医药公司，再破纪录！
2022年，康方生物的一项技术授权项目，总金额达到50亿美元。
2023年，百济神州的一款血液瘤药品销售额突破10亿美元，成为我国自研出海最成功的一款药物。
如今，医药的天花板再度被捅破，百利天恒的一款创新药授权总交易金额达到了84亿美元，合计就是约610亿元，创下了我国创新药授权出海的首付款记录。
（资料来源于百利天恒公告）
具体来说，这款药“BL-B01D1”是公司全球首创的抗肿瘤创新药，目前在国内进展最快已经到了临床3期，涉及乳腺癌、小细胞肺癌等，同时海外的临床试验也在稳步推进。
百利天恒正是借助这款药实现了业绩的腾飞。
2024年，公司实现营业收入58.23亿元，同比增速达到936.31%，均来自项目授权的8亿美元首付款。
净利润也因此达到了36.58亿元，利润规模直接超过片仔癀、华东医药等医药龙头。
那么，这款药（BL-B01D1）为何值这么多钱？
1、技术稀缺
前面我们提到，BL-B01D1是百利天恒的首创药物，即一款EGFR/HER3双靶点的ADC（抗体偶联物）药物，这就使得公司在同领域内没有对手，甚至连跨国药企都只能购买获得技术权益。
其中，ADC属于生物药的一类分支，有着“魔法子弹”的称号，被认为是新一代靶向治疗癌症的核心技术；
双抗ADC（双靶点）又是ADC其中的一种，因其同时结合了双抗和ADC的技术优势，而被认为是新一代ADC药物。
所以，百利天恒的这款药，既保留了技术的唯一性，又有着较为可观的技术前景，从而为公司未来一段时间内的垄断地位奠定基础。
据悉，BL-B01D1有5项适应症在我国都被纳入了“突破性治疗”品种名单，便充分体现出产品技术实力受到高度认可。
对比其他ADC企业，荣昌生物的ADC药物“维迪西妥单抗”面临的市场竞争却愈发激烈，因为国内诸多大型企业都在布局同类产品。
2、下游应用前景广阔
当然，如果一个药品光有技术没有市场，无疑是纸上谈兵。
BL-B01D1还有的一个亮点就是它主要应用于癌症治疗，有着广阔的市场前景。
众所周知，2024年全球销售额达295亿美元的药王“K”药就是治疗肿瘤的。
BL-B01D1覆盖了肺癌、乳腺癌、食管癌等诸多瘤种；同时展示出来的临床数据也非常突出，从而有望成为未来重要的肿瘤治疗药物。
以肺癌为例，在已披露的治疗非小细胞肺癌的二线治疗试验中，相比于其他治疗药物，百利天恒的BL-B01D1展示出较高的客观缓解率（ORR），即使用此产品后肿瘤缩小到一定程度的患者比例较高。
大家可能会疑问二线治疗是什么意思。
简单来说，二线治疗就是在肺癌治疗中用过化药失败或无效后采取的进一步治疗措施，而化药是肺癌治疗的首先推荐用药，像艾力斯、贝达药业、翰森制药等就有相关化药肺癌药物。
所以可以看到，仅一个肺癌领域就能容纳不少药品和公司，充分反映出其背后庞大的市场空间。
那么，百利天恒未来的成长空间如何呢？
第一，BL-B01D1的全球销售峰值最高有望超60亿美元。
显然，BL-B01D1将是百利天恒未来业绩增长最关键的一款产品，不仅有望陆续收获剩余的海外授权收入，也有望成为最快上市销售的一款产品。
公司预计产品最早将于2026年上市，因为目前多种肿瘤临床试验已经到了3期，距离申报上市仅有一步之遥。
那么，在技术和疗效的支持下，有机构甚至预测其有望成为全球销售额超60亿美元的重磅药物（海外销售为主）。当然，也有机构预测是于2034年实现超110亿元的销售峰值，不同机构预测存在较大差异。
而规模的预测主要是基于肿瘤行业庞大的市场空间，以及对于ADC药物市场的肯定。
其中肿瘤市场空间不用多说，恶性肿瘤（癌症）作为公认的第一大疾病，预计到2027年全球市场规模将达到3750亿美元。
ADC药物则有望随着市场的持续渗透和产品应用的不断拓展，2030年全球市场规模有望达到647亿美元，2023-2030年年复合增速为30%。
第二，公司还有其他新技术、抗肿瘤药物在研。
曾经，生长激素龙头长春高新、HPV疫苗龙头万泰生物均向我们作出证明，一家合格的药企绝对不能只有一款药品。
好在百利天恒已经建立起双抗、ADC和多抗3大技术平台，能够围绕技术平台进行药物的开发。
根据2023年年报，公司一共在研28个创新生物药，其中14个正在临床研究阶段、5个是全球独家。
值得强调的是，公司还有多款其他全球首创产品在研，包括SI-B001双抗和GNC-038在内的多款四抗产品，它们不仅再度展示出公司的技术实力，而且针对血液瘤等领域的治疗布局有望进一步扩大公司的市场空间。
由此我们可以看到，百利天恒的研发实力是非常突出的，尽管不像龙头恒瑞医药、百济神州一样每年投入大几十亿元的研发，但公司的研发成果已逐渐崭露头角，而且研发投入在整个行业也并不算少。
2023年，公司的研发投入达到7.46亿元，比一些规模化的传统制药企业都高，如国药现代、恩华药业，同期二者的研发投入分别为6.95亿元、6.14亿元。
最后，做个总结。
凭借一项创新药技术授权，百利天恒创下了医药行业的记录，也站在了聚光灯下。未来，百利天恒势必要经受时间的考验，但基于其突出的产品技术和广阔的市场前景，公司仍有望冲出重围。
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来源：飞鲸投研
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