来源 | 财新报
编辑 | 泰德
中债研发中心和东方金诚联合发布的《2020年上半年资产证券化发展报告》显示，2020年上半年，我国共发行标准化资产证券化产品9363.23亿元，同比下降1%；6月末市场存量为43307.92亿元，同比增长26%。
今年上半年，资产证券化创新举措不断。首先，发行“疫情防控ABS”助力抗疫融资。新冠疫情发生后，在政策支持和市场推动下，多单募集资金投向疫情防控相关领域的ABS产品发行，对于支持疫情防控工作、帮助企业有序复工、保障生产经营平稳运行起到了积极作用。据统计，上半年“疫情防控ABS”共发行42只，规模合计721亿元。
随着近年来传统融资渠道的逐步收紧，资产证券化产品成为了越来越多的企业较为看重的融资方式。
ABS发展步入新阶段
资产证券化（ABS）指用基础资产的现金流偿付，通过结构化等方式进行信用增级发行的证券。一般来说，资产证券化具有以下基本要素：基础资产、特殊目的载体、发起机构及投资者。概括起来，即发起机构根据自身需求，选择符合要求的资产构建基础资产池；特殊目的载体则负责发行依托于这部分基础资产的资产支持证券给投资者。
2005年 4 月，央行和当时的银监会联合颁布《信贷资产证券化试点工作管理办法》，标志着我国资产证券化的正式启动。但整个试点阶段，信贷 ABS发行规模仅为 667.83 亿元，企业 ABS融资约 264.85 亿元，总体推进过程相对缓慢。
2008美国金融危机爆发后，监管机构暂停了资产证券化项目的审批，资产证券化业务陷入停滞直至2012年相关业务重启逐步进入常态化。
目前，随着相关监管制度逐渐完善，基础资产的不断丰富以及资产支持票据和资产支持计划的多元化，我国资产证券化市场进入高速发展阶段。
我国ABS市场未来可期
不同于美国和欧洲ABS市场，中国作为新兴市场，ABS市场有着自身的发展背景，具有投资者所青睐的高收益、优资产等特点。
在我国，资产证券化业务第一大特点为聚焦零售业务，服务居民消费领域。与传统债券市场服务实体企业不同，资产证券化市场的主力产品聚焦于零售客户消费行为形成的各种消费金融类资产，投资者参与金融机构发起的零售类资产证券化产品，提高了金融机构资金循环，并间接增强了其服务居民消费的能力。进一步看，消费金融类ABS持续快速发展，直接增加了发源于零售业务的券种供给，改变了传统债券市场重视服务实体企业和政府机构、忽略消费者的不合理偏好，使得债券市场也能够逐步发挥普惠金融、扩大内需的作用。实际上，统计数据已经展现了这一重要变化。2019年个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、个人信用消费贷款（信用卡、消费贷）、互联网消费金融类ABS发行规模合计突破万亿，ABS市场占比44％左右，成为ABS市场第一大类品种。
从发达经济体市场历史经验和国内潜在发展空间来看，此类资产证券化产品前景广阔。RMBS在欧美发达市场规模占比在80％以上，而我国RMBS占比在30％以下，资产证券化率在3％-4％，长期增长空间较大。车贷ABS属于国外成熟金融市场中的优质资产证券化产品，其在次贷危机期间中表现良好，国内外车贷ABS基础资产、产品结构和风险特征较为类似且受到国际投资者青睐。
传统银行信用卡ABS方面，信用卡普及推动卡贷余额快速增长，目前信用卡人均持有量超过0.5张，近三年余额增速年均20％-30％，2019年信用卡ABS余额较往年增加1.75倍，但此类ABS余额仅占信用卡贷款余额的0.16％左右，未来可挖掘空间巨大。此外，银行个人消费贷（不含信用卡）和消费金融公司个人消费贷近年来发展较快，此类信用贷款通常无消费场景限制或限制较为宽松，长期来看，商业银行转型发展将助力个人信用消费贷款资产证券化业务逐渐成长壮大。
标准化建设是资产证券化市场长足发展的关键
标准化建设是资产证券化市场长期稳健发展的关键，其中信息披露标准化是基础，合理的产品分类是第一步。
对于标准化的资产证券化投资标的，投资决策和定价需少量参数即可决定。不过，目前我国市场上的资产证券化产品标准化的程度还不够，因此或多或少限制了我国资产证券化市场的发展。
“资产证券化融资方式跟债券融资有所不同，不再基于主体信用水平和等级，完全取决于底层资产的风险和收益情况，这就需要更多底层资产的信息揭露。”中国资产证券化论坛秘书长吴方伟说，因为无法有效“穿透”底层资产，目前市场上ABS或者REITs产品被看作另外一种形式的信用债，这种情况需要改变。
在和合资管看来，标准化的产品分类将使底层资产更加公开、透明，合理的产品分类是完善资产证券化市场信息披露体系的基础。此外，信息服务平台是资产证券化市场中的重要基础设施。我国资产证券化虽起步较晚，但在现代信息技术的支撑下，有后来者居上的优势，能够建立更好地为实体经济服务的资产证券化市场。
