最近市场的最靓的仔应该就是我们的酱油双雄了，其中龙头老大海天味业的估值已经直逼6000亿，最近12个月的市盈率已经突破100倍，着实让人大吃一惊。相信很多人在其50倍的时候就已经下不了手了，没想到海天这批大白马已经升天做了白龙马......我们就来稍微分析一下：
财报角度
我很早就分析过海天，从过往的财报数据入手，真的是很完美的一家企业。如果认真阅读过之前我的那篇文章《超级干货-构建股票池的八个指标》，往里面套一套就能发现各项指标都是不错的。但是当时一方面价格也不便宜，另一方面也着实没想明白其护城河有多么深厚就没入手。对一个消费品企业来说，产品质量好，品牌有力，再加上很强的营销渠道力就可以形成一定的竞争优势。
商业模式
上述节选自海天财报。我们之前文章《什么才是最顶级的商业模式？》就谈到过这种强势占用上下游资金的“空手套白狼”模式才是最好的商业模式，海天在整个产业链的话语权也可以看出来。
渠道观察
我们可以说海天的工艺流程很复杂，很先进，地理位置有优势，日光足，但是在产品没有太大问题的前提下，真正核心的其实是渠道的深度和广度，特别是像酱油这种日常用品。对于酱油消费的另一大头——餐饮，海天跟很多厨师学校开展合作，让厨师在学艺的时候就接触海天的酱油，形成某种固定的口感和使用习惯，这些都是在渠道力上下功夫。
竞争格局
海天已经连续23年是全国酱油销量第一，但是直到目前市占率才7%不到，整个市场的集中度一直上不来，竞争还是很激烈的，虽然海天能不断通过产品更新和提价保持较高毛利率，但是后来者的竞争压力还是会对其有所制约的。
估值分析
海天从14年年初上市的383亿，到如今的6000亿，市值是初始的15倍。净利润从原来的16亿增长到今年简单估计的65亿，是初始的4倍。说明估值提升到了原来的3.75倍。股票长期的驱动因素有且只有业绩，通过这个数据我们看到几乎一半的股价增长来自于估值的提升。
还有一个数据是2020年全国酱油预计的收入为4000亿到4500亿，海天19年的营收也就200亿不到，即使我们相对确认未来几年增长的确定性，但为这种确定性买单的成本是不是有点太高了。有的人认为估值是可以通过未来业绩来慢慢消化的，但估值这个东西也是最没法把握的，很有可能你未来估值砍了一半，业绩增长了30%，股价还是要跌去35%，茅台也曾有过个位数的估值，没有什么是不可能的。
当然，估值的分析是基于对企业的深入研究，也是因人而异的。
喵大叔不持有任何海天仓位，上述也只是一家之言。
