申兰华客户分散，营收见顶净利润连续下滑，研发人员多系兼职

文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

安徽申兰华色材股份有限公司（简称：申兰华）拟在北交所上市，保荐机构为申万宏源证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过25,000,000股。公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15%，即不超过3,750,000股（含本数）。公司拟投入募集资金3亿元，用于年产11000吨高性能有机颜料建设项目。

报告期各期末，公司资产负债率高于同行业可比公司均值，流动比率、速动比率均低于同行业可比公司均值。申兰华的资产负债率为39.24%、31.16%、48.94%和51.27%，最大差异时高于可比公司均值达27个点。

申兰华收购银川百泓时形成大额商誉，报告期分红超1亿元；净利润连续下滑，最近一期经营活动现金净流量为负；研发占比低于同行均值，兼职研发人员占比近九成；主要原材料价格波动，客户分散，关联交易占一成；在建工程转固占项目总投资比例较高，报告期受到多次行政处罚。

收购银川百泓时形成大额商誉，报告期分红超1亿元

公司前身申兰华有限成立于2003年9月26日，并于2022年12月12日以经审计的账面净资产折股整体变更为股份有限公司。公司股票于2025年1月8日在全国股转系统创新层挂牌并公开转让。

截至招股说明书签署日，安徽菁泓直接持有公司2330.18万股股份，持股比例为31.07%，为公司的控股股东。张骏遥直接持有宣城森邦90.00%的股权，系宣城森邦的控股股东、实际控制人。宣城森邦为安徽菁泓、宣城菁兰、宣城菁英、宣城睿泓的执行事务合伙人，张骏遥通过宣城森邦控制安徽菁泓、宣城菁兰、宣城菁英和宣城睿泓。安徽菁泓、宣城菁兰、宣城菁英、宣城睿泓合计持有公司35.79%的股份，故张骏遥通过宣城森邦实际控制公司35.79%的股份，并依其可支配的表决权可对公司经营决策产生重大影响。综上，张骏遥为公司的实际控制人。

高先萍与张馨系母女关系，另高先萍持有森广和54.84%股权，因此高先萍、森广和、张馨为一致行动人，合并计算其持有的公司股份比例。截至招股说明书签署日，高先萍直接持有公司10.25%股份，森广和直接持有公司6.47%股份，张馨直接持有公司3.42%股份，前述主体合计持有公司20.14%股份。

公司2025年4月28日召开第一届董事会第八次会议、2025年5月19日召开2024年年度股东会，审议通过《关于公司2024年度利润分配预案的议案》，以当时公司总股本7,500万股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），共计派发现金红利3,000.00万元，已于2025年7月1日实施完成。而此前的2022年和2023年公司分别进行了一次现金分红，分红总额达7250万元，故报告期公司分红超1亿元。

权衡财经iqhcj注意到，2025年7月15日，全国股转公司挂牌公司管理一部出认定申兰华挂牌期间，为全资子公司银川百泓银行借款提供连带责任保证但未及时履行审议程序和信息披露义务，后于2025年7月10日补充审议并披露。公司违规提供担保及未及时披露行为违反了信息披露规则规定，构成公司治理和信息披露违规。决定对申兰华、董事长汪国建、董事会秘书朱靖华进行监管工作提示。

申兰华2020年收购银川百泓时形成商誉5,948.67万元。公司在报告期各期末对商誉所在资产组进行减值测试，并聘请了江苏中企华中天资产评估有限公司对2022年末、2023年末及2024年末公司商誉所在资产组进行估值，并出具了评估报告，根据减值测试结果，商誉未出现减值。

净利润连续下滑，最近一期经营活动现金净流量为负

申兰华主要从事酞菁蓝及永固紫等有机颜料及其中间体的研发、生产和销售，公司产品主要用途为油墨、涂料、塑料、橡胶等工业产品的着色，最终广泛应用于出版物及包装物印刷、建筑装饰、家居装修、儿童玩具、家电、汽车、皮革、化纤纺织、船舶防腐及农化产品等多个与国民经济和人民生活息息相关的下游行业。

2022年-2025年1-3月，公司营业收入分别为7.167亿元、7.201亿元、6.519亿元和2.001亿元，净利润分别为7290.08万元、7215.35万元、5299.21万元和1335.92万元。2023年公司营收见顶后，2024年营收有所下降；净利润则是连续下滑。

报告期各期，申兰华经营活动产生的现金流量净额分别为3,037.54万元、12,324.40万元、967.68万元及-6,441.90万元。经营现金流量于2023年见项后，2024年骤降，最近一期经营活动现金净流量为负。

报告期内，申兰华的主营业务产品由酞菁蓝产品、永固紫产品、联副产品及其他产品构成。酞菁蓝销售占比分别为58.52%、65.16%、73.54%和57.63%，永固紫销售占比分别为31.97%、28.87%、21.84和32.70%。

报告期内，公司酞菁蓝产品受益于我国对印度的贸易政策变化，销售收入持续增长。永固紫产品受原材料价格下降和海外需求疲软因素以及2024年子公司银川百泓永固紫生产车间火灾事故及临时性技改停工影响，2023年和2024年收入均同比下滑，2024年下半年起随银川百泓各车间陆续恢复正常生产，永固紫产品销售金额出现回升。

