截至2020年底，永辉超市所持其产业链相关上市公司（含新三板企业）股权如下：红旗连锁（002697）、中百集团（000759）、国联水产（300094）、湘村股份（845920，前新三板企业，上市辅导终止）、闽威实业（871927）、星源农牧（835068），持股比例分别为21%、29.86%、8.18%、20%、19.64%、17.31%。同时，永辉超市还持有华通银行、友谊使者等15家未上市公司股权，持股比例在4.24—42%之间。
永辉的超市版图有条不紊，与此同时，其自身孵化的科技转型载体—永辉云创与彩食鲜也逐步浮出水面。
永辉云创—先剥离后注入的背后
上市以来，永辉超市沿着自身供应链持续投资，同时加强内部孵化，先后设立永辉云创与彩食鲜，打造四云板块—云超、云创、云商、云金，其中永辉云创为云创板块核心，云商核心为彩食鲜，探索BtoBtoC加盟商业新模式；云创则以超级物种为驱动力，引导消费升级，欲在“超市+餐饮”上有所突破。
2018年，永辉超市先后将永辉云创与彩食鲜剥离上市公司合并报表，同年12月份两兄弟解除一致行动人关系，外界曾解读为“两兄弟理念不合分家”，实际上，永辉云创与彩食鲜对上市公司业绩拖累是真，二者所代表的双云战略进展不及如期也是真，将股份相对低价转让给张轩宁也是真。
只是，分家之说只是表面。
让市场迷惑的是，2020年7月31日，永辉超市公告称，拟以3.80亿元价格收购张轩宁所持永辉云创20%股份。交易完成后，永辉超市将持有永辉云创46.6%股份，重回第一大股东，后者连同旗下27家子公司得以再次进入永辉超市合并报表。
财报放大镜查阅永辉超市出让时公告，对于交易目的和对上市公司的影响，公告描述可概括如下：关联交易价格公允，并未损害中小股东利益。
巧合的是，永辉超市出让永辉云创的公告时间为2018年12月5日，2018年年报，永辉云创即退出永辉超市合并报表；2020年7月31日，永辉云创再次进入合并报表，永辉超市在公告中表示，2018年 12月公司将其持有的永辉云创20%股权转让给张轩宁先生，主要考虑永辉云创因独立经营零售业务而产生较大经营亏损, 有必要调整永辉云创的控制权，降低永辉超市的运营成本与经营风险。
假设2018年12月公司未与张轩宁先生进行转让该 20%永辉云创的交易，2019年—2020年5月永辉云创的经营不发生变化，2018年则不会确认因股权转让而增加的损益2.86亿元，2019年—2020年5月则应多确认 20%云创股权对应的投资损失1.46亿。即如果公司没有上述交易，公司2018年—2020年5月累计损益将减少4.31亿元利润。
再次将永辉云创注入上市公司，是否意味着前者的经营情况有所好转。以下为永辉云创2016年—2020年5月盈利情况：
2020年，永辉云创实现营业收入19.04亿元，同比下滑33.37%，净利润-1.51亿元，同比增幅88.24%，利润来源主要来自于蜀海（北京）供应链管理有限责任公司8.44%股权，实现投资收益11.27亿元，扣非后净利润-12.78亿元，与2019年基本持平。
永辉超市公告中指出，虽然永辉云创处在经营亏损，但2020年5月31日永辉云创拥有永辉生活店177家，超级物种54家，永辉到家仓46个。永辉生活app 会员总数3,285万人，较2018年增长3.9倍；日均客流也较2018年增长3.2倍。永辉超市上半年到家业务超过100%增长，占营业收入10%左右，其中永辉生活APP 提供的到家服务占比接近六成。商标、销售网络、软件著作权及中台系统等评估增值 96,307.15万元。
如果按此逻辑，会员增长近4倍，收入规模却大幅缩减近4成，客单价至少减少85%。
有专业人士表示，投资损失减少是真实存在的，投资收益则是因长期股权投资记账方法不同所导致，并非真实的投资收益，虽然是会计准则范围内的合理调整。
巧合的是，永辉超市前实控人张轩松、张轩宁完成股权减持，二人将所持有4.79亿股（实际数量为478,523,106股）转让给腾讯系（林芝腾讯科技有限公司），转让价格8.81元/股，股权过户手续完成时间为2018年2月13日，股权转让意向书则是在2017年12月15日签署。
2017年12月9日，永辉超市发布停牌公告，停牌前一日股价涨停，收于9.78元/股，2017年12月15日发布前实控人俩兄弟出让5%股份给腾讯系，较市场价折价9%，与停牌前两天的收盘价8.87元/股相差无几。
俩实控人以相对较高价格合理减持。
图：停牌前2日2017年12月7日永辉超市收盘价-8.89元/股
财报放大镜查询永辉超市2020年7月31日公告发现，其公告内容很审慎的表达：张轩宁先生仅能将标的股权出售予永辉超市或永辉超市指定第三方。
