一体化公司，核心业务包括中药、中药材、化药等，“珍宝岛”更是成为了中国驰名商标。
目前公司手握4个独家品种，复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊，都是目前主流慢性病高频需求的药品，其中注射用血塞通在医院市占率排名第六。并且公司产品几乎都进入医保目录，集采的影响已经过去。
从公司2023年营收结构看，中药工业营收占比63%，商业和药材业务营收占比为35%，由于工业业务毛利率高达64%，成为了公司核心利润来源。
第二，盈利优势。
和华东医药、华润双鹤、贝达药业等差不多，珍宝岛业绩在集采和需求端等影响下，在2021和2022年出现了一些下滑，但是2022年以来公司利润快速扭转，2023年实现净利润4.7亿元，同比大增155%直接反转。
最新2024年一季报显示，公司实现利润2.93亿元，同比增长15.4%，重回高增长区间。
更为强悍的额是，公司的毛利率和净利率自2022年以来均呈现了持续大幅提升的趋势，比如净利率从2022年的4.53%飙升到了2024年一季度的26.25%，充分体现了公司盈利能力的增强。
要知道，这还是在中药材价格大幅上涨的情况下，公司不但没有受到成本端的压力，反而还增强了业绩弹性，实属难得。
第三，成本优势。
珍宝岛能在原材料涨价下还能大幅提升毛利率，依赖于其自由中药材基地和业务布局。公司拥有亳州和哈尔滨两个中药材交易中心，覆盖全国95%中药产区的现代化“N+50”中药材产业布局，并且新建完成3个种植基地，通过整合资源，控制成本。
公司的中药材营收从2016年的3.11亿增长到2022年的28.06亿元，国内市占率也从0.25%快速上升到了2%附近，掌握上游话语权。
第四，成长优势。
价值凹地，还要看未来成长，珍宝岛依然具备较强想象空间。
老龄化加速，是刺激中药需求的核心力量，数据显示，早在2021年我国65岁以上老年就超过了2亿人次，老龄化率提高到了14.2%，未来5年老龄化率有望进一步提升，到2030年接近20%。
目前中药行业，主要分为中药饮片和中成药制造，其中中药饮片市场占比大约在30%左右，中成药占比70%左右，按照2022年7300亿元的中药规模，中药饮片市场规模超过了2000亿元。
而珍宝岛深耕中药饮片细分领域，2022年以1.3%的市场份额成为行业绝对第一，领先云南白药、香雪制药、太龙药业、佐力药业等龙头。
这其中，珍宝岛核心产品又主要面向老年慢性病，并且有核心大单品。
比如市占率第六的血塞通，主要用于活血祛瘀，用于中风偏瘫以及脑血管疾病等，而脑血管是老年最常见慢性病。2022年医保目录调整后，公司产品适应症大幅增加，推动进一步放量。
从数据上我们也能看到需求端的旺盛，2023年公司注射用血塞通销售量4608.64万支，同比大幅增长59.78%，销量已经超过了产量，可见放量的迅猛，未来继续增强业绩弹性。
在量增的同时，产品也具备涨价逻辑，公司通过提高三七总皂苷的含量，来提升产品价格，几乎和茅台、片仔癀等一样的逻辑。
所以，珍宝岛作为中药中一体化产业布局的稀缺龙头，符合林园慢性病加高频需求的投资模型，能充分享受中药成长的红利。
同时公司凭借份额优势以及核心大单品，也具备量价齐升的逻辑。
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来源：飞鲸投研
