飞机发动机配套厂商贵州航宇科技发展股份有限公司（下称：航宇科技）在2020年6月披露了科创板招股说明书申报稿，想要在科创板上分一杯羹。根据信息披露，该公司也已得到监管问询，并在10月回复了监管问询。
信息显示，航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，航宇科技的产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。
京融财经网注意到，身处高大上的航空航天产业链，但航宇科技现状或也有“小瑕疵”。如业绩向上，流动性向下，客户依赖增大，研发优势缩减等。
业绩向上，流动性向下
2017年至2019年，航宇科技的营业收入分别为22,552.41万元、33,257.54万元、58,876.22万元，近两年的营业收入增速分别为47.47%、77.03%。从数据规模上看，该公司营业收入持续向上。
盈利数据来看，近年来，航宇科技业实现了扭亏为正。2017年至2019年，航宇科技净利润分别为-1,781.77万元、2,448.41万元及5,391.33万元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数据，也同时向好，分别为-2,416.47万元、1,653.80万元、4,438.85万元。
但值得关注的是，航宇科技的经营活动产生的现金流量净额却仍连年为负。招股说明书数据显示，2017年至2019年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5,914.26万元、-8,120.61万元、-10,745.54万元。净流出数据持续增大。
对此，航宇科技也在招股说明书给出风险提示，表示，公司业绩快速增长的同时，应收票据、应收账款、存货占用了公司较多的流动资金，经营活动产生的现金流量净额持续为负。若公司不能改善经营活动现金流，可能导致发行人出现流动性不足的风险，进而对公司未来经营产生重大不利影响。
的确，航宇科技的偿债能力也流露一定风险。2017年至2019年各期末，该公司资产负债率分别为38.77%、49.58%、58.05%，流动比率分别为2.24、1.76、1.42，速动比率分别为1.30、1.01、0.84，资产负债率持续上升，流动比率、速动比率持续下降，可见，该公司偿债能力处于较低水平。
航宇科技也表示，目前公司处于产业化初期，主营业务快速增长，对营运资金需求较大，若未来不能有效的拓宽融资渠道，降低库存，改善客户、供应商信用期，公司将会面临偿债能力不足及流动性风险。
客户依赖增大，研发优势缩减
如上文所述，航宇科技的主营业务与航空航天行业相关，该公司主要产品具有定制化和非标准化的特征，由此，航宇科技也强调，其研发工作一直坚持以市场需求为导向、以用户需求为中心的原则，根据不同行业、不同客户的需求，按照定制化模式长期持续进行产品研发和试制工作。
更重要的是，航宇科技下游行业主要为航空航天等高端装备领域，上述领域属于技术密集型行业，该领域的主要企业一直通过技术创新对产品性能和质量持续优化和升级，也要求航宇科技的产品能够持续符合下游客户对锻件产品的性能和质量要求。
如此看来，研发对于航宇科技的发展及维护客户至关重要。
但根据招股说明书，2017年至2019年，航宇科技的研发费用分别为2085.89万元、2826.48万元、2834.86万元，从规模上看，2019年航宇科技研发费用投入规模止步不前。同期，航宇科技的研发投入占营业收入的比例分别为10.22%、10.49%、7.91%。
与同业相比，航宇科技的研发费用率数据，也从有较大优势，变为优势大大缩减。
但现实情况是，航宇科技也正面临着日渐激励的竞争环境。据了解，在国际市场，航宇科技面临与CARLTON FORGE WORKS、FIRTH RIXSON、FRISA等国际知名航空锻造企业的竞争；而在国内市场，该公司面临着中航重机、派克新材等企业的竞争，同时面临着潜在进入者的竞争压力，市场竞争正进一步加剧。
研发投入费用规模稍显止步，研发费用率优势缩减，航宇科技又将拿什么来维护自己的竞争优势？
此外，根据招股说明书，航宇科技对于客户也存在着一定的依赖风险。数据显示，2017年至2019年，航宇科技来自前五大客户（按同一控制口径）的销售收入占比均超过60%。其中，报告期内，该公司来自中国航空发动机集团有限公司下属单位的销售收入占比分别为 46.80%、41.97%、49.78%，越来越接近50%。
对此，航宇科技表示，目前我国航空发动机制造产业主要由中国航空发动机集团有限公司主导，公司下游客户集中度较高是行业特点的体现，具有商业合理性。但不容忽视，如果未来上述大客户经营策略或采购计划发生重大调整，航宇科技的产品或技术若不能持续满足客户需求， 或航宇科技与上述客户的合作关系受到重大不利影响，可能导致公司面临流失重要客户的风险，进而对该公司后续的经营业绩产生不利影响。
