进口通关难度加大预期较强国内动力煤价格或有松动_

近期国内煤炭进口消息杂乱，但整体看四季度国内煤炭进口通关难度加大预期较强，解决供需失衡的关键点仍在国内供应端，随国内增产保供措施逐步落地，国内煤价或有松动。

前期进口限制措施效果明显

据海关总署最新数据，中国2020年9月份进口煤炭1867.6万吨，较去年同期的3028.8万吨减少1161.2万吨，下降38.34%；2020年1-9月份，全国共进口煤炭23942.9万吨，同比下降4.4%。其中进口动力煤方面，2020年1-8月我国累计进口广义动力煤1.64亿吨，同比减少0.89%；且6月份以来各月进口量同比降幅不断扩大，至8月份当月我国广义动力煤进口量减少至1295万吨，降幅扩大至44.96%。

整体来看，今年二季度我国煤炭进口政策收紧以来，除6-7月份夏季用煤高峰期动力煤进口量环比稍有回升外，各月进口量同比、环比均呈回落态势运行，进口平控政策得到良好执行。

进口收紧为大概率事件对市场影响低于预期

9月份以来国内煤价持续上行，市场各方对煤炭进口政策松动预期加强；但目前看除东北地区定向增加进口配额外，国内进口政策仍以趋紧为主，尤其10月中旬停止进口澳洲煤消息传出后，对市场参与者心态影响较大。尽管市场上关于澳洲煤进口受限消息较为反复，进口政策仍存不确定性；但据分析进口收紧已为大概率事件，而进口收紧后对国内市场的影响或低于预期。

一方面，2018-2019年四季度均出现过进口政策骤然收紧情况，且到年底各终端进口配额多已耗尽，目前进口政策收紧并非完全预料之外。另一方面，就我国进口澳洲煤的数量及结构来看，动力煤进口受限造成的供应缺口并非难以弥补，今年1-8月我国累计进口澳大利亚动力煤3972万吨，同比增加22.0%；但自7月份起我国进口澳洲煤数量已有明显下滑，尤其8月同比降幅扩大至55%左右。而从进口煤的主要用户——东南沿海地区电厂库存来看，经9月抢运及秋季日耗季节性回落后，目前库存可用天数仍在安全水平以上。

国内增产保供措施逐步奏效

除局部地区进口配额有所增加外，国内进口政策仍以趋紧为主，也在一定程度上表明我国对国内增产的信心。国庆假期结束后，内蒙古地区先进大矿加快产量释放，增产保供措施逐渐落地，其中鄂尔多斯地区多次召开保供会议，强调最大限度释放煤炭产能，确保完成各项目标任务。据监测，截至10月16日，鄂尔多斯地区煤矿开工率上涨至73.3%，达到5月以来最高水平，且已高于去年同期水平。

此外，国家煤监局、发改委等仍在批复部分煤矿建设、核定生产能力增加等项目，预计后期国内煤炭产量仍有增长空间。

煤价存松动预期回调幅度有限

目前主产区局部地区部分先进大矿产量已逐渐释放，预计后期增产保供煤矿面积或将继续扩大，产量继续增加则高位坑口价格松动可能性较大；下游需求端来看，现国内电厂库存处于较高水平，截至10月12日全国统调燃煤电厂库存1.49亿吨，比9月末增加762万吨，同比增加1265万吨，可用32天，同比增加3天，达到历史同期最高水平。电厂库存高位运行，对高价煤抵触心理较强，不排除有倒逼中上游环节降价可能。整体来看，十月中下旬国内动力煤价格松动可能性较大，但考虑到国内煤矿增产形势暂不明朗，预计跌幅也将有限。