华大智造IPO:最大受益者汪建,最大哺育者华大基因

华大智造IPO:最大受益者汪建,最大哺育者华大基因
2022年08月29日 21:20 资本记事

“汪建其实打造了一个比较庞大的华大系……”本号在《股价跌去七成,华大的画皮缓缓揭开》一文里,点明了“华大基因通过庞杂的关联交易向体外输送利益的极大可能。”(详见文末链接)本周申购的华大智造(深圳华大智造科技股份有限公司),可以说是华大基因“用甘甜的乳汁哺育”出来的华大系一个新的上市平台。

关于华大基因的关联交易情况,我们另文梳理分析,这里先剖析一下华大智造这只新股。我们仍从关联交易说起。

据华大智造披露,2019-2021年度报告期各期,“公司对关联方的营业收入为分别为 78451.09 万元、52283.65万元和 61308.15 万元,占各期营业收入的比例分别为 71.89%、18.81%和15.61%。公司关联交易占比逐步降低。”

但这种降低很可能是经营上、财务上的一种临时策略,目的是配合IPO冲板。因为根据华大基因2022年6月7日的董事会会议议题以及《关于增加 2022 年度日常关联交易预计额度的公告》,已上市公司华大基因增加2022 年度日常关联交易预计额度58690万元,其中分配给拟上市公司华大智造及其子公司的新增金额为17500万元,增加后的预计金额达99982万元。这一数额不但超过2021 年双方发生的金额59985万元,还超过2019年的78451.09 万元。也就是说,华大智造IPO成功后披露2022年报时,华大智造和华大基因的关联交易将再次大幅增加,IPO后的第一份年报也将故态复萌,重现原有的套路手段和路径依赖,关联交易占比也将重新回升。

成立于2016 年 4 月的华大智造,主业为基因测序仪业务和实验室自动化业务,报告期各期的营业收入分别为 10.9亿元、27.8亿元和 39.3亿元。一个成立时间不长的公司数年间体量膨胀得如此之快,既得益于新兴行业,也得益于与华大基因属于上下游关系。比如2019年营收 10.9亿元,关联交易就占 71.89%。同样因为关联交易,华大智造在申请科创板首发上市时被监管部门问询。根据华大基因2021 年 8 月 23 日披露的信息,2018 年至 2020 年,华大基因向华大智造仅在测序仪配套试剂的关联采购上,金额分别为 15277.72 万元、15810.49 万元和 17956.43 万元,其中 2018 年采购金额增长 77.97%,与同期采购测试仪数量相匹配;2019 年和 2020 年,公司采购测序仪配套试剂整体呈现上升趋势,与公司传统基因测序服务业务收入增长相匹配。

由上可知,华大基因“用甘甜的乳汁哺育”华大智造长大并IPO,华大智造的最大哺育者是华大基因,这种说法并不为过。

但华大智造IPO的最大受益者不是华大基因,而是汪建。华大智造发行前总股本 37179.0525 万股,实际控制人汪建通过智造控股、华瞻创投合计持有52.30%的股份,共19444.4388万股。如按发行价87.18元计,仅华大智造一个公司就让汪建拥有170亿元的身价。

除了华大基因、华大智造及各自子公司,汪建控制的非上市体系企业多达90余家,涉及的业务板块包括基础研究、教育、区域公司和其他业务。这近百家公司中,有30多家公司“暂无实际经营性业务”,但汪建不会无缘无故地注册一堆空壳公司,肯定自有其考虑。剩下的有经营性业务的公司,有些业务与上市公司既处于上下游,有些业务则存在相似之处,虽然“存在明显区别”而被界定为“不存在同业竞争”,但未来仍难以避免关联交易或同业竞争之嫌。比如“华大控股及其他受汪建先生控制的企业或组织”,报告期连续三年始终稳居华大智造的第一大供应商,未来这地位仍是难以撼动的。

有意思的是,被饶毅炮轰的益生菌业务,仍由华大精准营养(深圳)科技有限公司承担。这个由汪建间接控制的公司,在2017年华大基因招股书中被列入“农业板块”,在2022年华大智造招股书中则被列入“其他业务板块”。

可以预见的是,不但华大智造、华大基因两者之间的关联交易在未来难以降低,而且由于新增了华大智造这一上市平台,华大智造、华大基因与汪建控制的非上市业务体系的关联交易也必将更复杂。

2018年8月出任华大控股联席董事长的王石,和汪建的关系是“两个人好得恨不得穿一条裤子”。

最后我们再按照老规矩,来看看这个行业的情况。

基因测序技术是指获得目标 DNA 片段碱基(包括腺嘌呤 A、胸腺嘧啶 T、胞嘧啶 C 与鸟嘌呤 G)排列顺序的技术。基因测序产业链的上游是基因测序相关仪器、耗材及试剂供应商,提供基因测序平台和解决方案。基因测序技术是基因测序仪的核心,在多种基因测序技术中,以 illumina(2021年营收45.26 亿美元)、Thermo Fisher(2021年营收392.11 亿美元) 和华大智造为代表的高通量测序技术是目前市场较为主流的测序技术。中游是以实验室、研究机构、测序服务公司为代表的服务提供商,下游是以政府、药企、医院及广大人群为代表的测序相关应用或服务的终端消费者。

基因测序行业上游的市场规模数据如下:全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了两位数的增长,预计到 2030 年,全球基因测序仪及耗材市场将达到 245.8 亿美元的市场规模,中国基因测序仪及耗材市场将达到 303.9 亿元的市场规模。对于行业中游而言,由于国内基因测序服务企业较为分散,加上设备和试剂耗材成本占比较高,因此对上游的整体议价能力不强,大部分国内行业中游企业的发展一定程度上受制于国外上游企业。该行业现状也为国产基因测序设备的蓬勃发展和未来国产替代留下了空间。

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