文｜黄晓佳
封面来源｜AI生成
一笔钱，正在集体寻找“新去处”。
约50万亿元定期存款正面临到期再配置。国有大行已完成七轮存款利率下调，1年期大额存单利率跌破1%，3年期定存利率从“3字头”一路滑落至不足2%。过去“躺赚”的日子结束了，但这笔钱的风险偏好没有变——截至2025年末，一级（低风险）、二级（中低风险）理财产品规模占比高达96%，储户的心声很朴素：比存款高一点，但绝不能大亏。
市场上有没有这样一类产品，能让这笔钱安稳地“搬个家”？
01
一块被低估的“供给需求”
这个问题的答案，远比想象中难找。
低风险偏好资金的核心诉求，可以翻译成一组精确的参数：回撤控制在1%左右，年化收益2%-3%以上。换算下来，就是要求产品最大回撤落在50-150bps的区间——既不能像纯债那样收益天花板太低，也不能像主流固收+那样动辄回撤3%以上。
然而，在公募固收+和银行理财的产品谱系中，这块区间有待填补。
回撤低于50bps的产品，几乎只有纯债和存款类资产，收益满足不了“比存款高一点”的期望；回撤超过150bps的产品，虽然收益弹性更大，但对这批资金而言，持有体验已经“不合格”——2025年“固收+”基金平均最大回撤约2.1%，72%的产品回撤控制在3%以内，但真正把回撤压到1.5%以内的，凤毛麟角。
为什么“超低波"产品这么稀缺？因为超低波确实不好做。
首先，回撤约束极严。1%左右的回撤预算意味着，权益端稍有风吹草动就可能“超标”——一只持仓20%权益仓位的固收+产品，权益部分跌5%，组合整体就亏1%，回撤预算瞬间用尽。
其次，传统增强方式与超低波目标天然矛盾。传统固收+的权益增强，多依赖主观择时或单一风格策略，这种“赌方向”的做法在回撤约束宽松时可以容忍，但在1%的硬约束下容错空间极小——一次判断失误，就可能击穿底线。
再者，债券底仓的“安全垫”也在变薄。随着利率中枢持续下移，纯债票息越来越薄，底仓本身能提供的收益保护减弱，权益端更需要精打细算地贡献alpha，这恰恰是最难的部分。
所以，“超低波”不是简单地把权益仓位降到最低就能实现的——那只是“不亏”而非“微赚”。真正的超低波产品，要在极窄的风险预算内精准地捕捉收益，这对投资方法论提出了极高的要求。
02
超低波固收+的三条路径
市面上已经有不少自称“低波固收+”的产品，但从含权端的增强方式看，大致可以分为三条路径：
第一条路：主观权益增强。由基金经理主观择时选股，收益弹性取决于个人判断。优势是在单边行情中可以集中火力，劣势是主观判断失误带来的回撤难以控制——在超低波约束下，容错空间极小，一次失误就可能击穿回撤底线。
第二条路：单一策略增强。在债券底仓上叠加某一类量化策略，最常见的是指数增强（如沪深300增强）或风格增强（如红利策略）。华泰证券数据显示，全市场34只“类指数增强”型量化固收+产品，总规模386.4亿元，数量最多；15只“风格增强”型产品中，量化红利固收+是最大类别。但这类产品的共同问题在于——风格暴露太明确。
跟踪沪深300就是大盘价值，押注红利就是防御风格，一旦市场风格与策略不匹配，增强反而变成拖累。
第三条路：量化多策略增强。不依赖单一策略或主观判断，而是配置多个低相关性的子策略，让不同策略在不同市场环境下互补，实现对波动的系统化控制。这条路的门槛最高——需要成熟的量化团队、丰富的策略储备和严格的风控体系——但也最契合超低波的目标。
为什么量化多策略特别适合超低波固收+？
原因有三。第一，分散。量化策略持仓更分散、行业与风格配置更均衡，天然降低单一风险源的冲击。第二，稳定。多个低相关策略组合后，组合波动显著低于单一策略，即使某类策略阶段性失效，其他策略仍能对冲。第三，可复制。量化决策由模型和规则驱动，不做主观覆盖，业绩来源可解释、可归因、可持续迭代——这对超低波产品尤为重要，因为投资者需要的不只是一个阶段的好业绩，而是“年年都稳”的可预期性。
在极窄的回撤预算内“精准赚”，而不是“赌方向”，这正是量化多策略的核心价值。
03
量化固收+的三个段位：万家的“最高形态”
不过，即便都叫“量化固收+”，也有段位之分。华泰证券的研究给出了一个清晰的分层：
第一段位：指数增强“套壳”。在债券底仓上简单叠加一个指数增强策略，本质上仍是“股债拼盘”的1.0模式。问题在于风格暴露明确——跟踪什么指数，就暴露什么风格。市场风格与基准不匹配时，增强效果大打折扣。
第二段位：风格增强。引入红利、微盘等风格策略，比“套壳”进了一步，但仍有风格周期问题。红利策略在成长占优时效果减弱，微盘策略在流动性收缩时风险放大。
