风起于青萍之末，浪成于微澜之间！
光伏行业近一年的“冷空气”终于等来了回温信号，2024年10月开始电池片、硅片等原材料价格企稳迹象明显。
10月14日，光伏行业“防内卷”专题座谈会在上海举行，会上隆基绿能、晶科能源、通威股份、TCL中环、爱旭股份、晶澳科技、钧达股份等16家巨亏企业为行业内出现的“越卖越亏”问题出谋划策。
通威股份表示“产业链越长亏得越多”，因为经过层层盘剥，下游的油水就很少了，即“越靠近下游的企业亏得越多”。
反观上游厂商阳光电源、阿特斯等只是业绩放缓而非亏损，那问题来了，产业链上游最大的“漏网肥鱼”是谁呢？
2022年，拉普拉斯借行业东风，营收同比大涨1117.31%，公司进入高速发展赛道；2023年在隆基绿能、通威股份等大厂集体“体寒”的情况下，拉普拉斯实现30亿营收，同比增长135%。
净利润从2021年的亏损0.57亿增长到2023年的4.11亿，翻了足足8倍，可见，拉普拉斯业绩成长能力的强悍！
“赌徒”变“蛮牛”，1:1复刻“宁王”
公司的业绩并不是“纸上谈兵”，可以看到，2023年拉普拉斯的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流和总现金流从“负负正正”的“赌徒型”变成了“正负正正”的“蛮牛型”。
有人对“蛮牛型”现金流可能有误解，觉得只有像长江电力那种“奶牛型”现金流才是好的，其实不然。
“蛮牛”的典型代表就是如今市值超万亿的宁德时代，成长动能比长江电力都强。
具体来讲，“蛮牛”的经营性现金流为正，且4年内拉普拉斯现金流增长了22倍，说明公司自身造血能力没有问题，主营业务产生的收入是能够实打实入账的。
投资活动现金流量为负说明拉普拉斯并不满足现有的业务和规模，有野心，这种情况下只要公司投资的项目没有问题，未来发展是一定的。
筹资活动现金流量为正说明拉普拉斯有投资人愿意为公司的未来买单，这对公司的成长是非常有利的。
这种配置下如果一个公司的总现金流为负，那就成了“疯牛”，可以想象一头牛如果得了“疯牛病”，那就没有吃它的必要了。
但是截至2024上半年拉普拉斯的总现金流依然为正，说明公司只是“蛮”了点，但不“疯”。
股权绑定，光伏巨头下场买单
公司的业绩来源更让人出乎意料。关联方交易是每个公司都避之不及的，即便有，也大多选择使用点“技巧”粉饰掉。
但拉普拉斯却能明晃晃地拿到桌面上，并且跟关联方绑定，让对方不得不带自己飞！
公司的大客户营收占比一直很高，招股书显示，2023年公司在手订单高达116.7亿，主要贡献者就是隆基绿能、晶科能源、钧达股份、爱旭股份、中来股份等光伏大厂。
这些客户与拉普拉斯有什么渊源呢？
连城数控是公司第一大股东，而连城数控实际控制人之一钟宝申为隆基绿能董事长，可以确定拉普拉斯与隆基绿能为关联企业。
2021年12月，上饶弘信和德兴川弘分别以3200万元和3300万元对拉普拉斯进行增资，而上饶弘信、德兴川弘和上饶长鑫与晶科能源为同一控股股东。
就这样，公司实现了自己与关联方利益一致，但凡对方有口吃的，首先得想到拉普拉斯。
可以看到2022年晶科能源以49%的比例代替隆基绿能成为第一大客户。
到目前为止，公司的关联方一直在为其赚钱，而且是实实在在的现金，所以拉普拉斯可能是市场上为数不多可以让关联方带自己飞的公司了。
科班博士掌舵，研发频频出新
作为一家高科技企业，业绩的保障除了客户，还有研发，1983年出生的公司创始人林佳继在其中发挥了重要作用。
林佳继本科毕业于厦门大学物理系，博士毕业于新加坡南洋理工大学，目前已经有15年光伏领域研究和工作经验了，妥妥的科班出身，对于市场的走向也有精准的把握。
2018—2021年是P型电池爆发阶段，TOPCon、XBC、HJT等N型电池技术还处于探索期。
但林佳继看准N型电池市场前景，逐渐加大N型电池技术储备，研发费用额不断增加。
下图所示，拉普拉斯每年的研发费用率虽与北方华创等设备大厂还有差距，但处于初创企业比较合理的水平。
果然，随着P型电池效率接近理论极限，2022年开始N型电池占据主场，预计2024-2030年都是N型电池的天下，拉普拉斯的电池片市场前景巨大。
居安思危，可无备御。
除了光伏电池片，公司也凭借技术积累，逐步进入半导体分立器件设备领域，与北方华创分庭抗礼，已经形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列具有比较优势的产品。
此次募集的18亿资金中也有6亿将用于第二成长曲线半导体分立设备的研发。
总结
经历过2023年的光伏寒冬，2024下半年开始整个行业出清达到了明显效果，电池片、组件等上游原材料价格止跌，N型电池市场前景广阔。
拉普拉斯占据行业上游价值量较大的电池片业务，手握隆基绿能和晶科能源两大客户，未来有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。
根据上市日程，拉普拉斯将于2024年10月18日开启申购，10月22日公布中签结果，我们拭目以待！
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
