本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO组
文｜曲奇
2月3日，想念食品更新招股书，拟在沪市主板上市，保荐机构国金证券。想念食品成立于2008年，主要经营产品包括挂面、面粉等，若想念食品可以成功上市，将成为克明食品后，A股“挂面第二股”。
01、挂面行业第3市占率仅4%
想念食品于2008年在河南省南阳市成立，河南人喜好吃面食，南阳又是国内小麦的主产地。从想念食品的销售半径来看，想念食品堪称是河南的“挂面大王”。
根据中国食品科学技术学会2021年统计数据，2010年至2021年，全国24家挂面企业销售额从62.69亿元增长至192.21亿元，年度复合增长率为10.72%。但对未来的市场空间，想念食品却没在招股书中披露。
2021年，在全国主要24家挂面企业中，金沙河、克明食品、想念食品的产量在行业中排名前三，占比分别为22%、8%、4%。从行业竞争格局来看，想念食品虽然在挂面行业中排名第3，但市占率要比金沙河差了一大截。
集中度方面，2021年挂面市场CR5为40%，较2020年提升了8%。不过与方便面CR5接近80%的市场集中度相比，挂面行业集中度处于较低水平。挂面市场有向头部集中的趋势，但就目前的现状而已，市场竞争仍较为激烈且分散。
02、近60%收入来自河南省
业绩方面，2019年至2021年，想念食品收入分别为13.48亿、19.47亿、22.23亿；归母净利润分别为1.13亿、1.71亿、1.03亿。2022年上半年，想念食品收入为10.16亿，归母净利润为0.48亿。
2020年，想念食品收入和净利润分别同比增长44.48%和66.68%，对于业绩增长的原因，想念食品称受疫情因素影响，消费者对于食品的居家消费及储备需求增长较大。
而2021年，想念食品收入同比增速为14.18%，增长放缓，净利润同比下滑39.78%。对于2021年的业绩下滑，想念食品表示随着疫情的好转，消费者储备需求有所下降。
挂面作为一种传统主食，相对来说想象空间并不是很大。
2010年至2021年，全国24家挂面企业销售额从62.69亿元增长至192.21亿元，年度复合增长率为10.72%。
从销售半径来看，2019年至2021年，来自南阳地区的收入分别为5.30亿、6.58亿、8.55亿和3.69亿，收入占比分别为41.75%、37.49%、45.49%和43.40%。
2022年上半年，来自南阳地区收入为3.69亿，占比43.40%，来自河南省以外其他地区的收入占比为14.22%，也就是说想念食品近60%的收入来自本省，甚至都没有走出南阳市太远。
销售半径的限制，或许是想念食品无法让业绩更上一层楼的主要原因。
03、应收账款周转率低于克明食品
在A股上市公司中，与想念食品业务结构相似的公司是克明食品，两家的主要产品均是挂面和面粉。
根据招股书，2019年至2021年以及2022年上半年，克明食品应收账款周转率分别为11.04次/年、17.11次/年、22.55次/年、12.16次/年，想念食品应收账款周转率分别为8.22次/年、9.48次/年、10.30次/年、5.92次/年。想念食品应收账款周转率明显低于克明食品。
对于两家公司应收账款周转率的差异，想念食品并未给出具体原因。只是在招股书中提到，一般而言，以先款后货为主要销售模式的公司应收账款周转率较高，以信用销售为主要销售模式的公司应收账款周转率相对较低。
由此推断，可能想念食品信用销售模式占比较高，而克明食品的销售以先款后货为主，这两种模式的差异，或许也说明两家公司对下游的掌控力不同，或许克明食品对下游的掌控力要强于想念食品。
04、提高募资额向毛利率产品转型
本次IPO，想念食品拟计划募资9.74亿，与上一版招股书相比，募资额增加了3.16亿。
本次募集资金所需用途，其中6.58亿用于镇平想念食品产业园二期工程建设，0.43亿用于想念食品挂面车间技改项目，0.69亿用于想念食品检测和研发中心，2.04亿用于营销网络及品牌建设项目。
值得注意的是，2019年至2021年及2022年上半年，想念食品产能利用率分别为73.29%、83.05%、71.71%、52.49%。在产能利用率下滑且不饱和的情况下，想念食品募资扩产目的是什么？
根据新版募资用途，镇平想念食品产业园二期工程建设项目的投资额由4.09亿上升至6.58亿，预期产能由40.43万吨降至22.69万吨。
具体来看，挂面生产线产线量由12条砍半至6条，多出产能放在波纹面、非油炸面、高温半膨化面、速煮熟面的生产线上。
近年来，想念食品推出了武汉热干面、重庆小面、老方城烩面等风味类、轻烹饪系列产品。与挂面这样传统的主食相比，风味类、轻烹饪产品更迎合消费者多元化口味，以及具有更高的毛利率。
2022年上半年，原味挂面毛利率仅19.34%，风味类挂面毛利率36.48%，轻烹饪系列毛利率为48.92%。从低毛利率产品向高毛利率产品转型，是想念食品未来的发展方向之一。
