作者｜睿研IPO 编辑｜EMMA
来源｜蓝筹企业评论
深交所官网显示，浙江华远汽车科技股份有限公司（下称“浙江华远”）的IPO于2022年4月被受理，经历了2轮问询后于2023年3月27日上会通关，后未向证监会及时提交注册申请，因财务资料过期，创业板上市进程还停留在2024年9月30日中止状态。
浙江华远本次拟于创业板公开发行不超过9,037.50万股普通股，总募资3亿元，用于年产28,500吨汽车特异型高强度紧固件项目，本次上市保荐人为海通证券。
这是一家做什么的公司？
通过公司名称可以看出是一家与汽车产业相关的科技公司，科技属性有多强？据招股书显示：“公司前身以生产阀门为主，温州市亚特阀门管件有限公司，2012年公司控股股东发生变化，姜肖斐、尤成武成为公司的实际控制人，逐步转型为汽车紧固件生产企业，并在2019年收购浙江华悦后涉入汽车用锁具生产业务。”
目前公司的主要产品为异型紧固件及座椅锁，主要应用领域包括汽车车身底盘及动力系统、汽车安全系统、汽车智能电子系统、汽车内外饰系统等。
紧固件主要为螺栓、螺母、垫圈、螺钉、螺柱、销子等产品。
汽车座椅锁通过李尔、安道拓、佛吉亚等一级供应商向林肯、凯迪拉克、广汽本田、上汽通用、长安福特、东风日产、长安马自达等 汽车品牌供应产品。公司的业务发展与下游汽车行业密切相关。
报告期内2019-2021年，公司主要产品紧固件营收占比为58.83%、61.27%和62.33%，座椅锁营收占比为41.17%、38.73%和37.76%。这两项为发行人主营业务收入的重要组成部分。
说白了，就是一家主要生产螺丝钉生产企业。
实控人高科技含量不高与初中学历的妻弟
截至本招股说明书签署之日，发行人的实际控制人为姜肖斐和尤成武，合计控制发行人68.46%的股权，尤成武是姜肖斐配偶之胞弟。姜肖斐和尤成武通过温州晨曦控制发行人 67.77%的股权，而实控人之一的尤成武仅初中学历很难与高科技人才产生联想。
招股书显示，浙江华远全体员工本科及以上学历合计65人，即便这65人均为研发人员，还存在近四成大专及以下学历的研发及技术人员。
营收复合增长率、利润指标不符新规
报告期内2019-2022年Q3主营业务收入分别为：2.74亿元、3.46亿元、4.54亿元和3.29亿元；净利润分别为0.33亿元、0.51亿元、2亿元、0.53亿；
2020—2022年，浙江华远营收复合增长率为19.20%，虽然营收在增长，但远低于新规所要求的25%；净利润在2022年同比大幅下滑近70%，扣非归母净利润（以剔除汇兑损益影响后孰低计算）为5433.70万元，未达新规要求的6000万元。其未来业绩增长是否存在重大不确定性。
2024年4月“国九条”发布后，深交所对创业板上市门槛叠加新规，将最近两年净利润指标提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求。
收入增长与国内燃油车销量趋势不符
2020年受公众卫生事件爆发影响，下游汽车消费需求减弱，在国内着力发展新能源汽车趋势下，各家传统燃油乘用车主机厂的日子并不好过，沙利文数据统计国内2019-2021年的燃油车销量分别约为1,968万辆、1,818万辆、1,716万辆，呈逐年下降趋势。而发行人的日子却节节攀升，似乎有些反常。
2020年度为3.46亿元 ，同比增长26.33%，2021年再次逆势而上，实现营收4.54亿元，同比增长31.31%。
毛利率逐年下滑：报告期内2019-2021年，浙江华远综合毛利率分别为36.02%、33.7%、30.79%；主营业务毛利率分别为 35.69%、35.56%、32.47%和 29.89%。不管是综合毛利率还是主营业务毛利率均出现逐年下滑。
紧固件产品毛利率下滑的原因为主要原材料线材受市场行情等影响，报告期内平均采购单价不断上涨；锁具毛利率下降主要受销售结构及成本上涨的影响。
毛利率的逐年下滑对企业而言是一个多方面的风险，涉及利润、现金流、资金链、股东回报、竞争力以及经营决策等多个层面。
负债上升：公司2019年-2021年资产负债率分别为22.38%，25.39%和26.02%，2019年-2021年公司资产负债率逐年增长；增长率分别为13.45%和2.48%。
存货跌价风险：报告期各期末，公司存货账面价值分别为 5,987.58 万元、8,400.03 万元和 10,088.85 万元，占总资产的比例分别为 8.23%、10.19%和 12.16%。如果原材料价格和市场环境发生变化，供求关系等因素的影响，公司将面临存货跌价增加也会影响经营业绩的风险。
科技基因不强 偏离“三创四新”定位
两轮问询深交所主要对浙江华远的股权变动情况、创业板定位、业务独立性、业绩成长性稳定性多次提出质疑。
在首轮问询函中，被问及与同行业可比公司的竞争优劣势时，浙江华远承认公司的核心技术多为在已有技术或工艺上的综合创新，并非单一生产工艺，更着重于解决市场已有的技术或工艺难点，公司已掌握的主要工艺种类与可比公司超捷股份（301005.SZ）、长华集团（605018.SH）相近。
当深交所问到结合行业发展趋势及同行业可比公司对比情况，量化分析发行人核心技术的先进性指标和评价标准，说明发行人核心技术达到国内先进水平的依据是否充分时，公司的回复却让人大跌眼镜。
称技术水平“国内领先”，但却无法进行量化对比分析，浙江华远的创新性似乎难以令人信服。
“三创四新”是中国创业板市场的一个特定概念，用于描述创业板上市企业的特点和定位。即创新、创业、创造和新技术、新产业、新业态、新模式。
只存在车用紧固件和座椅锁两种金属制品行业产品在海通证券的“包装”之下，可能并不太符合创业板“三创四新”定位新标。
IPO前进行大手笔现金分红合理性遭监管问询
从营收看出浙江华远2021年净利大幅增长，2021实控人在进行了两次大手笔现金分红，分红总额为1.88亿元，占当年归属净利润的比例约94%。上述利润分配款项已于2021年内支付完毕。”
发行人2019-2021年期末累计未分配利润余额1.98亿勉强够1.88亿元的大额分红,如此清仓式分红令人不思遐想。
1.88亿元现金分红均分配给了姜肖斐和尤成武通过温控股的温州晨曦，本次现金分红几乎全进了公司实控人的腰包。
部分大客户业务关系是否真实？
前五大客户之一的大客户重庆宏立至信科技发展集团有限公司（简称：“重庆宏至”）2020年度9月后才正式涉入汽车座椅及汽车零部件经营范围，与发行人的合作也产生在上市报告期，2021年又从前五大客户上消失，其业务真实性也令人质疑。
公司向前五大客户占主营业务收入的比例分别为 57.09%、 52.22 %、47.83%和 50.79%，客户集中度较高。
销售费与可比公司相比最高
发行人披露销售费用率的与可比公司对比情况可见，浙江华远的销售费用率2019-2021年分别为5.61%、3.22%、3.02%，约为行业平均值2倍左右。销售费用率过高会直接吞噬利润影响企业的盈利能力。
浙江华远作为一家科技感没那么强的公司，更像一家传统机加工企业，与创业板“三创四新”的定位是否相符还有待进一步观察。一系列诡异的关联支出保荐人海通证券的是否严谨尽责，后续仍需继续跟进。
参考资料：
1、《关于浙江华远汽车科技股份有限公司申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函的回复》深交所官网
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