谁是最大的金主——ABS投资人结构起底

谁是最大的金主——ABS投资人结构起底
2021年02月25日 09:49 结构金融论坛

来源 | ABS视界

作者 | 蓝胖子

编辑 | 泰德

近几年,ABS发行规模越来越大,信贷ABS、企业ABS和企业ABN三足鼎立之势已经形成,相关机构披露的证券投资人结构信息也越来越全面。笔者认为,对于银行间、交易所市场的ABS持有人结构数据进行分析,对承销商而言可以实现精准销售,对投资人而言,可是辅助制定投资策略。

一、投资者持有结构披露机构

(一)中债公司

查询路径:中国债券信息网首页>中债数据>统计数据

中债披露了其托管的银行间信贷ABS的持有人结构。全市场绝大部分的银行间信贷ABS托管在中债,仅有极小存量托管在上清所。2018-2020年,中债公司托管资产支持证券金额分别为14,796.66亿元、19,716.18亿元、21,817.96亿元。

(二)沪深证券交易所

查询路径:

上证债券信息网首页>市场数据>市场统计>统计月报>主要券种投资者持有结构

深圳证券交易所固定收益信息平台首页>市场数据>市场统计>主要券种投资者持有结构

沪深交易所相继披露了企业ABS品种的持有人结构。除两市交易所外,报价系统或券商柜台还有一些存量企业ABS,但占比已经较低。

(三)上海清算所

查询路径:首页>研究与统计>统计月报

上清所主要托管ABN产品,另有少量的信贷ABS产品存续。截至2020年末,资产支持票据托管金额7011.63亿元,资产支持证券托管金额402.97亿元。目前上清所未公布持有人结构。

二、中债公司

从2020年末的数据来看,商业银行和非法人产品(资管类账户)是持仓的绝对主力,持仓占比分别为61.14%和32.81%。

2020年信贷ABS投资人结构

非法人产品中,银行理财是最重要的投资群体。尽管数据上来看银行理财的持有量仅为5.58%。但实操中,部分银行理财通过通道来持有ABS品种,因此这部分持仓被统计到了“其他非法人产品”中。

在商业银行群体中,全国性商业银行和股份制商业银行的持仓占据了绝对的份额,高达79.37%。此外,城商、农商和外资行分别持仓占比9.33%、7.74%、3.47%。

2020年信贷ABS商业银行投资者分布

《2020年上半年资产证券化发展报告》和《2020年资产证券化发展报告》显示,2020年资产证券化产品发行利率上半年震荡下行,下半年有所回升。2020年上半年,信贷ABS优先A档证券平均发行利率为2.89%,累计下行89个bp;优先B档证券平均发行利率为3.50%,累计下行67个bp。全年来看,信贷ABS优先A档证券平均发行利率为3.45%,全年累计上行35个bp;优先B档证券平均发行利率为3.92%,全年累计下行39个bp。

公众号“一段棉线的投资思考”中提到,ABS产品是一种在资管户中可采用摊余成本法估值,且具有流动性/另类信用溢价的标准化债权品种,具有既可以在一定程度上稳定净值/增厚收益,又可以突破期限错配的合规性限制等优势,成为了商业银行理财追捧的主要资产品种。部分在该品类上起步较早的股份制银行资管盘,在该品类上的投资额度已经接近组合总规模的15%。笔者认为,虽然2020年银行理财的持仓金额和占比出现了下降,但是未来银行理财配置ABS的积极性应该会继续增长。

三、沪深证券交易所

由于风险收益区间较大,交易所ABS产品的投资者也更为多元化。两市交易所分别公布了其持有人结构,但口径有较大区别(深交所将不动产投资信托进行了单列,本文数据包括了不动产投资信托)。规模上看,上交所的ABS存量14577.69亿元,占交易所ABS的72.69%左右,深交所的ABS存量5476.66亿元,占交易所ABS的27.31%左右。

(一)上海证券交易所

2020年上交所ABS持有人机构

备注:内圈为2019年,外圈为2020年

2020年末,一般法人持仓占比高达70.06%,券商资管的持仓占比10.47%,合计80.53%。对比去年同期,一般法人持仓占比72.45%,券商资管持仓占比13.32%,合计85.77%。数据的此消彼长可能一定程度上体现了通道转换的影响,实质上银行依然是整个市场最大的持有方。

券商自营持仓占比3.52%,较去年同期(3.11%)略有上升,反映出这一投资限制较少的群体逐步加大参与力度来追求高收益。

保险机构持仓占比5.92%,较去年同期(3.15%)大幅上升,可能与《保险资产管理产品管理暂行办法》(2020.3.16)放开了投资资产证券化产品的投资范围有关。

基金的持仓占比5.18%,对比去年同期(3.23%)大幅上升,根据“中金固定收益研究”数据,2020年末,公募基金持仓ABS产品的持仓规模持续增长,基金数量微幅下滑,货基和中长期债基仍是持仓的主力,消费贷款持仓规模首超房地产供应链产品。

(二)深圳证券交易所

2020年深交所ABS持有人机构

备注:内圈为2019年,外圈为2020年

2020年末一般机构占比也高达68.08%,情况与上交所类似。

券商自营持仓占比3.72%,与上交所差异不大。

基金投资ABS的规模和市场占比较大,虽然较去年投资规模和占比大幅下降,但基金及基金专户投资ABS额度占比依然高达13%,成为除一般机构之外最大的机构投资者。

基金的持仓占比6.31%,较上交所差异较大可能是由于深交所的1年期供应链品种发行量相对较大。

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