过去两年，量化私募的超额经历了2022年和2023年两个稳定的年份，净值曲线十分完美，不少投资者沉浸在量化指增吊打指数和主观的印象中，量化甚至被神话了。
但经历龙年春节前的极端罕见市场环境，量化私募纷纷遭遇滑铁卢。这再一次证明，即便是多好的策略，加了杠杆都会导致巨额亏损，比如稍早前刚刚爆发的雪球产品集体敲入。而高杠杆叠加黑天鹅，还曾击败了赫赫有名的长期资本。“船沉了才发现大家都不约而同站到了船的同一侧。”
2月21日凌晨，百亿级量化私募巨头灵均投资（宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙））致歉，并就沪深交易所被采取的限制交易措施，公司坚决服从，坚持做多中国股市。
2月20日，沪深交易所均发布关于对宁波灵均实施暂停交易措施并启动公开谴责程序的相关公告。公告显示，2月19日9:30:00至9:30:42，宁波灵均卖出深市股票合计13.72亿元；9:30:00至9:31:00，大量卖出沪市股票合计11.95亿元。期间，深证成指、上证指数短时快速下挫。
针对灵均的限制是监管方为了平稳股市，针对量化交易的一次标志性事件。对量化交易的监管也将连续推出。
宁波灵均表示，将通过改进交易模型，严格把控交易进度、交易约束、控制交易节奏，确保在交易全过程做到平滑交易、均衡交易，切实维护正常市场交易秩序，全力保障投资者合法权益。
值得注意的是，今年以来，宁波灵均名下证券账户已多次因异常交易行为被交易所采取书面警示等监管措施，但其仍未改正，继续发生异常交易行为。
公开资料显示，宁波灵均成立于2014年6月，是国内知名的量化私募巨头之一。公司官网资料显示，灵均投资在2018年首次突破百亿规模，至2022年资产管理规模已经超过了600亿元，正在运作中的产品超过700只，与九坤、幻方、明汯并称为量化圈“新四大天王”。
2024年以来多家头部量化私募集体遭遇业绩大回撤。根据好买基金网等第三方数据公司的统计显示，至2月8日的净值情况来看，有部分量化私募产品今年以来的亏损率已经超过了30%。
据渠道数据显示，龙旗、幻方、启林、九坤、卓识、稳博等多家百亿量化私募旗下中证500指增产品节前最后一周的负超额收益均超过10%，甚至接近20%；灵均等多家量化旗下中性产品则普遍跌逾10%。春节前两周，部分私募净值累计跌幅高达20%，不少产品创下史上最大的跌幅和超额回撤。
其中，灵均投资旗下的“灵均中泰量化30专享领航8号”今年以来的亏损率为29.83%；明汯投资旗下有5只产品今年以来的亏损率超过了29%。
此外，上海宽德、稳博投资、衍复投资、启林投资等量化巨头旗下也都有产品今年以来的亏损率超过了25%，幻方量化、信弘天禾、鸣石基金等多家头部私募旗下也都有产品今年以来的亏损率超过了20%。
由于此次量化的超额回撤比较严重，也引发了投资者的极大关注。近日，多家头部私募发布产品运行说明，对此事件进行复盘和反思，并向投资者致歉。
灵均投资：2月5日至8日，市场上大量资金避险式地扎堆进入中证500/1000ETF成份股，导致成份股内的股票相对于成份股外的股票出现了明显的上涨。伴随着市场波动的进一步加剧，更多管理人开始收紧风格敞口来贴近指数，这直接引起中证2000及中证2000外的股票出现了进一步的流动性踩踏。
杭州龙旗：经历了非常痛苦的两周。“春节最后几天的行情远比我们预想的更为猛烈，从2月5日开始，主力救市资金转移到了中证500和中证1000。当周前三个交易日中证500拉涨11.97%，大量的资金抛售小市值股票，转而持有中证500和中证1000成份股。小票发生踩踏，出现流动性危机，个股中位数跌幅为6.82%。但我们在2月5日至7日一直坚持没有人工干预模型的选股域，仍然保持全市场选股，导致我们的超额出现了巨大的回撤。”2月7日下午，杭州龙旗进行人工干预后，却没想到市场风格急剧切换。“主力资金开始拉中证2000ETF，中小票报复性反弹，中位数上涨7.35%，而前期强势的500指数与300指数反而处于尾部10%分位数，前一日的风控措施让我们错过了大幅的反弹空间，最后导致2月8日当周的超额表现非常差。对于这样的表现，我们深感自责和抱歉。”
世纪前沿：此次小市值指数贝塔和阿尔法超额同时回撤，主要是挤兑性卖出和调仓引发的短期流动性危机等多重市场风险事件的连锁反应导致。
玄信：此轮市场环境，是汇聚了长期下跌、雪球、基差、大小盘极致价差、流动性问题等多重因素共振的结果，非常罕见。“在这场危机中，玄信整体回撤相对可控，公司层面也没有受到DMA等负面影响，经营状态稳定。”
思源量化：节前最后一周，小微盘流动性危机爆发，中证500和中证1000暴力反弹，剪刀差达到了极致，成份股之外的全市场个股暴跌和成分股爆拉形成了冰火两重天，所以超额惨遭“双杀”。
量道投资：“在这样比较极端的风格行情里，很多投资人都忘记一个常识——我们的行为会反过来影响市场。像微盘股这种行情，我们从常识中是可以很容易得出结论的，它是不可持续的。”“很多量化管理人，也不是主观去追微盘股的，他们也是因为市场而通过数据不断地增强模型去选择微盘股的概率，最终才越买越多。我们作为从业人员，能准确估计这次波动程度的都不多。”
据证券时报记者了解，除了指增产品以外，此前大火的DMA策略和神秘的量化“大厂”自营策略亦损失惨重，部分自营亏损高达20%~50%，不少量化私募的员工也未能幸免。
其中，量化的自营策略大部分都加交易杠杆，用股指期货对冲。过去几年，不少量化“大厂”的自营策略业绩远跑赢对外发行的资管产品，积累了丰厚的收益，甚至光自营就有几十亿元的规模，不对外开放而且十分低调，不少自营策略是作为员工福利让员工参与的。
DMA产品，通常是指“私募管理人通过和券商收益互换对冲加杠杆的交易模式”，以市场中性策略为主，并带有2~4倍交易杠杆。由于去年是小盘股的结构性行情，不少DMA产品此前抱团微盘股而业绩亮眼，引发各家券商重点研究和布局。
有渠道人士透露，量化“大厂”的自营和DMA产品加杠杆做多微盘股，配以对冲中证500股指期货。然而，节前500指数大涨，期货空头损失惨重；微盘股崩塌，股票多头又是暴跌，两边挨打损失惨重。
专家表示，2023年，有三个策略或产品成为市场的焦点，即微盘股策略、DMA策略以及雪球产品。无一例外，这三个策略或产品在2023年都大放光彩，被卖方大肆推销，买方也青睐有加。在赚钱效应下，资金不断涌入，形成过度拥挤，最终导致2024年年初的暴跌。“拥挤交易导致一系列后果，包括加剧价格扭曲和波动、加剧风险集中、增加流动性风险、引发系统性风险以及潜在的自我实现预言。历史上拥挤交易导致诸多危机，包括1987年股市崩盘、长期资本危机、科网泡沫等。”
“微盘容量非常小，当公募、私募有大量资金涌入后，甚至买成几百只股票的十大股东，可见拥挤度之高，这时如果叠加信心不足和流动性危机，很容易出现踩踏。”
