2023年，稻草熊娱乐营业收入为8.41亿元，同比下滑14.30%，归母净利润实现-1.09亿元，为公司成立以来首次转负
标点财经研究员 辛夷
主要从事电视剧及网剧的投资开发、制作及发行的稻草熊娱乐集团（下称稻草熊娱乐，02125.HK）近期公布了2023年全年业绩公告。
稻草熊娱乐集团成立于2014年，是一家专业从事电视剧制作的影视公司。2021年1月，稻草熊娱乐在香港主板上市。2023年，稻草熊娱乐播放了多部剧集，题材类型多样，包括《心想事成》《白色城堡》《白日梦我》及《我的助理不简单》等。
数据显示，2023年稻草熊娱乐营业收入为8.41亿元，同比下滑14.30%；毛利为6325.7万元，同比下滑71.21%；归母净利润为-1.09亿元，同比下滑314.61%，这也是该公司归母净利润的首次转负。
事实上，2017年至2021年，稻草熊娱乐业绩长期保持增长趋势，2021年可谓是其业绩的“高光”时刻。但此后的2022及2023年，公司业绩持续下滑。
2017年稻草熊娱乐的收入为5.43亿元，一路增长至2021年的17.03亿，而2022年收入为9.81亿元，同比下滑近半。同样的变化也出现在该公司毛利及归母净利润上，2021年该公司毛利为5.16亿元，归母净利润为1.69亿元；2022年则分别为2.20亿元、5093万，下滑均过半。
标点财经研究员注意到，2023年，稻草熊娱乐定制剧集收入大幅下滑，毛利及毛利率均出现大幅下降。同时，公司存货规模扩大，销售及分销开支增长17.4%。未来，可能还会面临巨额版权诉讼赔偿。
毛利率由28.0%降至6.4%
业绩公告显示，稻草熊娱乐收入从2022年的9.81亿元降至2023年的8.41亿元，主要是由于各播出平台的采购预算紧缩及D2C内容市场流量下滑，导致该公司已播映剧集的收入减少。
按照业务线划分，稻草熊娱乐收入主要包含剧集播映权许可、定制剧集承制及其他三个方面。2020年至2023年，稻草熊娱乐剧集播映权许可产生的收入分别为6.25亿元、11.07亿元、4.81亿元、7.49亿元，在各年营收中的占比分别为65.65%、65.00%、49.03%、89.06%。
2016年以来，三大视频平台“优酷、爱奇艺、腾讯”纷纷开展自制剧。网络视频平台对自制内容的重视，促使更多的影视公司布局定制剧业务，稻草熊娱乐也持续布局，平台定制剧集为该公司第二大收入来源。
在收入巅峰的2021年，稻草熊娱乐定制剧集承制收入为5.40亿元，在当年收入中占比超三成，同比增长92.86%。2022年其定制剧集承制收入有所下滑，为4.96亿元，但在营收中的占比却增至50.56%。
值得注意的是，2023年，稻草熊娱乐定制剧集承制收入急剧下滑，仅为8360万元，同比下滑83.14%，在总收入中的占比仅为9.99%。
对于2023年该项收入急速下滑，稻草熊娱乐在公告中解释称，2023年，公司交付两部定制剧集，较2022年交付的三部剧集有所减少。此外，每部已交付定制剧集的投资规模与2022年相比亦相对较小。
另外，标点财经研究员注意到，稻草熊娱乐的毛利率水平下滑明显。公开数据显示，2020年至2023年，该公司毛利率水平分别为27.3%、30.3%、22.4%、7.5%。特别是2023年，该公司剧集播映权许可业务毛利率由2022年的28.0%降至6.4%，这成为该公司毛利率下滑的关键因素。
2022年以前，稻草熊娱乐不断向平台定制剧集发力，但随着网络视频平台定制剧集投资规模缩减，作为内容制作公司的稻草熊娱乐，该项业务收入必将受到影响。2023年，该公司似乎回归到剧集播映权许可业务，但该项业务毛利率的大幅下降又给稻草熊娱乐的盈利增加了困难。
稻草熊娱乐按业务线划分的毛利和毛利率情况
数据来源：稻草熊娱乐2023年业绩公告
行政开支同比增长56.3%
公开数据显示，2021年，稻草熊娱乐归母净利润为1.69亿元，为近年来盈利峰值，同比增长818.33%。时至2022年，公司归母净利润同比下滑69.91%至5093万元；2023年同比大幅下降314.61%，为-1.09亿元，首次出现亏损。
业绩公告显示，2023年，稻草熊娱乐的销售及分销开支、行政开支均出现大幅上涨。
其中，销售及分销开支由2022年的4830万元增至2023年的5670万元，同比上升17.4%，主要是由于该公司2023年播映的剧集数量增加所致。行政开支由2022年的6540万元增至2023年的1.02亿元，同比上升56.3%，主要是由于该公司结合行业发展、项目题材、政策导向、预付款项账龄、意向销售、目前储备IP转化率情况，以及对未来经营情况等多因素估计终止若干剧集项目。
标点财经研究员亦发现，虽然稻草熊娱乐在2023年增加销售开支、终止若干剧集项目，但该公司存货水平、贸易应收款项水平依然出现增长。
2023年，稻草熊娱乐存货水平为13.08亿元，相比于2022年的11.09亿元同比增长17.9%。出现这一情况主要由于在制品增加，2023年公司剧集筹备较2022年有所提升，如《哈尔滨一九四四》《四海重明》《乌云之上》及《夜不收》等都制作在途。而贸易应收款项由2022年的4.50亿元增至2023年的5.55亿元，同比上升23.3%，主要归因于已于2023年播映剧集的贸易应收款项增加。
影视行业竞争激烈，市场逐渐回归理性，更多的观众愿意为内容买单，但即使剧集制作精良，也可能面临“爆不爆，看运气”的境况。未来，若稻草熊娱乐的存货剧集反响平平，将会对该公司的盈利能力造成不利影响。
版权诉讼或需赔千万
2023年，由于年内流动负债有所增加，稻草熊娱乐的流动比率由2022年的3.56降至2.99。同时，该公司现金及现金等价物近三年内也持续下降，2021年至2023年分别为3.03亿元、2.08亿元、1.54亿元。
另据公告显示，2023年12月25日，江苏稻草熊收到北京互联网法院发出的应诉通知书。江苏稻草熊与其他四家实体被鹿港互联影视（北京）有限公司控告侵犯版权，并被要求对鹿港互联影视（北京）有限公司的损失承担连带侵权损害赔偿人民币8841.51万元。截至公告日，该案已由北京互联网法院受理，但开庭日期仍未确定。
公告显示，公司董事不相信法院可能会对江苏稻草熊作出不利判决。即使在极端情况下江苏稻草熊败诉，根据目前可得的资料，董事亦无法确定江苏稻草熊所需支付的赔偿金额，故此董事无法评估对该公司的潜在影响。
