摘要
居民收入增速较疫情前放缓，是当前居民消费不足、楼市低迷、信心不振的重要原因，拖累经济平稳恢复。2023年全国居民人均可支配收入增长6.3%，低于疫情前2019年的8.8%。《政府工作报告》将“居民收入增长和经济增长同步”与“多措并举稳就业促增收”分别列入了今年的主要预期目标和重点工作任务。
劳动工资是居民的主要收入来源，是促增收的重要抓手。2023年城镇居民工资性收入占可支配收入的60.4%。工资增长将提高居民消费能力，降低预防性储蓄，增强居民消费信心和意愿。央行城镇储户问卷调查结果显示，当期收入感受上升，未来收入信心和当前消费意愿也将明显增强。
1、不同行业、企业、岗位间的工资水平存在显著差异
1）行业方面，2022年城镇非私营单位的年平均工资，互联网、金融、科研技术行业位列前三，均在16万元以上；而制造业、房地产、建筑、公共设施管理、居民服务、农林牧渔、住宿餐饮等行业，年平均工资不足10万元。
2）企业方面，同一行业中，城镇非私营单位中的其他单位（包括联营单位、有限责任公司、股份有限公司、外商投资和港澳台投资等）与城镇私营单位，企业的所有制性质相近，主要差别在于企业规模大小，前者的营收规模更大，2022年各行业平均工资比后者高出12.7%~119.8%。
3）岗位方面，国家统计局统计了16个行业大类（不含金融、公共管理、农林牧渔业）的岗位工资数据，其中互联网、租赁商务、公共设施管理业的岗位工资差距位列前三，2022年岗位平均工资最高与最低之比都在4.5倍以上；工资差距最小的是建筑业和住宿餐饮业，岗位平均工资最高与最低之比不到2.3倍，二者也是平均工资水平较低、农民工就业人数较多的行业。
4）个税方面，由于个人所得税是累进税，因此行业平均工资越高、岗位工资差距越大，行业的人均个人所得税也会越高。2022年人均个人所得税最高的三个行业分别是金融、租赁商务、互联网行业，最低的是建筑、教育、住宿餐饮、公共设施管理业。虽然租赁商务业的平均工资只是中等水平，但岗位工资差距显著，因此人均个税较高；而公共设施管理业虽然岗位工资差距显著，但平均工资较低，因此人均个税也较低。
2、市场机制是决定工资水平的主要力量
党的二十大报告提出，要“构建高水平社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。根据新古典分配理论，劳动、资本、土地等生产要素的均衡价格等于其在商品和服务生产中的边际贡献，贡献越大，要素价格越高。工资是劳动的要素价格，均衡工资等于劳动的边际产出。资本密集型和技术密集型的高端制造业和服务业，其从业人员的工资之所以能高于劳动密集型的传统和低附加值制造业和服务业，是因为前者的边际产出比后者更高，创造的经济价值更大。
3、当前工资增速受到经济下行压力和物价低迷影响
当前我国宏观经济总体处于疫后恢复期，但面临一些困难和挑战：一是有效需求不足，居民消费和企业投资意愿不强；二是部分行业存在重复布局和内卷式竞争，出现产能过剩；三是物价水平低位运行，尤其是PPI降幅较大，导致企业利润下降、债务负担加重、投资意愿降低、财政收入放缓。宏观经济的压力会传导至行业、企业和居民，导致实际工资增速放缓；而低迷的物价也会压低名义增速，造成宏观数据与微观感受的背离。
总的来看，中国经济回升向好的势头不会改变，既有经济自身的内生恢复动能，也有稳增长政策的保驾护航。然而受外部形势复杂严峻、内部风险挑战等因素影响，节奏上可能呈现出波浪式发展、曲折式前进的特征，或对居民工资收入增长造成扰动。
4、如何提高居民工资收入？
提高居民收入，包括提高工资性收入、财产性收入、经营性收入、转移性收入等，有利于提高居民消费能力和抗风险能力。这涉及到两个思路：一是做大蛋糕，在发展中提高收入水平；二是国民收入分配层次，既发挥出市场的决定性作用又发挥财政税收、转移支付和社会保障的作用，平衡企业、居民和政府的利益分配，兼顾企业可持续经营、财政可持续性和居民消费水平提高。两条路径均要发力，短期看要通过财政、货币、房地产等政策推动稳定经济增长，以提高居民工资性收入水平、稳定性，进而稳定预期。
第一，稳增长稳就业是最有效、最普惠的方式。有必要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，以财政政策和房地产政策为重点、以提振预期和就业优先政策为核心，加快经济回升向好。
第二，劳动力跨区域、跨行业自由流动是基本要求。要构建灵活、可竞争的市场机制，以深化改革户籍制度和基本公共服务提供机制为路径，加快破除妨碍劳动力市场化配置和自由流动的障碍，促进人力资源优化配置。
第三，充分激发民营企业活力是重要保障。民营企业是创造就业岗位并发放劳动工资的重要市场主体，要从政策、制度、法治和理论层面将民营经济发展内嵌于社会主义市场经济之中，从根本上破解市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面存在的问题。行业市场化程度越高，行业内民营企业的相对工资水平也越高；而在那些行政性垄断程度较高的行业，国有单位的平均工资要显著高于民营企业。
风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期
目录
