因为对赌，就要逼上IPO；因为要尽快IPO，就必须在业绩方面冲量冲增长；因为要冲业绩，就会通过财务造假或透支未来数年的业绩……最后IPO成功，业绩很快变脸，收割者露出了锋利的镰刀……
这是资本市场常见的“对赌-IPO”逻辑。这个逻辑会在“速度时空信息科技股份有限公司”身上发挥作用吗？目前从业绩冲量上看，似乎已露端倪。
速度时空的实际控制人徐忠建及一致行动人朱必亮，与宁波嘉信、苏州上凯、新余利玖，存在以公司上市为条件的对赌安排（苏州上凯和宁波嘉信同受孙力生控制，孙力生还投资了苏州国芯。相关报道详见文末苏州国芯的文章链接）。那么有投资者会问：这个名字很酷的公司究竟是做什么的？
每家公司在推介时，都会给出最酷最炫的介绍。速度时空是这样介绍自己的：“时空大数据综合解决方案服务商，运用 3S 技术、大数据、人工智能等技术，为政府、军队及其他企事业单位提供时空大数据采集、处理、承载、分析、应用等全链条服务。公司主要产品包括时空数据服务、软件销售与开发服务和智慧产业集成服务三类。”
光吹概念没用，因为业绩为王。2019-2021年度，速度时空营业收入分别为2.29亿元、3.96亿元和6.13亿元，保持较快的增幅；净利润分别为4057.76万元、5595.19万元、7048.76万元，保持较慢的增长，相当于增收不增利。
与上面这组数据对应的，是毛利率下降：综合毛利率分别为 43.03%、39.65%和 37.76%。因为冲量，还会对应着应收账款问题和现金流问题——公司提示了“应收账款金额较大且占比较高的风险”：目前客户主要为政府、军队及其他企事业单位，该类客户受财政拨款影响较大，回款周期较长，对于公司的营运资金占用较多。报告期各期末，公司应收账款和合同资产账面价值合计分别为 1.6亿元、2.97亿元、5.4亿元，占期末流动资产的比例分别为 32%、49%、57%，占比逐渐提高。公司经营活动现金流净额分别为-3746.99 万元、-1741.25 万元和-2648.78 万元，持续为负。
“十四五”规划中的数字应用场景
时空数据服务包括地理信息数据和数据分析应用服务，前者比如：农村不动产权籍调查项目、国土调查项目、军用地形图制作等等；后者比如：不动产登记档案整理与数字化加工项目、城市地名地址库项目、地名普查成果数据接边汇总入库项目、无人驾驶示范区高精地图项目等等。而软件销售与开发服务、智慧产业集成服务则是公司基于自主研发的 Speed 时空大数据平台开展的业务。
客户类型也会影响应收账款和现金流问题。公司主营业务收入2021 年度超过64%来自政务类，另外来自企业类和军工类的收入占比分别为18.28%、17.51%。2020、2021连续两年的第一大客户都是“客户 B”（应为军工类客户），分别贡献了3892万元和6790万元的销售。第二大客户为安徽省宿州市泗县自然资源和规划局，贡献了1779万元的销售，主要是农村宅基地和集体建设用地使用权确权登记及颁证的时空数据服务。另外，还有一些地方的应急管理局会采购“自然灾害综合风险普查服务”。
看完业绩，再来看行业。地理信息行业近年来发展迅速，2008 年至 2020 年，我国地理信息行业总产值从 600亿元增长至 6890 亿元，年均复合增长率达到 22.56%，“互联网+测绘”的新业态不断显现。在细分领域，地理信息服务企业2019 年平均营业收入较上年增长 15.6%，人均营业收入 54.6万元，较上年增长 12%，而地理信息软件开发企业平均营业收入较上年增长 11%。时空大数据与地理信息行业高度相关，时空大数据包括位置轨迹、地图数据、遥感影像数据等，是大数据与时空属性的融合体。
实际上，这个行业的市场集中度偏低，截至 2021 年 6 月末，中国地理信息产业从业单位数量 15.2 万家。2021 年度中国地理信息产业百强企业排名中，速度时空位居第26位。同行业可比公司还有，排名第5的正元地信（688509）、排名第6的超图软件（300036）、排名第17的中科星图（688568）、排名第18的航天宏图（688066）。除了正元地信，其他几家的毛利率和研发费用率均高于速度时空。
速度时空的老板的情况也很有意思。招股书披露：徐忠建1983 年 10 月出生，南京大学工商管理硕士、清华大学与法国国立路桥学校（ENPC）、法国国立民用航空学校（ENAC）中外合作航空管理硕士，共青团南京市委员会兼职副书记，中共南京市党代表，南京市人大代表，中国人民解放军预备役军官，中国青年创业奖获得者，江苏省劳动模范，江苏省 333 高层次人才，江苏省科技企业家，江苏省青年双创英才，江苏省领军型新生代企业家，南京市优秀共产党员、南京市中青年拔尖人才。2006 年 7 月加入中国石油华中大区公司；2006 年 12 月至 2007 年 11 月于中国石油湖南省分公司财务资产部任职；2007 年 11 月至 2016 年 7 月，历任速度有限总经理、董事长；2016 年 8 月至今，任公司董事长。
这个披露是有选择性的，并不完备，而且徐忠建创业后又分手另起炉灶，“2007 年 11 月至 2016 年 7 月”的任职经历并不连续，因而该表述也不准确。据《南京日报》南报网报道：徐忠建毕业于湖南大学财经专业，大一时便担任学生会主席，在中石油的长沙财务部门工作后想创业，“就在网上发信息，提出自己的创业计划，寻找志同道合的人。”“其中有一个在上海工作的朱必亮，还特意买了一张机票飞到长沙和他面谈”……从2007年在南京成立速度信息科技公司起，到2010年公司规模迅速扩充到50人。但在营业额大幅提升的同时，3人核心团队也在发展想法上出现了分歧，徐忠建选择和两位合伙人“分手”，自己单独离开。“分手”一年后，因为不甘心就此放弃创业、再次回到“原点”去给别人打工，2011年徐忠建抓住地理信息大爆发的机遇，又重新创办了一家公司，起名叫“速速中国”。随着“速度中国”逐渐发展壮大，此前“分手”的两名合伙人又奇妙地和徐忠建“复合”了……
这段故事并没有体现在招股书中。招股书只是简单地写道：速度有限成立于 2007 年 11 月，由许益存、徐忠建、朱必亮、黄珍文共同出资设立，注册资本为 50万元，其中，许益存出资 15万元，占注册资本的30%；徐忠建、朱必亮各出资 12.5万元，各占25%；黄珍文出资 10万元，占20%。2016 年 7 月变更为股份有限公司，同年12月在股转系统挂牌，代码为“870022”，2018 年8月终止挂牌、冲刺创业板。
大致的合伙故事应当是：出生于江苏沭阳的徐忠建懂财务，出生于江苏建湖的同龄人朱必亮懂测绘地理信息，两个人走到了一起。至于徐忠建的那个航空管理硕士，网上有项目介绍：是由清华经管学院和法国国立路桥大学、法国国立民航大学于2014年合作创办，学费62.8万人民币，学制2年，每月上课一次，每次4天。另外，徐忠建与曾经的配偶王智湘已于2018 年离婚，但涉及股权等财产如何分割，招股书也没有披露。
