爱得科技理财超募资总额，募资必要性存疑，营收净利持续下滑_

文：权衡财经iqhcj研究员朱莉

编：许辉

苏州爱得科技发展股份有限公司（简称：爱得科技）拟在北交所上市，保荐机构为德邦证券。截至招股说明书签署日，公司的总股本为8,859.2284万股，公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,953.0762万股（含本数，不含行使超额配售选择权所发新股）且发行完成后公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%。公司此次拟投入募集资金2.05亿元，用于一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。

早在2022年9月27日，爱得科技就获得创业板受理，拟募资金额为4.8102亿元，2022年10月27日问询后，最终在2023年3月27日以撤回申请材料的方式结束上次IPO，此次转道北交所，可是第二次冲击，募资额直接腰斩。

爱得科技夫妻控股近8成，理财超募资总额，募资必要性存疑；规模较小，营收净利持续下滑；销售费用高于研发费用，研发费用率低于可比同行均值；经销商数量较多，区域分布较广；历史曾存在几次处罚。

夫妻控股近8成，理财超募资总额，募资必要性存疑

本次发行前，爱得科技公司控股股东、实际控制人陆强、黄美玉直接持有公司6536万股股份，占公司总股份的73.77%，并通过苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制公司4,685,496股股份，占公司股份总数的5.29%，合计控制公司股份总数的79.07%。本次发行完成后，陆强、黄美玉仍为公司控股股东、实际控制人。陆强先生与黄美玉女士系夫妻关系。

权衡财经iqhcj注意到，公司股东上海国药持有公司4.33%股份，上海国药当前营业期限至2024年11月17日。证监会要求公司，说明上海国药是否存在短期内清算可能性，对股权稳定性是否构成不利影响。此外上海国药参保人数均为0人，其投资并持股11.18%的北京百康芯生物科技有限公司为最高院公示的失信公司。

值得注意的是，因前次挂牌期间公司存在未及时就关联交易履行审议程序并进行信息披露，2024年6月19日，中国证券监督管理委员会江苏监管局出具了《江苏证监局关于对苏州爱得科技发展股份有限公司、李逸飞采取监管谈话措施的决定》（【2024】109号），就上述事项对公司及时任董事、副总经理李逸飞采取监管谈话的监督管理措施并记入证券期货市场诚信档案。

报告期各期末，公司交易性金融资产分别为1.2亿元、1.83亿元和1.42亿元，占流动资产的比例分别为32.58%、42.72%和34.98%。公司交易性金融资产均为理财产品，报告期合计接近了3.5亿元，超过此次的募资总额，其募资必要性存在疑问。

证监会要求公司，说明报告期购买及赎回理财产品明细情况，如名称、产品发行方、管理机构、收益率、购买和赎回日期、确认的投资收益，资金流向或最终投向是否涉及客户、供应商和关联方等利益相关主体。

规模较小，营收净利持续下滑

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。2021年-2023年，公司的营业收入分别为2.978亿元、2.856亿元和2.621亿元，净利润分别为9360.7万元、9338.94万元和6356.86万元。

公司所处的骨科医疗器械领域市场竞争较为激烈，一方面，以强生、美敦力为代表的国外品牌市场占有率较高；另一方面，国内骨科医疗器械生产企业数量较多，并通过技术创新逐渐缩小与进口品牌的差距，行业内已经形成一定资产及业务规模的上市企业。公司主要产品脊柱类和创伤类医疗器械均为自主研发产品，与跨国企业相比，产品矩阵有待进一步完善，生产和销售规模较小，未形成明显的规模竞争优势，在技术积累、资金规模、生产能力和品牌影响力等方面仍存在一定的差距。

爱得科技主要产品包括脊柱类产品、创伤类产品、创面修复类产品、运动医学类产品、骨科电动工具及贸易类产品，其中脊柱类、创伤类、创面修复类产品合计收入占营业收入比例分别为84.79%、85.14%和80.29%，系公司收入的主要来源。

报告期内，公司椎体成形系统销售收入分别为1.633亿元、1.314亿元和8,142.02万元，受脊柱国采政策影响对该产品线形成了一定的冲击。

爱得科技医疗器械贸易类产品主要系骨水泥和代理关节假体为主的非骨水泥产品，报告期内，公司贸易类业务占各期收入的比例分别为10.66%、7.61%及5.20%。

骨科高值耗材“带量采购”、两票制、高值医用耗材“医保目录”“DRGs医保控费”四项政策对发行人行业影响较大，2023年受带量采购政策陆续落地执行的影响，公司中标产品的平均单价均有所降幅。2023年公司营业收入同比下降8.22%；归母扣非后净利润为5,112.08万元，同比下降41.94%，同行业可比公司归母扣非后净利润平均下降幅度为57.49%。

