“杭州六小龙”首秀：群核科技赴港IPO 高毛利与高亏损并行的“双面战局”

IPO参考

2025年开年，杭州科技企业接连出圈：大模型公司深度求索（DeepSeek）以“国运级”技术突破搅动全球AI产业，宇树科技的机器人登上春晚舞台演绎“机械中国风”……以硬核科技为核心的“杭州六小龙”成为资本市场的焦点。

2月14日情人节这一天，家居设计软件“酷家乐”母公司群核科技正式向港交所递交了招股书，成为了“杭州六小龙”中首个冲刺IPO的企业。一旦上市成功，群核科技将有望摘得“全球空间智能第一股”的桂冠，为杭州的科技名片再添新光。

从“云端渲染”到“空间智能” 酷家乐先让资本乐起来

群核科技的故事，始于3位80后“学霸”。创始人黄晓煌，毕业于浙大竺可桢学院，与同样出身浙大的陈航以及清华毕业的朱皓，3人在美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校（UIUC）深造时结缘。在校期间，他们便展现出了优秀的技术才华和创新能力，又曾在英伟达、微软、亚马逊等科技巨头担任核心工程师，拥有丰富的行业经验和技术储备。

2011年，厌倦了大厂工作的3人决定回国创业。他们瞄准了当时设计软件渲染效率低下的痛点，凭借在高性能GPU集群和云端渲染领域的深厚积累，切入市场，试图打造一款革命性的设计软件。经过多行业的试错和探索，他们最终选定了家居设计这一细分领域作为突破口。

2013年，群核科技推出了“酷家乐”这款家居设计软件，凭借“10秒生成3D效果图”的颠覆性体验，酷家乐迅速在家居设计领域崭露头角，替代了AutoCAD等传统工具，成为了中小设计师的标配。这一创新极大地提高了设计效率，降低了设计门槛，让更多人能够轻松享受到家居设计的乐趣。

群核科技的成长历程，与资本的助力密不可分。在创业初期，群核科技便获得了IDG资本的青睐，领投了A轮融资。此后，纪源资本、顺为资本、高瓴创投等顶级投资机构也相继入局，为群核科技的发展注入了强劲的动力。

随着资本的加持，群核科技开始加速扩张，通过收购建筑模型平台Modelo、软装工具美间，以及推出海外版Coohom等措施，构建起了一个覆盖设计、营销、供应链的全链条SaaS生态。生态体系的建立，令群核科技的市场竞争力大为提升，也为其未来的发展打下了基础。

在资本的推动下，群核科技还积极寻求海外市场的拓展。要想成为全球领先的科技企业，就必须走出国门，拥抱更广阔的市场。因此，群核科技在海外市场投入了大量的资源和精力，努力提升本地化服务能力和品牌影响力。

不过，群核科技的上市之路并非一帆风顺，2021年，曾尝试冲击纳斯达克，却因中概股监管风暴而折戟。经过两年的努力，终于再次站在了IPO的门前，向港交所递交了招股书。

近年来，随着人工智能、大数据等技术的不断发展，群核科技也开始了从“家居SaaS”向“空间智能”的跃迁，推出的SpatialVerse平台整合了AIGC、AR/VR等前沿技术，在服务于室内设计领域的同时，还成为了机器人仿真训练、元宇宙场景构建的底层基础设施。

创始人黄晓煌曾直言：“酷家乐只是我们的起点，我们想做的是物理世界的数字孪生。”

高毛利与高亏损并行的“双面战局”

招股书显示，近年来群核科技的营收呈现稳步增长的趋势。2022年至2024年前三季度，该公司的营收分别为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元，年复合增长率约为13.8%。这一增速在SaaS行业中属于较高水平，体现了群核科技强劲的市场竞争力和盈利能力。

同时，群核科技的毛利率也呈现出逐年攀升的态势，从2022年的72.7%到2024年前三季度的80.4%，毛利率远高于中国SaaS行业的平均水平，展现了技术驱动的商业模式优势。

高毛利主要得益于群核科技在云端GPU集群和订阅制服务方面的创新。通过云端GPU集群的部署，群核科技能够大幅摊薄算力成本，提高渲染效率和服务质量。而订阅制服务的推出，则为群核科技带来了稳定的现金流和持续增长的客户基础。

不过尽管毛利率亮眼，但群核科技仍未摆脱亏损的困境。2022年至2024年前三季度，群核科技的净亏损分别达到7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，累计亏损超过17亿元。

群核科技亏损的主要原因在于高昂的研发与营销投入。作为一家技术驱动型企业，群核科技深知技术创新和产品研发的重要性，在研发方面投入了大量的资金和资源，以期保持技术领先地位和持续创新能力。同时，为了拓展市场和提升品牌影响力，群核科技也在营销方面投入了大量资金。

2024年前三季度，群核科技的研发费用达到2.63亿元，占营收的47.6%；销售费用为2.48亿元，占营收的44.9%。这两项费用合计吞噬了92.5%的营收，使得群核科技在盈利方面面临巨大压力。群核科技坦言：“为了保持技术领先和市场竞争力，短期内盈利并非我们的优先级。”

与此同时，在高速扩张的过程中，群核科技也曾卷入知识产权纠纷。2020年，同行三维家起诉“酷家乐3D云设计软件”抄袭核心代码，最终法院判决群核科技赔偿27万元。

杭州模式输出：从独角兽工厂到硬科技出海新势力

目前，群核科技的海外收入占比仅为7.4%，主要来自美国、日韩及东南亚市场。尽管这一比例相对较低，但群核科技对于国际化的重视程度却不容小觑。想成为全球领先的科技企业，就必须走出国门，拥抱更广阔的市场。

此次IPO募资，群核科技将重点用于Coohom的本地化拓展，计划增设区域办事处、优化多语言支持等措施，以提升在海外市场的服务能力和品牌影响力。同时，群核科技还计划通过SpatialVerse平台输出“空间智能”能力，切入机器人训练、虚拟现实等全球高增长赛道，实现业务的多元化和国际化发展。

群核科技的崛起背后，离不开浙江“产学研投”一体化的孵化生态。在创业初期，浙大校友王淮的天使投资为群核科技渡过了初创危机。此后，IDG、顺为、高瓴等顶级投资机构也相继入局，为群核科技的发展提供了强有力的资本支持。

值得一提的是，“雷军系”的顺为资本在群核科技的成长历程中扮演了重要角色，多次加注群核科技，体现了对“硬科技+场景落地”战略的认可，也为群核科技带来了丰富的产业资源和市场机会。

对群核科技而言，赴港IPO既是资本里程碑，更是新挑战的开始，需在技术投入与盈利诉求、本土深耕与全球拓展、工具属性与生态野心之间找到平衡。若成功，或将开辟“空间智能”新纪元；若失利，则可能成为资本催熟下的又一个泡沫。