海闻社观察 时间错了就全错了。
二级市场面对不确定性的波动总是演绎得极其剧烈。
4月3日至8日，果链龙头立讯精密股价连续重挫，短短3个交易日跌幅达到26%，市值蒸发超800亿元，作为市值超过2000亿元的消费电子白马，这一幕在立讯身上不多见。
说来也巧，这个节点正是立讯精密准备二次上市的关键节点，预计融资或达20至30亿美元。这一波动肯定影响了募资时的估值与信心了，的确是很倒霉了。
值得注意的是，目前A股的几大果链消费电子龙头，都在争相抢滩全球化，还不约而同地选择了在港股二次上市的切入点。
3月底，蓝思科技刚递表港交所，歌尔股份更早的时候也宣布分拆歌尔微赴港上市。算上立讯精密，也是齐聚一堂。
大家都认为全球化布局能够平抑周期的波动，但真的能达到公司们的预期吗？
立讯精密，成立于2004年，主要研发生产连接器、连接线、摩打、无线充电、天线、声学及电子模块等产品，当然，最重要的业务是为iPhone及AirPods等生产组装配件。
背靠果链，立讯的业绩其实并不让人忧虑，2024年全年业绩预告显示，全年归母净利润将达131.43亿元至136.91亿元之间。大家往往担心的，恰恰是万一碰到一些黑天鹅事件，让公司和苹果的合作无法为继，公司的经营是否还能存续？
从此次加征关税后，市场对立讯的计价来看，大家都是非常悲观的。
过去，立讯一直说，公司早已经依靠全球化布局在不同地区分散产能，以此降低单一市场风险。
但千算万算，公司没想到贸易冲突以全球性的对等关税呈现，在其他国家布局产能并没有躲过冲击，公司在越南等地区的产能更是首当其冲。东南亚国家46%税率，直接撕裂立讯精密耗时十年搭建的全球供应链网络。
要知道越南工厂承担公司大部分的AirPods Pro 3产能，如果46%的税率得以实施，将导致单台成本的激增与产能利用率的迅速降低。
虽然在享受USMCA关税豁免的墨西哥，立讯也有布局，但产能非常有限，可能都没办法覆盖多少北美需求，更别说全球需求了，而且在墨西哥的产能也同时依赖着从中国进口的原材料，同样会受到一定影响。
难怪市场的反应如此极端，大家是真害怕对等关税将立讯的贸易模式证伪，即使苹果能分摊一定的关税压力，但又能愿意分摊多少呢？如果相关政策将会长期持续，苹果必然会发展其他地区的供应链，以对国内产业链完成局部代替，这更是在蚕食国内果链的底层逻辑。
根据央视援引的相关测算，对华加征关税将使苹果公司每年增加约85亿美元的成本。如果苹果公司将关税成本全部转嫁给消费者，iPhone 16Pro Max的在美零售价格将从现在的1599美元，上涨到2300美元。
涨价了消费者就会减少购买，减少购买苹果产品就会损伤果链的利益，目前大家对个人终端的价格敏感性相当高，大家也许能接受1万元的苹果手机，但再涨就不是消费者能接受的品牌溢价了，这个趋势立讯是完全无法改变的。
那离了苹果，立讯难道就过不了了？答案是肯定的。
目前，立讯来自苹果的营收占比仍高达70%，深度绑定带来高速增长的同时，必然得面临单一大客户占比过高的脆弱性风险。
作为代工企业，立讯正面临着创新能力不足带来的必然性，虽然公司能够依靠大客户的规模化生产赚大规模的辛苦钱，但没有议价能力使得公司的可替代性一定比较强，当合作对于双方无法带来利益的时候，就容易被抛弃。
立讯当然清楚这些问题，近些年也一直在发展非消费电子业务来提高防御能力。
比如汽车电器业务，目前正在持续增长。去年公司还用超过40亿元收购了德国汽车线束厂商莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni K的全部股权。
当时立讯就说，要在15年内成为全球汽车零部件Tier1领导厂商。
但显然，关税博弈的风险极大缩短了立讯进行转型的安全窗口。地缘政治铁幕已经在大国制造面前缓缓落下，成本优势也被关税与技术封锁逐渐瓦解，没有产业链话语权就没有护城河，就没有选择空间。如果越南关税豁免谈判失败，立讯的日子可能还会更加艰难。
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