证监会官网披露，去年6月28日，北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司（简称“正和生态”）首次递交了IPO申请文件。今年4月17日，证监会网站披露了反馈意见，7月10日，正和生态二次递交招股书。
据了解，正和生态深耕生态环境产业20余年，定位于“生态环境科技运营商”，主要通过设计施工一体化的业务模式为客户提供生态环境治理整体解决方案，公司核心产品包括生态保护、生态修复、水环境治理、生态景观建设。
此次，正和生态拟于上交所主板上市，公开发行股份不超过4071.11万股，不低于发行后公司总股本的25%。公司拟募集资金14.52亿元，分别用于战略咨询及管理提升项目、生态保护与环境治理研发能力提升项目、信息化建设项目、补充工程项目运营资金。正和生态上市保荐机构为招商证券。
然而，京融财经网查阅该公司招股书注意到，正和生态背后问题重重，亟待解决，比如去年营收净利双双下滑，销售现金远低于营收、回血能力不足，经营现金流量两年为负、资金承压，存客户集中风险、应收账款高企，涉及多起诉讼处罚、实控人收警示函监管函等多个问题……
去年营收净利双下滑 销售现金不敌营收
招股说明书显示，2017年至2019年，正和生态实现营业收入分别为8.71亿元、13.14亿元、10.23亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.10亿元、1.42亿元、9555.26万元；实现扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为1.17亿元、1.59亿元、9471.75万元。
从上述数据可以看出，正和生态在2019年营收和净利双双下滑。对此公司在招股书中表示，2018年度、2019年度的新签订单量较2017年度下降明显，从而导致公司2019年的营业收入较2018年下降22.20%，2019年的扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润较2018年下降40.30%。
然而，正和生态除去业绩下滑较为明显之外，还连续两年出现经营现金流量净额为负的情况。2017年至2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7014.54万元、-4.88亿元、-2.23亿元。
其中，2017年至2019年，正和生态销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.89亿元、4.03亿元、6.50亿元，占当期营收的比例仅为67.57%、30.67%、63.55%。
对于销售商品收到现金远低于营收的原因，正和生态表示有如下四个原因：
生态保护与环境治理业的工程建设业务按照行业特点，合同约定当年的付款比例一般在40%-70%之间，因此普遍存在建设期阶段性支付资金、按照项目进度进行工程量结算及回款且周期较长的特点。
由于工程业务按照完工百分比法确认营业收入和成本，按照经发包方确认的工程结算金额确认应收账款，发包方确认工程进度、支付进度款需要一定的时间，滞后于工程项目的实际完工进度。
公司的客户主要是政府相关部门、政府授权的投资主体或国有性质企事业单位，对于政府投资项目，竣工结算通常需要由当地审计局或审计局委派的中介机构进行初审和复审，使得项目的竣工结算时间较长。
工程合同通常约定一定比例的工程质保金，因此销售商品、提供劳务收到的现金通常小于同期营业收入的金额。
对此，证监会曾在反馈意见中就相关情况提出质疑，要求公司补充披露报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润的匹配性情况，结合行业情况、业务模式说明经营活动现金净流量持续大幅波动的原因及合理性，是否符合行业状况。
前五大客户占比超八成应收账款远超营收
值得注意的是，正和生态前五大客户业绩占营收比例也在逐年攀升。2017年度、2018年度及2019年度，正和生态前5名客户合计的营业收入分别为5.94亿元、9.62亿元、8.39亿元，占当期营业收入总额的比例分别为68.22%、73.21%及82.02%。
由于正和生态对大客户依赖的加深导致其应收帐款快速增长。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为11.02亿元、14.19亿元和17.39亿元，占当期营业收入的比例分别为126.43%、108.00%和170.06%。
