原作者Peter Singlehurst，柏基资本的私有企业部门负责人。价值大师中文站翻译
译者注：
柏基资本（Baillie Gifford & Co.）的前身是1907年由Augustus Baillie 和 Carlyle Gifford 共同创建的Baillie&Gifford WS。该公司最初是一家律师事务所，但其创始人仅在一年后就将投资业务作为公司的主营业务。
柏基资本专注于长期投资并自下而上筛选股票，坚信“基本面分析和深入研究“是这种投资方法的核心关键。该公司管理的总资产总额约为2000亿美元，为全球客户提供股票、固定收益等多种资产投资组合。
柏基资本的投资策略是长期全球成长策略（Long Term, Globle Growth,简称LTGG），就是在全球范围内挖掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的优质企业，持仓周期为五年以上；其投资平均持仓周期接近10年，并且视期间的价格波动、新闻甚至季报为噪音。柏基资本建立了一个完整的体系使长期主义能够融入公司的血液中。
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资本市场已经发生了深刻的变化。公司上市得越来越晚，保持私有化的时间越来越长。这意味着他们决定上市时，公司已经到了发展阶段的后期。在过去20年里，科技公司首次公开发行时的平均年龄翻了一番，现在是11年。越来越多公司的创始人把首次公开募股看作是意义重大的“成年礼”。
许多令人振奋的成长型公司，如马斯克旗下的Space-X和字节跳动，尽管估值已达到数百亿美元，但它们还没上市，中间潜藏着巨大的机会。截至2020年底，世界范围内有923家私营公司的估值超过5亿美元，总价值为2.2万亿美元——与美国小盘股和中盘股的市场规模相似。
（过去一年内新上市或重新上市的大型公司。图片来源价值大师中文站）
市场上如此日新月异的情况需要投资者用新方法从处于发展后期的私人公司中获利，并且这个问题还没有得到解决。投资早期轮次的风投基金，投资期限多为7至10年；投资者退出时，被投资的公司往往刚达到其增长速度最快的阶段。在公开市场交易的投资者则错过了公司早期发展的红利。这导致市场上的投资者对处于发展后期的私有化公司了解并不充分，而这些公司又是市场中增长最快的一类公司。
如果投资者想要以有吸引力的价格投资最佳的增长和后期机会，仅仅模仿早期风险投资的"运营伙伴"模式是不够的。在这个阶段，创始人并不希望董事会中有另其他人来指点他们该如何经营他们的公司。与上市公司不同，私有化的公司可以选择他们的股东。只有那些与创始人眼界一致，且能滋养他们增长野心的投资人，才被允许进入私人公司初期的融资阶段。
那么什么样的投资者有机会被这些私有化公司选择成为合作伙伴呢？
首先，最重要的是对公司长期发展的关注。有很多资本在追逐风险投资，能够以高价估值开出大额支票的投资者大有人在。最近，特殊目的收购公司SPAC层出不穷，这也凸显了短期投资者、投资银行、费用和潜在的利益错配的作用。不少私有化公司在估值很高的情况下一头扎入公开市场。
然而，最佳交易往往不是仅用现金就能买来的。最吸引人的创始人往往以任务为导向，关注长期的成功而不是短期的估值。他们在由创始人、公共市场领导者和早期投资者组成的风险资本生态系统中寻找值得信赖的合作伙伴。拥有这样声誉的投资公司，也能尽早接触到全球范围内最有前途的交易。
为了使公司创始人获得长期成功，投资人有提供长期资本直至上市的能力是至关重要的。创始人所寻找的投资者应能接受风险，支持创新，进行多轮投资，并鼓励他们为未来的成功奠定基础，直到上市。他们也会同时鼓励其他股东作同样考虑。较长的时间跨度使创始人能够经历多轮融资，避免只是因为IPO可能符合投资者的流动性需求，就在公司准备好之前就进行IPO的事情发生。公司可以自由地追求其长期战略目标，而不是纠结于短期战术失误的风险。
上市后继续持有甚至增加资本的能力也很有吸引力。创始人不希望他们的股东在IPO时发生大的变化，此时早期的支持者兑现离场，取而代之的是一大批新的所有者，其中许多人有着不同的动机和投资眼光。
投资人拥有IPO的经验也是很重要的，因为创始人会寻求使他们的公司在首次公开募股后能进一步发展的帮助。这涉及到成功上市所需的治理措施，也能够使上市后公司的成功概率最大化。
最好的投资者一直在寻求为真正卓越的企业提供长期资本的机会，使投资的资产随着时间的推移不断增加。这一点没有改变。改变的是这些公司的资本化方式。我们需要一种不同的方法，超越投资行业所强加的“公开上市”和“私人持有”的狭隘分法。
