世界上的好生意大概分为两种，一种是以高客单价建立高端属性，例如茅台、片仔癀；另一种就是低客单价但能占据足够的市场份额，以规模优势取胜。
我们今天要说的浙江仙通就属于后者，凭借着强大的成本优势始终占据着国内汽车密封条行业第一的位置。
并且从公布的半年度业绩预告上看，公司的盈利能力仍在持续加强。
预计2024年上半年公司实现归母净利润为0.88亿元到0.95亿元，同比增加63.63%到76.65%。
由于汽车密封条具有定制化属性，所以国外车企大多沿用原有产业链，导致国外汽车密封条产业占据了63%的份额。
但是近几年国内自主汽车品牌崛起，为国内汽车密封条企业留下了极大的发展空间，使得国内汽车密封条企业的国产替代速度明显加快。
而浙江仙通能拿到今天的成绩，除了市场给予的发展土壤，也离不开自身优势的加持。
1、成本端优势
一是通过整合上游产业链节省成本，像公司的工装模具自制率能达到90%以上，从而降低了设备开支，减少了制造费用的支出。
二是通过优化采购流程降低采购成本，公司通过改进配方等方式，对原材料品种进行整合，减少了原材料的规格数量。
此外公司将每种原材料的供应商数量控制在2家左右，从而提高了采购的规模化效应，增强议价能力。
三是通过考核制度提高产品质量，公司将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩，从而提高良品率，压低整体生产成本。
通过成本控制，浙江仙通的毛利率一直稳居行业前列，不过受原材料三元乙丙橡胶和PVC塑料价格高企的影响，近两年公司的毛利率有所下降。
不过目前原材料价格已从高位回落，2024年第一季度公司毛利率已经回升到33.49%。
除此之外，伴随着规模优势的逐渐显现，公司的管理费用、销售费用及财务费用呈现逐年降低态势。
2020年到2024年第一季度，公司销售费用率从5.2%下降到3.86%，管理费用率从6.31%下降到4.32%，销售净利率增长了2.02%达19.27%。
2、布局高端化产品
车门导槽密封条主要分为日式导槽密封条、欧式导槽密封条以及无边框车门密封条。
其中欧式导槽密封条由于工序多（约为20道）、人工投入成本高，单车价值约为600-800元。
随着汽车厂商的竞争加剧，无框车门实现配置快速下探，目前已大量应用于售价20万元以下车型。
据不完全统计，目前国内大部分车企的欧式密封条渗透率已超过50%。
而无边框密封条对截切面有严格的标准，以保证密封性、隔音性和防水性，开发和制造难度都较高，单车价值一般超过1000元。
浙江仙通凭借研发端优势，在2020年成功研发并量产无边框密封条产品，成功打破少数外资企业的垄断，成为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业。
目前公司已陆续获得极氪、通用、奇瑞、大众、北汽等多款无边框密封条订单。
由于无边框密封条业务的持续放量，公司整体的产品单价有所提高。
2023年公司橡胶密封条产品单价同比上涨6.28%至8.76元/米，塑胶密封条产品单价同比上涨1.29%至11.63元/米，销量同比上涨7.1%达1.1亿米，实现了量价齐升。
3、产能优势
2023年公司高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，同时新增德国UTH离线滤胶机，大幅提高了公司高端汽车密封条的炼焦产能。
此外，公司2023年全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区，现已形成18亿元的先进产能空间。
2024年，公司继续推进扩产计划，目前年产100万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报，根据整体规划，未来3年公司的先进产能将达到25亿元。
依靠成本优势、高端化产品优势及产能优势，公司实现了订单的不断突破。
2024年公司将量产的无边框车型有极氪001、极氪007，华为与奇瑞合作的智界S7、智界S9，华为与北汽合作的享界S9，这些车型均为公司独供。
今年公司还将加大市场开拓的力度，截至今年5月底，公司新定点开发的项目已经达到去年承接项目的总和，预计今年公司新定点项目为2023年的全年项目总数的200%。
再来看公司的财务数据状况。
2024年一季度公司存货周转天数同比增加1.58天，变动平稳。
由于应收账款同比增长20.5%达3.26亿元，销售商品提供劳务收到的现金同比减少23.96%至1.54亿元，使得公司在今年第一季度的净现比下降到了-63.85%，回款能力下降。
但是公司没有有息负债，回款对现金流的压力较为有限。
看完过去，也要放眼未来，接下来几年国内的汽车密封条市场会有多大呢？
预计2023-2026年，国内乘用车销量将以每年3%的速度增长，到2026年国内乘用车销量将达到2843万辆。
同时预计日式、欧式导槽密封条及无边框车门密封条的单车价值将每年下降2%、3%和4%。照此估算，到2026年国内乘用车密封条市场规模将达到185.3亿元。
按照浙江仙通4%的市占率保守估算，到2026年公司在密封条业务上的营收可达到7.41亿元，如果考虑公司市场份额的扩大和高端产品占比提升，届时公司的营收将会更多。
总结一下，随着国内自主汽车品牌渗透率的提升，国内汽车密封条企业的业绩也有了快速增长。
其中浙江仙通凭借着成本优势、高端化产品优势和产能优势获得了极氪、智界等多个畅销车型的定点，未来随着定点车型出货量的不断提升，公司业绩的增长劲头仍将持续。
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来源：飞鲸投研
