稳扎稳打，才能争得一番天下！
巴菲特曾说过：“如果只能选择用一个指标去投资，我会选择ROE（净资产收益率）。”
为什么ROE如此重要？
总的来说，共有三个方面影响着企业的ROE，分别是净利润率、总资产周转率和杠杆系数，分别对应公司的盈利能力、营运能力和负债能力。
通过ROE能了解企业的利润是怎么赚来的。
通过销售高毛利的产品，还是通过提高手中资产的利用效率，亦或是通过借债来撬动更多的资源。
一般来说，一家企业的ROE越高，生产经营的综合实力也就越强。
2023年，在国内5000多家上市公司中，共有627家公司的ROE在15%以上。翻看名单不难发现，很多都是各个行业的龙头企业，像茅台、片仔癀、阳光电源等等。
而龙头之所以能成为龙头，是因为建立了一定的护城河，可能是规模大，也可能是技术强，总之是建立了一套良性循环的商业模式，让企业像“滚雪球”一样越滚越大。
因此，在龙头企业身上往往能找到复利增长的价值。
那么，还有哪些龙头企业值得挖掘呢？
在电网设备企业中，有一家企业十分低调，却做到了行业内的全球第一，这家企业就是身处福建厦门的宏发股份。
宏发股份的业务结构比较简单，90%的业务都是继电器。
继电器可以当做是电流中的“自动开关”，在电路中起到自动控制和保护作用的功能。
继电器的单价大多在2到3元之间，看起来比较薄利，而就是这样一个简单的装置，宏发集团创造了每年百亿的营收，2023年销量达到27.81亿只！
得益于此，公司的业绩增长十分稳健。
2020-2023年，公司营收由78.2亿元增长至129.3亿元，复合增速达13.4%，归母净利润由8.3亿元增长至13.9亿元，复合增速达13.8%。
在业绩稳定增长的同时，公司的ROE也在逐步提高。2020-2023年，宏发股份的ROE从15.96%提高至17.44%。
具体来看，公司ROE的提升主要由销售净利率和杠杆系数的提高导致，而总资产周转率则略有下降。
1、盈利能力提高
公司的继电器产品种类丰富，有电力继电器、汽车继电器等等，覆盖的应用范围十分广泛。
目前，家电领域仍是继电器最大的应用领域，占比达30%，但汽车领域占比近几年在逐渐提高，达20%。
在新能源汽车中，除了45只汽车继电器外，通常还需要5-8只高压直流继电器。而高压直流继电器的均价可达80元/只，价格约为汽车继电器的20倍。
针对需求的变化，宏发股份及时做出调整，加大了汽车继电器和高压直流继电器的布局力度。
虽然公司受到了家电领域需求下行的影响，但高毛利产品占比提高，使得公司毛利率保持微增态势。2023年公司毛利率达36.9%，同比增长2.8个百分点。
与此同时，在费用控制方面，公司也取得了不小的进步。
2020-2024年前三季度，公司的期间费用率从16.5%下降至13.2%。
不过，宏发股份的管理费用率要高于三友联众，说明宏发股份目前的管理组织结构不够高效，需进行进一步调整。
2、杠杆使用水平提升
2024年前三季度，公司资产负债率达40.7%，同比增长3.2个百分点，其中有息负债占到了近一半。
近些年来，公司募集的资金基本用于生产线技改或扩产，以达到扩大规模的目的。
不过，公司加大融资规模会影响经营安全性吗？
从短期偿债指标来看，截至2024年三季度，公司的流动比率和速动比率分别达2.6和2.01，均维持在相对较高水平，经营安全性可以得到一定保障。
3、营运能力有待提高
公司继电器产品下游以家电、汽车行业大客户为主，账期都给的比较长，即使账期到了，客户也会用银行承兑汇票来拖延还款。
截至2024年三季度，公司应收票据及应收账款达58.9亿元，同比增长9.4%，占到总营收的54.2%，同时应收账款周转天数达87.7天。
这跟公司议价能力弱有很大关系，不过整个行业都是如此，不必过多担心。
而且，随着高压直流继电器等下游需求比较旺盛的产品放量，公司的存货周转天数有了些许缩短。
截至2024年三季度，公司存货周转天数达104.5天，较上年同期缩短了3.2天。
后续随着产品结构的进一步优化，公司的存货周转率有望继续提高。
可以看出，为了巩固在行业里的龙头地位，公司一直在做着积极调整。
那么，未来宏发股份还有多大的成长性呢？
1、新产品仍存发展空间
预计到2026年，800V以上新能源车型渗透率达到50%，对高压直流继电器的需求将持续提升。
同时，随着高压直流继电器性能的不断提高，其单价未来预计有12%-25%的提升。
所以，在公司重点布局新能源汽车用继电器的战略下，其业绩也有望进一步增长。
2、出海创造新市场
智能电表是公司电力继电器产品应用最广泛的领域。
目前，欧洲和亚非拉地区智能电表的渗透率分别为50%和10%，还有很大提升空间。
基于此，公司在印尼、德国两地设立了工厂，以应对海外市场的需求。
2023年，印尼二期工厂投入使用，产能提高40%。2024年，公司德国工厂也建设完成，预计2025年初投产，后续能够为欧洲客户提供更好的服务。
随着海外产能的逐步释放，公司在海外的成长空间将会进一步打开。
总结一下，通过调整产品结构、利用杠杆扩产能，宏发股份做到了全球继电器第一龙头，并实现了业绩及ROE的稳步增长，而未来公司在新产品和海外市场仍有望持续发展，焕发新生机。
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来源：飞鲸投研