目前爱得科技主要产品均已纳入集采范围并中标，受集采政策执行影响，集采产品的经销收入从2022年的1.82亿元降至2023年的1.26亿元，其中脊柱类产品2023年经销收入较2022年下降38.18%，导致公司整体收入较2022年有所下降。目前骨科耗材集采已覆盖主要品种且在未来2-3年内均在稳定执行周期内，但若集采品种范围或执行力度进一步扩大，相关产品中标价格出现持续下降，产品销量增长无法弥补出厂价格下降带来的收入损失，公司经营业绩将面临下滑风险。

报告期各期，报告期内，爱得科技综合毛利率分别为61.07%、62.45%和57.80%，低于同行业可比上市公司平均水平79.02%、76.29%和67.70%。

销售费用高于研发费用，研发费用率低于可比同行均值

报告期内，爱得科技销售费用分别为2,842.85万元、2,968.01万元和3,332.31万元，占营业收入的比例分别为9.55%、10.39%和12.71%。公司销售费用主要由职工薪酬、办公/差旅费、宣传推广费及业务招待费构成，占销售费用的比例合计分别为91.19%、91.40%和85.58%。

报告期各期，公司研发费用分别为2,014.25万元、1,688.93万元和1,942.16万元，占营业收入的比例分别为6.76%、5.91%和7.41%，低于可比同行均值7.70%、10.34%和12.43%。

爱得科技本次拟募集资金2.05亿元，用于骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目、营销网络建设三个项目。报告期内脊柱类产品、创伤内植入产品、创面修复类产品产能利用率，最近一期产能利用率分别为117.26%、85.04%、94.48%。

爱得科技募集资金中5,265.75万元将用于研发中心建设项目，其中，其他研发投入为2,752.76万元，占比52.38%。募集资金中4,187.90万元将用于在郑州、济南等地区营销网络建设项目，用于设立办事处、开办展会、开展国内外培训、建设展厅等。

经销商数量较多，区域分布较广

报告期内，爱得科技向前五名客户销售金额分别为1.053亿元、9,527.99万元、7,947.42万元，占主营业务收入比例分别为35.37%、33.37%、30.32%。

公司产品销售以经销模式为主，报告期内公司经销模式产生的主营业务收入占比分别为97.71%、94.07%和87.08%。公司现有经销商数量较多，区域分布较广，保持对经销商的良好管理并维持经销商稳定对公司业务持续发展具有重要意义。

报告期各期末，当期与公司发生交易的经销商数量分别为898家、1,062家和1,470家。报告期内，每年新增经销商数量分别为436家、566家和817家，新增经销商当期销售收入占经销收入比例分别为5.70%、10.74%和11.82%，占经销毛利比例分别为6.58%、11.38%和11.64%；退出经销商数量分别为318家、402家和409家，退出经销商上年度销售收入占上年度经销收入比例分别为4.56%、4.95%和7.99%，占上年度经销毛利比例分别为4.85%、5.72%和8.52%。报告期各期，公司向非法人经销商销售额分别为3,404.27万元、1,419.40万元和386.59万元，占经销收入比重为11.70%、5.29%和1.70%。

截至2024年3月31日，公司已注销的经销商销售收入占经销收入比例分别为14.87%、6.42%和0.19%。

原前五大客户上海爱妍2022年12月注销，并将其全部业务转让给第三方上海联益信，上海联益信成立于2022年5月。证监会要求公司，说明经销商频繁注销、更换经营主体的原因和考虑，是否为行业惯例，并列示报告期内已注销重要经销商（年销售额超过100万或者各期已注销经销商销售额前五名）的成立时间、与公司合作时间、注销原因、销售金额、是否主营公司产品、回款情况，是否与公司及关键主体存在关联关系，是否存在资金体外循环；说明上海爱妍将相关经销业务转让给上海联益信时是否需要经过公司审批，并结合经销商进入管理、选择标准和履约能力说明上海联益信在成立当年即承接公司原主要客户业务的合理性，公司是否存在多家新设即成为主要经销商的情况，说明收入、毛利占比，分析原因及商业合理性；说明上海联益信的股东与实际控制人不一致的原因及合理性，公司经销商是否存在较多股份代持的情形，是否具有行业普遍性，并进一步分析说明是否存在关联交易非关联化的情况。

历史曾存在几次处罚

2022年5月25日，江苏省药品监督管理局向公司出具《行政处罚决定书》（苏药监（苏）械罚[2021]19号），因公司生产的金属空心接骨螺钉垫片（批号：21027189）内附说明书规格型号与经注册的内容不一致，违反了《医疗器械监督管理条例（2017修订）》第二十七条之相关规定，被江苏省药品监督管理局罚款2万元并责令停止生产说明书不符合规定的医疗器械。