正和生态表示，报告期内，公司应收账款余额的变动情况为2018年较2017年增长28.83%，应收账款余额变动的主要原因是在目前现有的应收账款结算模式下，随着营业收入的增加，应收账款余额相应增加。2019年营业收入较2018年下降，但是因为2019年的应收账款回款情况不及预期，所以应收账款余额较2018年上升22.51%。
此外，正和生态应收账款管理能力远不及同行。2017年至2018年，正和生态的应收账款周转率分别为0.93次/年、1.04次/年和0.65次/年；而同行可比公司均值分别为3.10次/年、2.49次/年和.53次/年。
正和生态在招股书中介绍称，生态保护与环境治理业大部分项目采取由发包方按照项目实施进度进行分期付款，项目的经营活动往往占用大量资金。由于项目建设周期以及相应的结算和回款周期较长，需要企业提供相当比例的保证金和铺底流动资金作为项目支持，对行业内各企业的资金实力和融资能力有较高要求。
因此，正和生态负债总额随着业务的持续扩张也逐年增加。报告期各期末余额分别为6.93亿元、12.65亿元和16.35亿元，各期末负债总额增长的主要原因系应付账款和银行借款增加所致。
由此可见，正和生态应收账款占用了公司大量的资金，公司回血能力有限，造血能力又不佳，同时2019年银行信贷紧缩、社会融资渠道不畅，因此，公司只能寄希望于募资补血，将超8成募集资金，即12.10亿元，用于补充工程项目运营资金。
报告期内多项诉讼与处罚“缠身” 实控人曾遭监管、警示
据招股说明书，正和生态报告期发生或虽在报告期外发生但仍对发行人产生较大影响的诉讼或仲裁的相关案件达21起，其中作为原告、申请人的诉讼为14起，作为被告、被申请人的诉讼为7起。
正和生态作为被告、被申请人的诉讼中，下表第1宗、2宗案件已在报告期内执行终结。其中，2017年，正和生态因建筑工程施工合同纠纷向苏州德华生态环境科技股份有限公司支付设计费450万元。
此外，第3-7宗案件目前还未了结。其中，2019年，宋忠诚因劳动争议仲裁向北京市海淀区劳动人事争议仲裁委员会申请公司支付工资及各项赔偿金等各类费用共计71.54万元。
2019年，都昌县鑫磊石材有限公司因买卖合同纠纷向浙江省金华市婺城区人民法院申请判令被告支付原告货款1.40万元以及利息、判令被告承担诉讼费用。
2020年，湖北楚峰建科集团神州预拌混凝土有限公司因合同纠纷向荆州区人民法院申请判令被告立即向原告连带清偿贷款301.69万元及违约金、诉讼费由被告承担。
2020年，介休市园林局因合同纠纷向晋中仲裁委员会申请裁决正和生态支付介休市园林局共计146.45万元、正和生态承担仲裁费用。
2020年，温州市高新技术产业开发区黄建国五金商行因买卖合同纠纷向温州市龙湾区人民法院申请判令被告立即支付货款10.30万元及利息、诉讼费用由被告承担。
上述第3-7宗粗略计算，正和生态涉及诉讼与仲裁金额超530万元。
另外，京融财经网在翻阅招股书时注意到，近三年内，正和生态及其控股子公司、分公司还存在4起违法违规行为，公司董事长张熠君、董事会秘书冯艳丽还被股转公司出具警示函及监管意见函。
据了解，正和生态在冲击IPO之前，曾于2015年6月16日在新三板挂牌，后于2017年12月11日起终止挂牌。
在正和生态挂牌新三板时，2017年6月26日，因未在2016年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告，正和生态、董事长张熠君、董事会秘书冯艳丽被股转公司采取出具警示函的自律监管措施。
2017年12月6日，因以前年度施工项目存在年度间暂估成本与发生成本不一致、预计造价与合同额有较大差异、完工进度存在差异等情况造成营业收入、营业成本的跨期差错，构成了信息披露违规，正和生态、董事长张熠君、董事会秘书冯艳丽被股转公司出具监管意见函。
据招股书披露，正和生态实际控制人为张熠君，本次发行前，张熠君直接持有公司2958.30万股股份，占发行前公司总股本的24.22%。张熠君持有控股股东汇恒投资99.80%的股权，通过汇恒投资间接持有公司6321.20万股股份，占公司发行前总股本的51.76%。此外，张熠君持有公司第三大股东汇泽恒通89.36%的股权。汇泽恒通持有公司531.00万股股份，占发行前公司总股本的4.35%。综上，张熠君直接和间接持有公司股份合计9810.50万股，占公司发行前总股本的80.33%。