一、提高居民工资收入的必要性和重要性
二、市场机制是决定工资水平的主要力量
三、当前工资增速受到经济下行压力和物价低迷影响
四、如何提高居民工资收入？
一、提高居民工资收入的必要性和重要性
居民收入增速较疫情前放缓，是当前居民消费不足、楼市低迷、信心不振的重要原因，拖累经济平稳恢复。2023年全国居民人均可支配收入增长6.3%，低于疫情前2019年的8.8%。《政府工作报告》将“居民收入增长和经济增长同步”与“多措并举稳就业促增收”分别列入了今年的主要预期目标和重点工作任务。
劳动工资是居民的主要收入来源，是促增收的重要抓手。2023年城镇居民工资性收入占可支配收入的60.4%。
工资增长将通过两个渠道促进经济回升向好：一是提高居民消费能力，加快消费向疫情前的潜在趋势水平靠拢；二是降低预防性储蓄，增强居民消费信心和意愿。央行城镇储户问卷调查结果显示，当期收入感受上升，未来收入信心和当前消费意愿也将明显增强。
二、市场机制是决定工资水平的主要力量
工资水平的一个突出特征是不同行业、企业、岗位间存在显著差异。
首先是不同行业之间的工资差异。2022年城镇非私营单位的年平均工资，互联网、金融、科研技术行业位列前三，均在16万元以上；而制造业、房地产、建筑、公共设施管理、居民服务、农林牧渔、住宿餐饮等行业，年平均工资不足10万元。19个大类行业中，三个高薪行业就业人数占比10.3%，七个低薪行业就业人数占比40.5%。
其次是行业内不同规模企业间的工资差异。同一行业中，城镇非私营单位中的其他单位（包括联营单位、有限责任公司、股份有限公司、外商投资和港澳台投资等）与城镇私营单位，企业的所有制性质相近，主要差别在于企业规模大小，前者的营收规模更大，2022年各行业平均工资比后者高出12.7%~119.8%。
最后是行业内不同岗位间的工资差异。国家统计局统计了16个行业大类（不含金融、公共管理、农林牧渔业）的岗位工资数据，其中互联网、租赁商务、公共设施管理业的岗位工资差距位列前三，2022年岗位平均工资最高与最低之比都在4.5倍以上；工资差距最小的是建筑业和住宿餐饮业，岗位平均工资最高与最低之比不到2.3倍，二者也是平均工资水平较低、农民工就业人数较多的行业。
上述差异也能在个人所得税数据中得到印证。将各行业的个人所得税总额除以对应的城镇非私营单位就业人数，可得各行业的人均个人所得税。实际缴纳个税的人数要少于城镇非私营单位就业人数，这里只是粗略估算。由于个人所得税是累进税，因此行业平均工资越高、岗位工资差距越大，行业的人均个人所得税也会越高。2022年人均个人所得税最高的三个行业分别是金融、租赁商务、互联网行业，最低的是建筑、教育、住宿餐饮、公共设施管理业。虽然租赁商务业的平均工资只是中等水平，但岗位工资差距显著，因此人均个税较高；而公共设施管理业虽然岗位工资差距显著，但平均工资较低，因此人均个税也较低。
市场机制是导致上述工资差异的主要原因。党的二十大报告提出，要“构建高水平社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。根据新古典分配理论，劳动、资本、土地等生产要素的均衡价格等于其在商品和服务生产中的边际贡献，贡献越大，要素价格越高。工资是劳动的要素价格，均衡工资等于劳动的边际产出。资本密集型和技术密集型的高端制造业和服务业，其从业人员的工资之所以能高于劳动密集型的传统和低附加值制造业和服务业，是因为前者的边际产出比后者更高，创造的经济价值更大。
三、当前工资增速受到经济下行压力和物价低迷影响
工资水平也会受到宏观经济和行业景气度的显著影响。例如疫情期间不同行业受到的不对称冲击，也反映在行业的平均工资上。从2019-2022年各行业平均工资的累计涨幅来看，农、林、牧、渔业，信息传输、软件和信息技术服务业，采矿业，金融业位居前列，涨幅均超30%，主要受益于农产品和大宗商品价格上涨、互联网和金融服务需求上升等。而住宿和餐饮业、居民服务和其他服务业受疫情冲击影响较大，涨幅均不到10%。此外，受房地产市场低迷影响，2022年房地产业的平均工资出现了负增长。
当前我国宏观经济总体处于疫后恢复期，但面临一些困难和挑战：一是有效需求不足，居民消费和企业投资意愿不强；二是部分行业存在重复布局和内卷式竞争，出现产能过剩；三是物价水平低位运行，尤其是PPI降幅较大，导致企业利润下降、债务负担加重、投资意愿降低、财政收入放缓。宏观经济的压力会传导至行业、企业和居民，导致实际工资增速放缓；而低迷的物价也会压低名义增速，造成宏观数据与微观感受的背离。
总的来看，中国经济回升向好的势头不会改变，既有经济自身的内生恢复动能，也有稳增长政策的保驾护航。然而受外部形势复杂严峻、内部风险挑战等因素影响，节奏上可能呈现出波浪式发展、曲折式前进的特征，或对居民工资收入增长造成扰动。
四、如何提高居民工资收入？
（一）稳增长稳就业是最有效、最普惠的方式
只有宏观经济以及各行业景气度明显改善，劳动者工资才有望提高。当前我国经济面临的主要问题是宏观总需求不足和微观主体信心不振，有必要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，以财政政策和房地产政策为重点、以提振预期和就业优先政策为核心，加快经济回升向好。
