12月14日，凯文教育发布公告称，拟以1,354万元收购北京银叶金泰创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“银叶金泰”）所持有的海南创业联盟教育投资管理有限公司（以下简称“海南创业”）75%股权。
根据公告，银叶金泰执行事务合伙人杭州华赢资产管理有限公司为凯文教育董事张景明间接控制的企业，有限合伙人则是北京八大处房地产开发集团有限公司，为凯文教育控股股东八大处控股集团有限公司的全资子公司，以上交易为关联交易。
公告发出第二天，凯文教育即收到交易所问询函，涉及问题主要有：银叶金泰价值评估依据，此次并购是否将导致公司经营业绩持续恶化，凯文教育替代银叶金泰原股东借款3.8亿元给银叶金泰的必要性，该款项的实际用途等，要求凯文教育在12月21日予以回复。
12月25日，凯文教育发布公告称，延期至12月31日回复交易所关注函。
对凯文教育的中小股东而言，此次收购并不陌生，据财报放大镜整理，这已经第三次注入大股东的关联资产了。
2015年11月10日与2016年12月24日，凯文教育将控股股东旗下资产北京文凯兴教育投资有限责任公司（以下简称“文凯兴”）分阶段注入上市公司。
2016年11月17日，凯文教育将控股股东关联企业银叶金泰与北京华软金宏资产管理有限公司旗下资产—北京凯文智信教育投资有限公司（以下简称“凯文智信”）及北京凯文学信体育投资管理有限公司（以下简称“凯文学信”）并入上市公司。
多次注入资产盈利能力堪忧
单从海南创业75%股权以1,354万元出让来看，数额并不高，海南创业对应估值1,805万元。
截至2020年9月30日，海南创业资产总额10.18亿元，负债11.22亿元，净资产-1.04亿元，2019年、2020年前三季度均无任何营业收入，净利润分别为-5,537万元、-4,429万元，经营活动现金流活动净额分别为412万元、-284万元。
将大股东所持有的尚无任何收入、净资产为负的资产注入上市公司，凯文教育经验丰富，此前文凯兴、凯文智信、凯文学信已有成功案例。
文凯兴：五年半累计扣非净利润-28,772万元
2015年，凯文教育前身中泰桥梁分步骤筹划重大资产重组。
为将八大处的教育资产注入上市公司并避免形成借壳，2015年7月2日以自有资金900万元成立北京文华学信教育投资有限公司（以下简称“文华学信”），7月14日通过股东大会增资至2.9亿元。
成立文化学信同时，凯文教育利用文华学信增资八大处控股有限公司（以下简称“八大处”）子公司—北京文凯兴教育投资有限公司（以下简称“文凯兴”），增资完成后持有文凯兴56.25%股份，上市公司中泰桥梁同步向八大处定增完成控股股东变更。
从重组设置来看，两步并做一步走，实控人变更，后实控人资产顺利注入上市公司。
根据公告，文凯兴2015年7月对应估值5.16亿元，评估基准日2015年3月31日，文凯兴对应净资产-226.55万元，2014年，2015年1-3月，文凯兴均无任何收入来源。
根据2015年年报，文凯兴2015年实现营业收入依然为零，尚未开展任何经营工作。
2015年至今，凯文教育累计通过增资及收购八大处股份，将文凯兴100%收入囊中，累计投资额114,070万元，而文凯兴2015年—2020年上半年累计营业收入73,595万元，累计净利润-10,438万元。
财报放大镜梳理文凯兴2015年—2020年上半年经营情况，汇总如下：
唯一实现盈利的是2019年。蹊跷的是，2019年文凯兴营业收入突增至58,599万元，同比增幅高达646.01%，实际上，2019年教育市场及文凯兴经营情况并非发生实质性变化。
财报放大镜查询凯文教育2019年报得知，2019年10月19日，文凯兴将所持有的北京市朝阳区宝泉三街46号院1号楼出让给关联方北京海贷金融信息服务有限公司，售价53,032万元，产生投资收益18,334万元。
投资性房地产一般计入企业的其他业务收入，2019年文凯兴实现营业收入585,99万元，显然将出让46号院的投资性房地产计入营业收入，扣除该因素影响，2019年文凯兴主营业务实现营业收入5,567万元，扣非后净利润-12,140万元（仅考虑投资性房地产影响，其他非经常损益缺少披露数据暂无法估算）。
这意味着，文凯兴自2015年注入上市公司以来，五年半时间，累计实现营业收入20,563万元，扣非净利润累计亏损28,772万元。
财报放大镜查询此前凯文教育增资及购买大股东所持文凯兴股份，均无任何业绩承诺，这意味着，文凯兴无需为业绩负责，只需协助大股东完成注入上市公司即可，是否涉嫌侵犯中小股东权益？
根据凯文教育年报，2019年12月，文凯兴与关联方北京海贷金融信息服务有限公司签订房屋买卖合同。
与此同时，凯文教育2019年实现营业收入79,473万元（出售房产收入53,032万元）,当期净利润3,795万元，但扣非净利润-17,462万元。
巧合的是，2018年凯文教育实现净利润-9,795万元，扣非净利润为-10,585万元。2019年如再度亏损，距离上次筹划股东大会不过4年不到，凯文教育将难逃ST命运。
为避免ST，凯文教育策划将所持房产通过关联交易出售达到“补充”净利润目的。
业绩频繁下滑背后，资产质量堪忧
重组后的凯文教育，除了频繁玩转高价注入大股东关联资产外，近几年经营业绩并无向好趋向，具体表现如下：
2016年—2018年，凯文教育实现净利润分别为-9,627万元、-2,326万元、-9,795万元。
为保壳自救，凯文教育2019年开始出售所持房产增厚净利润。
2020年前三季度，凯文教育实现营业收入22,287万元，净利润-9,631万元，扣非净利润-9,895万元。
截止2020年9月30日，凯文教育资产中仍有价值17,650万元的投资性房地产，同样也有19,670万元因并购溢价导致的商誉。距离2020年结束为时不多，凯文教育出售投资性房地产可能性不大，预计2020年业绩依然面临重重考验。
实际上，凯文教育业绩疑点重重。
2019年第一大客户销售额高达48,654万元，占年度销售总额比例高达61.22%，而第二、第三、第四、第五大客户合计476.06万元，合计占年度销售总额比例仅为0.60%。
后续，财报放大镜将持续关注其前五大客户构成、屡次资产注入情况及此次关联资产海南创业的资产质量等问题。