第三段位：多策略低相关融合。这是目前量化固收+的最高形态——不依赖单一策略，不押注单一风格，通过配置多个低相关性子策略，在不同市场环境下都能适应。华泰证券报告显示，全市场“全市场选股”型量化固收+产品35只，总规模226.6亿元，近1年夏普比率和Calmar比率中枢均高于类指增和风格增强策略。
万家基金的多策略框架，正是第三段位的代表。华泰证券数据显示，在全市场量化固收+基金经理中，满足“任职产品数>3支、规模>30亿、任职年限>2年”条件的仅5位，万家基金张永强位列其中。国金证券也在5月发布的专题报告中，将万家量化固收+策略列为“量化多策略赋能，改善收益下限”的典型案例。
那么，万家凭什么能站上第三段位？
04
万家量化固收+背后的团队
量化固收+第三段位的能力，不是一两个明星基金经理的灵光一现，而是一整套团队与机制的系统性输出。要理解万家为什么“能做”超低波，得先看它背后站着什么样的团队。
万家量化团队：纯粹的力量
万家基金的量化团队，在业内有一个鲜明标签——“纯粹”。
团队共18人，由万家基金总经理助理、首席量化投资官乔亮领衔。乔亮为美国斯坦福大学工商管理博士、统计学硕士，拥有19年投资管理经验，曾就职于量化的“黄埔军校”巴克莱国际投资管理公司（BGI），也曾在南方基金创立并管理了旗下第一只对冲基金。从BGI到南方基金，再到万家基金，乔亮的履历本身就是一部中国公募量化的发展缩影。
在乔亮看来，量化的核心本质是系统化投资。“系统化投资最大的优点在于，它能够比较容易地把很多不同维度的信息全部加到一块，整个过程中非常公开透明，能够把对于未来风险的预期给放进来。”他带领的万家基金量化团队始终坚持一条原则——用最纯粹的量化模式做投资，从选股到组合构建到风控约束，全部由模型和规则驱动，不做主观覆盖。
这种“纯粹”不是固执，而是纪律。市场上不少量化产品采用“七分量化、三分主观”，先模型筛选再做主观调整，但这也引入了量化体系本想克服的情绪偏差和风格暴露问题。万家基金量化团队的做法不同——把主动管理的规律性认知“加到模型的源头”，而非在模型输出后做主观覆盖。“将主动管理的规律性认知加到模型中来”，这是万家量化的方法论根基。
团队的架构也体现了这种系统化思维。18人采用项目制分工，借鉴IT初创模式，按项目难度灵活配置人力：高频量价机器学习研究小组保障策略“新鲜度”，传统多因子小组积累策略“深度”，组合优化及风险模型小组确保策略“安全性”。三个方向螺旋上升——因子挖掘→组合优化→风险约束→业绩归因→策略迭代，形成一台可持续运转的策略生产机器。
团队的稳定性同样值得关注。2019年以来核心成员无离职，这在人才流动频繁的量化行业并不多见。乔亮用“量化精品店”来形容团队的产品理念——“我们希望做任何一个产品，到最后都有一定的生命力，是特色鲜明并且长期收益向上的。”
这套量化体系的能力，已经在纯权益产品中得到验证：万家元贞量化、万家量化睿选近一年收益分别达59.10%和64.25%，较偏股混合型基金指数超额均在28%以上。量化团队在权益端“能赚钱”且“能控风险”，才有可能在“固收+”的含权仓位中精准地贡献alpha。
万家固收团队：底仓的“守门人”
与量化团队协同的，是万家43人的固收投研团队。团队基金经理平均投研经验超过12年，投资研究范围划分为利率、信用、固收+三条线，投研实力和取得的长期业绩获得权威认可，先后斩获9座金牛奖。
其中最关键的积累是信用研究——万家早在2010年后就构建了内部信用研究框架和模型，至今已有十余年实盘经验，对于“固收+”产品而言，信用风险是债券底仓最大的潜在威胁，一次信用踩雷可能直接击穿回撤约束。万家信用研究体系的存在，为产品上了最后一道保险。
股债双优的平台禀赋
更深层支撑来自万家“股债双优”的平台禀赋。国泰海通数据显示，截至2026年一季度末，万家旗下主动管理权益类基金最近十年收益率达197.70%，全行业排名10/98；近七年主动固收类基金收益率28.41%。大多数基金公司要么以权益见长，要么以固收见长，能够同时做到两端均衡的机构屈指可数——而量化固收+恰恰需要这种两端均衡。
05
万家惠利：一场“可复制”的实战验证
团队和机制讲完了，实战效果如何？以万家惠利为例，我们可以清晰地看到这套体系的落地成果。
双基金经理：分工与协同
万家为惠利配置了双基金经理模式——陈奕雯管债券，张永强管量化。
张永强，10.5年投研经验，在权益端坚持“纯粹量化”——从选股到组合构建到风控约束，全部由模型和规则驱动。他的投资哲学是：“在可控的风险框架内，把该赚的钱赚到手。”
陈奕雯，11.5年投研经验，2021年斩获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金奖”。她擅长自上而下研判市场环境构建组合，自下而上精选个券，核心逻辑是“不冒无法度量的风险”——倾向中高等级信用债和二级资本债，避免信用下沉，组合久期波动范围1.5-3年，最高久期“卡死”在3年。
