上升趋势，明确。
晶圆代工厂的产能利用率是对半导体行业景气度最直接的反映。
若是下游需求弱，则晶圆代工厂的订单少，产能利用率就低；若是需求旺盛，那么产能利用率甚至能达到100%。
例如，台积电的先进工艺产能严重供不应求，英伟达、苹果、高通等宁愿加价排单。
2024年第二季度，国内另外两大代工厂中芯国际和华虹公司也传来好消息。其中，中芯国际产能利用率从第一季度的80.8%上升到85.2%，华虹公司更是接近满产。
并且中芯国际给出的第三季度业绩指引比第二季度还要好。由此说明，半导体行业已经进入上升周期。
景气度上升，代工厂对上游半导体设备和材料的需求也随之增加。
2024上半年长川科技、北方华创、华海清科以及雅克科技、中晶科技、鼎龙股份等净利润均大幅上升。
北方华创我们都很熟悉，国内半导体设备龙头，少有的平台型公司。
而鼎龙股份是材料领域稀缺的平台型厂商，业绩弹性比路维光电、华海诚科等较为单一的公司更大。
2019-2022年公司营收从11.49亿元增长到27.21亿元，净利润从0.34亿元增长到3.9亿元，3年大增10倍。
2023年受打印复印耗材营收减少的影响，公司整体业绩出现小幅下降。
但2024年一季度公司实现营收7.08亿元，同比增长29.5%，实现净利润0.82亿元，同比增长134.86%，比行业内绝大多数公司的增幅都大。
接下来，鼎龙股份的弹性体现在哪些方面呢？
公司半导体材料包括制造材料（CMP抛光材料、光刻胶）、先进封装材料（封装PI、临时键合胶）以及显示材料，并且公司都有显著竞争力。
第一，制造材料：国内唯一，进度领先。
在所有半导体制造材料中，CMP抛光材料和光刻胶价值量占比分别为6.57%和5.34%。
虽然这俩占比偏中游，却都是国产化极低的领域，而鼎龙股份恰好填补了国内空白。
首先，CMP抛光材料。
CMP抛光材料主要由CMP抛光垫、CMP抛光液和CMP清洗液构成，合计占比超过85%，用于打磨芯片表面，使其变得平坦。
鼎龙股份是国内唯一能全流程自主生产抛光垫的公司，打破陶氏等国外厂商的垄断，并且抛光液、清洗液也实现量产。国内不再只有安集科技可以生产抛光液。
2024年一季度公司抛光垫实现营收1.35亿元，同比增长110%；抛光液实现营收0.36亿元，同比增长206%，均处于放量阶段。
未来除了半导体行业回暖和国产替代的逻辑之外，芯片制程提升也会增加对抛光次数和材料的需求。
例如，逻辑芯片（CPU、GPU等）在22nm是大约得抛光20次，而7nm之后超过30次，从而抛光材料的用量也会增多。
公司是国内抛光材料领域综合实力最强的公司之一，进入中芯国际、华虹公司供应链。在多重逻辑作用下，抛光业务有望继续增长。
其次，高端光刻胶。
高端光刻胶可以说是半导体材料国产化的“最后一公里”。
国内有所布局的公司不少，像彤程新材、南大光电、上海新阳、华懋科技等，但真正大规模量产的寥寥无几。
鼎龙股份在两年内研发8支KrF光刻胶和8支ArF光刻胶，并有7支获得客户认可，300吨产能也正在建设，进度是相当快的。
2023年中国半导体市场规模约为34亿元，到2026年有望增长到50亿元。鼎龙一旦成功量产，将为公司业绩添砖加瓦。
而且，鼎龙股份能量产的可能性还是比较大的。
公司的研发费用率远高于同行业的南大光电、彤程新材、雅克科技等公司，并且2020年之后持续上升，2023年达到14.26%。
- 封装材料，顺利导入客户。
先进封装工艺助力芯片性能突破理论限制，在高端芯片的生产中愈发重要，例如大名鼎鼎的HBM就是先进封装的体现。
这也同时推动先进封装材料快速成长。据估计全球先进封装市场规模将从2022年的443亿美元增长到2028年的786亿美元，年复合成长率超过10%。
公司可用于2.5D/3D工艺中的临时键合胶已经成功导入国内主流制造商，部分封装材料PI（聚酰亚胺）也成功投产。
这俩都是国内自主化程度很低的市场，公司具有明显的先发优势，也是公司业绩的一大助力。
- 显示材料，国内独家。
柔性显示屏幕OLED应用范围非常广，在手机、电脑、电视的渗透率持续提升，但上游显示材料却多被国外垄断，例如出黄色聚酰亚胺浆料YPI、光敏聚酰亚胺浆料PSPI等。
鼎龙股份是国内唯一大规模量产YPI和PSPI的生产商，也由此成为京东方等主流面板生产商的一级供应商。
2024年上半年公司显示材料品销售收入约1.68亿元，同比增长234.56%，并且仍然处于上量阶段。
也就是说，随着下游面板需求在消费电子的带动下回升，公司的显示材料业务有望继续保持增长。
合并来看，鼎龙股份半导体材料业务营收从2019年的仅0.12亿元增长到2023年的8.57亿元，年复合增速接近200%。
公司半导体业务成长速度极快，是多种产品共同发力的结果，并且这种趋势有望继续保持下去。
而由于半导体材料制造难度大，毛利率也高，2023年高达61.48%，远超片仔癀、公牛集团、北方华创等行业龙头。
在此拉动下，公司整体盈利能力呈现上升趋势，2024年一季度毛利率高达44.26%，创历史新高。
唯一对公司业绩可能存在负面影响的是公司的打印复印耗材业务，营收在2023年同比下滑16.62%。
不过鼎龙在这方面是有很大优势的，是率先突破三菱、堡土谷等的长期垄断，并有从上游到下游的全链生产能力。
2024年上半年公司基本稳住了下滑趋势，同比略有增长。
所以说，鼎龙股份的打印耗材基本盘比较稳固，多种半导体材料为公司提供了很强的业绩弹性。
在半导体复苏、国产替代等因素的共同作用下，公司的成长性和确定性都是比较强的。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研