报告期内，申兰华主营业务毛利率分别为20.91%、21.95%、21.01%及22.05%。与可比同行公司均值的18.35%、18.19%、22.57%和22.14%相比，公司主营毛利率较为稳定。

研发占比低于同行均值，兼职研发人员占比近九成

报告期各期，申兰华研发费用率分别为2.85%、3.31%、3.48%及2.58%，同行业可比公司研发费用率均值分别为4.91%、4.72%、4.72%及5.09%，公司的研发费用率低于同行业可比公司均值。

报告期内，公司研发人员数量分别为61人、64人、64人和80人，其中兼职研发人员分别为52人、54人、54人和70人，兼职研发人员主要系针对特定研发项目从公司生产管理部、质量管理部、环境监管部等部门抽调至研发小组且满足研发时长要求的员工。公司全职研发人员存在同一时间承担多个研发项目任务情形，仅通过打卡记录每天研发总时长，并不记录具体分配于各项目的研发工时。

证监会要求公司：说明报告期内公司研发费用率低于同行业可比公司的合理性，公司研发费用构成与同行业可比公司是否存在较大差异。说明公司研发人员的认定依据，兼职研发人员所属岗位、个人履历等和其参与的研发活动是否匹配，各兼职研发人员参与研发活动总时长占比超过50%的情况下未将其纳入研发部门而采用抽调至研发小组的原因及合理性。

主要原材料价格波动，客户分散，关联交易占一成

报告期内，申兰华的原材料主要包括苯酐、尿素、氯化亚铜、溴乙烷、粗蒽、四氯苯醌等，各期直接材料占公司主营业务成本的比例分别为58.87%、56.64%、58.88%及63.08%，原材料价格是影响公司利润水平的重要因素之一。

报告期内，申兰华主要采购的原材料包括苯酐、尿素、氯化亚铜、粗蒽、溴乙烷及四氯苯醌等化工商品，主要原材料供应充足，公司各期对前五大原材料供应商的采购金额分别为1.487亿元、1.499亿元、1.513亿元及4,419.37万元，占公司各期原材料采购总额的比例分别为36.01%、43.35%、43.88%及39.48%。

报告期内，公司生产商客户收入占主营业务收入的比例分别为44.84%、45.37%、43.21%及48.70%，贸易商客户收入占主营业务收入比例分别为55.16%、54.63%、56.79%及51.30%。

报告期内，公司前五大客户合计销售收入占营业收入的比重分别为32.99%、31.11%、30.52%及33.08%，客户集中度较低。东台仁欣、东洋申兰华、安徽森颜和爱瑞德新材料等系公司关联方客户。东洋申兰华系公司的参股子公司，属于公司关联方；东台仁欣2022年曾属于公司关联方（公司前实际控制人张华于2021年5月卸任东台仁欣董事长，卸任后的12个月内东台仁欣仍系公司关联方，此后不再属于公司关联方）；亚邦颜料2020年及以前曾与公司均为江苏仁欣控制的企业，报告期内系公司主要客户之一。报告期内关联销售金额分别为1.068亿元、1.012亿元、7,072.48万元和2,624.64万元，占比分别为14.90%、14.06%、10.85%和13.11%。

江苏仁欣系公司认定的其他关联方，曾系公司主要客户亚邦颜料的控股股东，且公司实控人张骏遥及多名高管曾在亚邦颜料任职。报告期内，公司向亚邦颜料的销售金额分别为3,960.19万元、5,780.33万元、5,899.92万元及1,748.35万元，占公司营业收入比例分别为5.53%、8.03%、9.05%及8.74%。

东洋申兰华为公司2022年-2025年1-3月前五大客户之一，公司向其销售产品金额分别为5079.49万元、4310.59万元、4930.14万元和1399.45万元。2022年-2024年参保人数均为3人。

常州彩奇化工有限公司为公司2022年-2025年1-3月前五大客户之一，公司向其销售产品金额分别为3420.25万元、3666.27万元、3136.01万元和700.36万元，查公开资料显示，此客户实缴资本50万元，2022年-2024年参保人数均为1人。

在建工程转固占项目总投资比例较高，报告期受到多次行政处罚

申兰华本次募投项目“年产11000吨高性能有机颜料建设项目”拟新增酞菁蓝产能9,000吨/年、永固紫产能1,200吨/年，以及有机复合绿产能500吨/年、酞菁绿产能300吨/年。募投项目建成后，能够有效解决公司当前产能瓶颈，进一步丰富公司产品结构，但募投项目的建设需要一定周期，达产后也需经过一段消化期后才可实现盈利。

本项目总投资6.073亿元，含环保建筑工程投入（生化处理装置、高氨氮废水处理装置、酸母液及连续中和装置等）5,064.00万元，其中建筑工程费2.059亿元、设备购置费1.747亿元、安装工程费为8,445.00万元，工程建设其他费用7,721.01万元，预备费1,424.00万元；铺底流动资金5,081.79万元。

2025年1-3月，公司“年产11000吨高性能有机颜料建设项目”在建工程已转固49,578.75万元，公司已根据固定资产折旧政策计提折旧，如果公司未来市场及客户开发不及预期，不能获得与新增折旧规模相匹配的销售规模增长，则公司将存在因新增固定资产折旧规模较大而导致利润下滑的风险。

报告期内，申兰华未受到过行政处罚，子公司银川百泓共受到9项行政处罚。此外，2019年和2020年银川百泓因水污染和气固废污染被要求整改。

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