一是用好新增财政空间，加快基建投资。今年赤字规模和地方政府专项债比去年分别增加1800亿和1000亿，中央发行1万亿超长期特别国债，去年的1万亿增发国债主要在今年使用，今年的可用财力明显增加。
二是推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，提振制造业投资和居民消费。发改委指出：“设备更新初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间”。
三是货币政策加强总量和结构双重调节，更好支持实体经济发展。央行表示“银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间”，叠加结构性货币政策工具，将降低实体经济融资成本，刺激消费和投资。
四是房地产政策在构建新发展模式的基础上，继续优化政策，保供给、促需求和稳房价。供给端保交楼，落实金融机构对房企支持的“三个不低于”和房地产项目“白名单”；需求端取消商品房购买的限制性措施，一线城市进一步优化调控政策；各地政府推出优质地块建设高品质住房，高能级城市加快开发建设保障房等。
（二）劳动力跨区域、跨行业自由流动是基本要求
党的二十大报告提出要“深化要素市场化改革”，劳动力市场是重要的要素市场。改革开放四十多年来，中国经历了史无前例的大规模、多元化、跨阶层的社会流动，大量人口从农村流向城市，从第一产业流向二三产业，从农民流向产业工人和服务人员，为中国经济增长带来了充沛的劳动力和人才资源，助力经济腾飞，增加个人收入，促进共同富裕。
要构建灵活、可竞争的市场机制，以深化改革户籍制度和基本公共服务提供机制为路径，加快破除妨碍劳动力市场化配置和自由流动的障碍，促进人力资源优化配置。打破劳动力流动的制度约束，取消户籍限制，渐进推动社保实现省级统筹到全国统筹进程，推动基本公共服务均等化，提高社会保障水平。目前农民工市民化仍有待继续推进，尽快解决医疗、随迁子女教育等问题。加速户籍制度改革进程，降低落户门槛，降低城市公共服务与户籍制度的绑定程度，破除城乡分割，缩小城乡收入差距。
（三）充分激发民营企业活力是重要保障
民营企业是创造就业岗位并发放劳动工资的重要市场主体，要从政策、制度、法治和理论层面将民营经济发展内嵌于社会主义市场经济之中，从根本上破解市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面存在的问题。
一是加快民营经济促进法立法工作。保护民营企业产权和企业家权益、保障公平竞争，以法治方式保障政策制定的一致性及政策执行的稳定性，为民营企业保驾护航。不同所有制企业要彻底“一视同仁”，必须完善法治建设，避免以短期政策替代规范的制度。
二是营造稳定透明可预期的政策环境。《政府工作报告》提出“涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切”“加强对政策执行情况的跟踪评估，以企业和群众满意度为重要标尺，及时进行调整和完善”。在涉及方向性调整的政策出台前，应充分听取企业家的意见，设置时间表和路线图，避免政策摆动过大。
三是完善支持民营企业融资制度。针对民营企业融资难融资贵问题，推进改革金融机构考核机制，从支持创新、普惠的角度推动银行信贷投向民营企业；配合资本市场改革完善相关制度，畅通民营企业股权和债券融资渠道，扩大直接融资规模。
四是破除地方保护和行政性垄断，完善市场准入制度体系。要加大力度清除妨碍统一市场和公正竞争的规定和做法，为各类经营主体营造公平竞争的市场环境。民营企业就业人数占全行业比重越高，通常代表该行业市场化程度越高，行业内民营企业的相对工资水平也越高；而在那些行政性垄断程度较高的行业，国有单位的平均工资要显著高于民营企业。
分析师：罗志恒，执业编号：S0300520110001分析师：马家进，执业编号：S0300522110002
本公众号不是粤开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究报告的发布平台，本公众号所载内容均来自于本公司研究院已正式发布的研究报告，本公众号不承诺在第一时间转载相关内容，任何完整的研究观点，应以本公司https://www.ykzq.com/ 网站设定权限刊载的完整报告为准。
本公众号所载的全部内容只供参考之用，投资者须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本公众号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本公众号并不构成对投资者的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，本公司不对任何人因使用本公众号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本公众号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，投资者需自行承担依据本公众号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