另外，2019年5月17日，永辉超市发布公告，永辉云创拟增资1亿元，用于门店扩张、夯实供应链、提升永辉生活（S2C）等，股东按持股比例增资，其中永辉超市增资2.66亿元，持股比例不变。
这意味着，公告发布前，永辉超市已提前做好在“合适时间”接回永辉云创的规划。
财报放大镜在此前文章中表示，永辉超市上市后的诸多资本布局，都是整体战略规划且环环相扣。
有投资人士对财报放大镜表示，永辉超市选择在2018年底将永辉云创退出合并报表，或与实控人的股权转让有关。一般如此大比例的股权转让，会有相应的对赌抽屉协议，将永辉云创阶段性撤出上市公司，或是资本战略需要。
图：永辉超市实控人股权交割完成后股价表现
腾讯系入股永辉超市后，二者相继联手布局系列收购，其中家乐福中国因苏宁易购的捷足先登而败北，联合百佳（中国）成立合资公司—百佳永辉超市有限公司，并形成3.05亿元商誉，已于2020年计提1.88亿元减值准备。
有了腾讯的加持，永辉超市2019年要约收购中百集团，计划将持股比例增至不超过4%，后因审查不过关而终止；要约收购中百集团前，永辉超市曾于2017年携手中百集团成立湖北永辉中百超市有限公司，永辉超市持股55%；2019年携手腾讯曾针对麦德龙中国业务的收购有过初步沟通交流，最终物美科技集团以1亿欧元获麦德龙80%股份，同时二者联手成立合资公司。至今，永辉超市官网仍有转载《新零售研究智库》2019年7月8日文章，《麦德龙，下一个家乐福》，文章指出，家乐福被苏宁易购收购之后，又一外资零售巨头——“麦德龙”在中国的发展引起大众的关注。其实也不能责怪大众过于八卦，近两年麦德龙一直陷在“被收购”的泥潭里。
永辉超市官网显示，关于麦德龙的业内资讯文章高达280条。
图：永辉超市官网—麦德龙关键词相关新闻280条
2019年3月2日晚间永辉超市曾发布澄清公告，公司与麦德龙中国有过初步沟通，但未与麦德龙中国就收售事宜进行实质性的商业洽谈，也没有形成任何一致性意见和任何文件。
实际上，永辉云创旗下的超级物种，似乎要对标阿里的盒马生鲜，但体验不同的是，超级物种不仅价格高于盒马生鲜，海鲜的加工也较为潦草，并无性价比可言，想要借此助力永辉超市的新零售业务，任重而道远。
2019年4月，深圳机场的超级物种开业。笔者国庆出游路过，人员寥寥。
永辉超市资本战略加法，基本告一段落。
彩食鲜同步退出合并报表
无独有偶，2019年2月，伴随永辉云创一起退出永辉超市合并报表的，还有永辉彩食鲜发展有限公司（以下简称“彩食鲜”）。
彩食鲜成立于2011年，成立期初名为永辉投资有限公司，为永辉超市全资子公司。2016年，永辉超市的彩食鲜业务启动：当年3月重庆工厂投产，8月北京工厂投产，福建工厂全面改造。
结合永辉超市年报描述，彩食鲜主营收入来源于—生鲜中央工厂+大宗企业购业务（主要面向餐饮、医药与银行）+微信商城。
2015年6月29日，永辉超市发布公告称，彩食鲜将与北京周窖坊商贸有限公司（以下简称“周窖坊”）联合成立白酒平台公司，后命名为四川永创耀辉供应链管理有限公司（以下简称“四川永创”），永辉超市持股比例20%。
实际上，与永辉云创一样，彩食鲜剥离出永辉超市之前，也有一轮9.5亿元的增资，其中永辉超市增资3亿元，同时引进高瓴舜盈、红杉彬盛等机构投资者，游达则是员工股权激励的代持者，投资款并未实缴，代持比例为20%。
增资后，永辉超市持股比例降至35%，但出资金额占实收资本总额比例为43.75%，彩食鲜被退出合并报表。
某业内资深投资人士对财报放大镜表示，借助员工代持的股权激励，又未实缴，且将出资金额占实收资本比例降至43.75%，“完美”退出合并报表，同时又保障整体持股比例过半，进可攻退可守。
2020年12月11日，永辉超市发布公告，联合腾讯系等对彩食鲜进行增资1亿元，其中腾讯系—广西腾讯创业投资有限公司（以下简称“腾讯创业”）投资3亿元，持股比例4%；永辉超市投资1.5亿元，持股比例降至32.33%，按实际出资额占实收资本比例由 43.75%降至39.11%。
此次彩食鲜投后估值75亿元，为2019年销售收入31.94亿元的2.35倍。
图：增资后彩食鲜的股权结构
2017年，彩食鲜步入正式运营，其之后的经营情况如下表：
营收规模持续扩大，增速有所放缓，但尚未改变亏损的境地。
2021年上半年，彩食鲜实现营业收入30.50亿元，净利润亏损2.04亿元。
无论是永辉云创还是彩食鲜，培育多年，似乎都未能给永辉超市的新零售带来盈利，新用户数据的获取，也未能给永辉带来更多精准营销，用于探索新的盈利模式。
摆在新CEO李松峰面前的，科技永辉新十年规划，充满了极大的不确定性和挑战。
