7月14日晚，协鑫集成发布公告称，预计2021年半年度归母净利润将亏损1.8亿元-2.7亿元。此次亏损，似乎并不在意料之外。从去年以来，协鑫集成就一直处于低谷，业绩持续亏损。截至7月26日，公司股价为4.49元/股，相较于2015年的19.40元/股，目前较峰值跌去75%。有让不少人猜测，再这样下去，是不是该轮到协鑫集成戴帽了？
此外，“小财迷”关注到，在协鑫集成减值损失最大的固定资产中，有3个亿的应收帐坏账被2019年收购的电站股权“抵消”，公司与电站之间的关联也疑点重重。
每个季度都亏损
自2016年以来，公司净利润一直处于微亏或微盈几千万元的状态。直到2020年，迎来了亏损超20亿的巨雷。
据年报显示，协鑫集成2020年营业收入约59.57亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约26.38亿元，同比骤降4849.18%；基本每股收益亏损0.519元。
按季度来看，2020年Q1、中报、Q3净利润分别为-1.39亿元、-2.04亿元、-2.7亿元，每季度均呈亏损状态。
总营收方面，2017年之前，虽有起伏，但公司整体呈上升状态，2017年到达顶峰，实现144.5亿元的总营收。从那之后，整体经营情况便一路走低，总营收从2017年的144.5亿元降至2020年的60亿元左右。
资产负债率作为上市公司重要的评价指标，浮动于40%~60%之间是比较健康的。资产负债率高，则提示公司财务风险相对较高。
“小财迷”发现，近几年来，协鑫集成的资产负债率一直畸高不下。2015年达到75.77%,2016年和2017年都接近80%。2019年之后负债率虽有回落，但仍高于60%的红线。
伴随高负债、低盈利的，是公司持续下降的销售毛利率。2018年-2021年Q1公司毛利率分别为13.12%、9.99%、9.29%、10.65%。
对于连续的亏损，公司曾在年初发布公告称，主要是受到新冠疫情的影响，特别是欧洲、北美、印度等主要光伏市场，受到较大冲击。又逢今年硅料供需紧张，硅料价格被持续推高，内忧外患不断，导致2021年协鑫集成的路仍然走得艰难。
“抵债”交易疑为财务“大洗澡”
连续的亏损，也让公司在今年年初收到了深交所的问询。深交所要求其结合相关资产，说明在2019年度及2020年度三季度减值计提情况。
据公开数据，公司减值损失最大的要属固定资产，高达8.18亿元。
2019年12月，协鑫集成曾发布公告称，公司与沛县弘岳、南阳滩涂、光山环亚、南阳荒山4家电站，以及江苏瑞能产生合同纠纷，上述电站未支付公司货款合计3.15亿元。江苏瑞能将上述电站的全部股权以直接或间接转股的方式，用于抵销欠款。其中，协鑫集成2019年已将沛县弘岳、南阳滩涂、光山环亚并表。
彼时，这些电站股权的市场价值合计不过数千万元。如果江苏瑞能将上述电站股权用于抵消部分公司应收账款，江苏瑞能及相关方至少还欠协鑫集成近3亿元的货款。
值得关注的是，在2019年年底宣布进行“债转股”前，江苏瑞能才于当年7月31日全资控股了上述电站中债务最大的光山环亚；而在收购完光山环亚后，江苏瑞能又在当年9月10日从协鑫系手上倒腾回原本在自己旗下的子公司环亚农业。
江苏瑞能为什么要收购负债累累的电站然后以股抵债？之后又为何将曾转让给协鑫公司的子公司收回？
上述“抵债”而来的公司，或于2016年就与协鑫集成产生关联。
2016年-2019年间，协鑫集成不仅参与、投资上述电站的项目，2016年，公司还曾对包括光山环亚电站在内的近8亿元应收账款用来发行信托融资。根据公告，协鑫集成的控股股东曾出资3865.94万元认购了该信托产品5%的劣后份额。
此外，上述与协鑫集成进行“抵债”交易的江苏瑞能，也与上市公司早有渊源。
在协鑫集成2015年重组上市时，江苏瑞能的实际控制人陈胜洪通过“融境投资”参与协鑫集成定增。在2017年、2018年年报中，融境投资作为协鑫集成的前十大股东，持有协鑫集成6.14%的股权，陈胜洪持有融境投资85%的股权，间接持股协鑫集成5%以上。
重组上市后，协鑫集成的股价从2元/股左右一路最高涨至19元/股，陈胜洪作为投资方，一度成为最大受益人之一。
目前，在2019年年报及相关公告中，协鑫集成并未披露有关上述应收账款归还或计提的情况。除南阳滩涂之外，也未披露其余电站最终占用资金。
自身难保的“协鑫系”
协鑫集团由“盐城首富”朱共山一手打造，业务以新能源、清洁能源为主。作为“协鑫系”的中游产业链，协鑫集成负责中游的组件生产、系统集成。连年损失惨重的同时，背后的靠山“协鑫系”的各位“兄弟们”也债务压顶，一筹莫展。
保利协鑫能源负责上游的硅材料生产，且作为集团核心产业，2020年亏损62.54亿元，创下了公司亏损纪录。协鑫新能源负责下游的光伏电站建设、运营及管理，在同时期净亏损13.68亿元。此外，截至2020年底，保利协鑫能源的负债总计资产负债率74.90%；协鑫新能源资产负债率81.04%。
“兄弟们”业绩承压，夹在中间的协鑫集成，难免束手束脚，又能如何翻身呢？
在跌落谷底的情况下，协鑫集成也在抓住时机，谋求战略转型。2020年年报显示，公司正布局可再生晶圆蓝海项目，实现硅产业链的延展，提升公司的核心竞争力和风险抵御能力。
有专业人士分析，硅料价格已有见顶的信号，或将迎来价格回落，给协鑫集成为代表的中下游光伏企业带来转机。此外，碳中和成为国家重要的战略，由此催生的“硅基能源”取代“碳基能源”的清洁替代革命，或将让协鑫集成迎来新机遇。
