7月26日，头部券商中信建投发布研报，首次覆盖联想集团。给予其FY2023 6xPE，9.4港元/股的目标价，对应目标市值1420亿港元，给予“买入”评级。
数据显示，近期国内头部券商，包括中信证券、方正证券等纷纷加入到看多联想集团的队列之中。总体观点认为，服务器业务前景向好，联想集团“各个条线的业务均继续保持良好的发展态势”。
中信建投分析认为，受疫情影响，混合办公模式将长期存在，推动全球PC需求显著提升。自2020年初疫情在全球蔓延以来，远程办公、在线教育、休闲娱乐等需求使全球PC出货量明显上行，由疫情前的全年出货约2.5亿台至目前全年出货约3.5亿台。个人电脑在日常生活中地位提升，逐步向“一人一台”推进，在此趋势下，国内不足3成的电脑渗透率有较大提升空间。联想集团作为全球PC出货量第一的厂商，有望受益疫情后需求释放。
研报还指出，国内云厂商资本开支逐步回暖，该公司在云服务、边缘计算业务上积极布局，已覆盖国内头部互联网客户，未来有望进军政企客户。联想集团ISG部门或将迎来较高速增长，预计2023-2025财年ISG业务收入增速为20%、20%、15%。
服务业务在硬件增速的基础之上，叠加DaaS和解决方案收入的快速增长，各项细分业务具备较大市场空间，收购电讯盈科IT解决方案业务将带来SSG部门营收10%以上增长，预计SSG部门2023-2025财年收入增速为25%、25%、20%。
同时，联想集团规模效应显现，管理费用率逐步下降，研发费用三年内投入翻倍，2023财年因收购电讯盈科IT方案业务略微提升公司财务费用，预计2023-2025财年期间费用率分别为12.9%、12.9%、12.8%。其中研发费用率分别为3.5%、4.2%、4.7%。
联想集团SSG业务毛利率高，营收占比有望进一步提升；此外IDG业务中高附加值游戏本、工作站收入增速有望高于传统PC；ISG业务将继续提升盈利水平，预计联想集团2023-2025财年毛利率分别为17.0%、17.2%、17.4%。
综合以上假设，预计联想集团2022-2024财年营业收入为768亿美元、821亿美元、877亿美元，归母净利润为24.1亿美元、26.3亿美元、29.6亿美元。
券商龙头中信证券也表示，借助技术研发、供应链管理和渠道
另外一家巨头——华泰证券观点类似，维持联想集团“买入”评级，对应的目标价为13.89港元。
光大证券分析称，鉴于：1）Windows11升级带动PC换机需求；2）“一家一PC”到“一人一PC”成为常态；3）商用PC换机需求复苏，后疫情时代联想集团作为行业龙头，预计23财年PC出货量有望同比个位数上升、产品结构持续优化，并维持“增持”评级。
中金公司也表示“联想个人电脑(PC)业务逆境增长，其他智能终端兑现高增速”，维持“买入”评级。
此外，方正证券陈杭团队认为，联想集团的研发投入不断增加，驱动可持续增长引擎。数据显示，联想集团2021/22财年研发费用20.73亿美元，同比增长43%，并有望23/24财年研发投资相比20/21财年增加100%，以支持技术和服务的升级和差异化。2021/22财年Q1-Q4公司研发费用分别为4.66、4.82、5.49、5.76亿美元，研发投入不断增加，同时研发项目投入均衡，既侧重市场快速回报技术，也注重基础研究，运用持续转型和创新推动盈利能力提高。
太平洋证券曹佩团队分析称，从长期来看，软件与服务业务有望提高联想集团业绩的抗周期性，公司各个条线的业务均继续保持良好的发展态势。该公司各项业务的盈利提升了整体的盈利能力，预计2022-2023年联想集团的EPS分别为0.24、0.26美元，维持买入评级。