这种双经理模式不是简单的“两个人一起管”，而是有明确分工和协作规则的架构设计：日常分工明确——陈奕雯管债券组合的久期、品种和杠杆，张永强管含权策略的子策略配置和个股选择；极端情况有预案——出现系统性股债双杀时，两位基金经理启动大类资产层面沟通协同，同时获得万家多资产团队研究支持；考核机制统一——以产品最终投资业绩为首要考核依据，考核周期至少以年为维度，避免“各管一段、各自为政”的激励错配。
实战成果：跌得少，修得快
万家惠利A自2022年10月成立以来，近一年回报6.80%，跑赢业绩基准5.35个百分点；近一年最大回撤仅-1.40%，年化夏普比率2.17，卡玛比率4.84——每承受1%的最大回撤，组合获得了近5%的年化收益。
更值得关注的是其回撤修复能力。在出现回撤后，惠利能够较快修复至净值前高，近一年创新高次数较多，体现出“跌得少、修得快”的纪律性特征。这种业绩绝非源于保守的产品结构本身，而是得益于在量化多策略与固收底仓之间的精细化运筹——既获得了超额收益，又在过程中守住了回撤的底线。
从一只到多只：可复制的模式
惠利的成功不是孤例。万家其他量化固收+产品同样业绩稳健：万家招瑞回报一年A近一年回报10.90%，万家民丰回报一年近一年回报9.45%，万家兴恒回报一年A近一年回报7.08%。多只产品在相同框架下取得一致性的良好表现，证明这套模式是可复制的——而非某一年度的偶然表现。
万家之前的超额收益来源有高度的可解释性，且在该领域得到验证，双经理协同模式可复制，能保证产品的稳定性。从产品适配的客户群来讲，主要是低波动、低风险偏好的客户，量化固收+具有分散、稳定、可解释、可复制的纪律性投资特点——而这正是超低波产品最需要的能力底色。
06
万家元和——恰逢其时
回过头看，这篇文章的起点是一个问题：50万亿存款到期，风偏极低的资金该往哪儿去？
现在，答案已经清晰——回撤50-150bps的“超低波”区间存在供给需求，超低波固收+是填补这块需求的最优解，量化多策略是最适配超低波目标的方法论，万家量化固收+团队已经用多只产品验证了这套模式的可复制性。
接下来要做的事，顺理成章——把这套经过验证的体系，装进一个超低波的产品里。
万家元和债券（A类027628，C类027629），正是这样一只产品。它延续了万家量化固收+的基因，同样采用二级债基结构，由张永强和陈奕雯双经理护航，同样依托量化团队和固收团队的深度协作——但将“超低波”做到了极致：权益+可转债配置比例，预计8%左右的较低水平，综合运用红利增强、量化成长、量化可转债、黄金股的量化多策略，四类资产之间相关性极低。债券底仓采用哑铃型配置，久期1.5-3年，以中高等级信用债和二级资本债为主。
如果说万家惠利是“稳健增厚”，万家元和就是“极致求稳”——它的对标不是别的基金，而是银行存款。它的收益目标看似不高，但放在超低波固收+的回撤约束下，性价比非常突出。
从固收+自身的演进看，这也是一次范式升级。传统固收+1.0时代依赖“主观择时+集中持仓”，在票息够厚的年代勉强可行；但票息变薄后，每一次主观判断失误都被放大。超低波量化固收+代表的是2.0时代的范式——“量化多策略+低相关融合+系统纪律”，不依赖单一策略或主观择时，通过体系化的团队协作和制度化的风控约束确保业绩可复制。
即将于6月10日发售的万家元和债券（A类027628，C类027629），正是这套体系在超低波参数下的最新实践——为50万亿存款到期资金，量身定制了“第一站”配置选择。
与此同时，万家元和也是建设银行“龙盈计划”产品体系下的首支“超低波固收+”产品，渠道端配套了定制化配置指引、路演答疑、持仓陪伴及联合投教等全流程服务，推动模式从“卖产品”向“管体验”转型——对于刚从存款“舒适区”走出的投资者而言，这种陪伴尤为重要。
注：文中业绩数据来源Wind，截至2026年5月末。万家惠利A2022年10月25日成立，2022-2024年度A类净值增长率分别为0.02%、2.45%、5.27%，对应业绩基准收益率分别为0.96%、0.64%、6.28%。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。以上内容仅供参考，不构成投资建议。
注：文中业绩数据来源Wind，截至2026年5月末。万家惠利A 2022年10月25日成立，2022-2024年度A类净值增长率分别为0.02%、2.45%、5.27%，对应业绩基准收益率分别为0.96%、0.64%、6.28%。
全文完，感谢您的耐心阅读。
