芯片股回撤之后，8只芯片指数横向对比：谁的估值更低，增长弹性又在哪？

经历阶段性回撤后，芯片板块的估值水平与业绩增长预期再次成为市场关注的焦点。这轮下跌，是估值回归，还是对未来增长预期的重新定价？要看清不同指数的差异，可以从三个维度入手：估值处于自身历史的什么位置、收入增长预期如何、指数主要覆盖哪些公司。

回撤之后，“估值”和“弹性”成为讨论芯片指数时绕不开的关键词。但估值分位低，不等于绝对估值便宜；收入增速高，也不代表利润一定同步增长。对比不同指数，既要看当前估值相较自身历史处于什么位置，也要观察收入增长预期、成分股权重和市值结构。

本文选取8只具有代表性的芯片指数，在同一统计时点下比较估值分位、收入增长预期和成分股结构，观察本轮调整后不同指数的差异。对比指数包括科创芯片、国证芯片、科创芯片设计、中华半导体芯片、芯片产业、半导体材料设备、中证全指半导体和中韩半导体。数据来源：Wind，截至2026年9月30日。

一、芯片股回撤之后，估值处于自身历史的什么位置？

芯片设计属于研发投入较高的环节，盈利兑现节奏和市场成长预期都会影响市盈率，因此只比较PE绝对值，未必能看出估值所处的位置。更有参考意义的一个维度，是观察当前市盈率相较过去5年的历史分布处于什么水平，再与其他芯片指数横向比较。

表1：八只芯片指数市盈率TTM与近5年历史分位

数据来源：Wind，截至2026年9月30日。

截至9月30日，科创芯片设计指数市盈率TTM为111.69倍，单看绝对数值并不低；但其近5年历史估值分位为0.36%，在本次比较的8只指数中最低。作为对照，国证芯片、芯片产业、中证全指半导体、中华半导体芯片、科创芯片、半导体材料设备和中韩半导体的估值分位分别为25.84%、31.07%、33.32%、34.66%、35.17%、48.33%和91.07%。

同样是芯片指数，估值所处的历史位置差异明显。中韩半导体指数的估值分位已接近自身近5年区间的高位，半导体材料设备指数处于中位偏上；科创芯片、中华半导体芯片、中证全指半导体、芯片产业和国证芯片集中在约26%—35%之间，而科创芯片设计指数是本次比较中唯一低于1%的指数。

需要注意，历史分位低，只能说明指数相较自身过去的估值水平处于低位，并不等于绝对估值便宜，也不意味着指数已经见底。这一数据提供的是一个比较角度：截至统计时点，科创芯片设计指数的历史估值分位明显低于其他几只可比指数；至于这种差异能否转化为未来收益，还要结合基本面判断。

二、估值位置较低，收入增长预期能否跟上？

估值处于低位可能有不同原因：既可能与市场情绪、风险偏好变化有关，也可能反映投资者对未来盈利兑现存在疑虑。因此，除了比较估值位置，还需要观察收入增长预期，判断低估值是否同时伴随较积极的经营预期。

表2：八只芯片指数主营业务收入增速（%）

（数据来源：Wind一致预期，截至2026年9月30日。A为实际值，E为预期值。）

Wind一致预期显示，科创芯片设计指数2026年主营业务收入预计增长62.77%，在本次比较的8只指数中居首；2027年预计增长36.48%，同样处于前列。作为对照，科创芯片今明两年的收入增速预期分别为46.08%和32.54%，中证全指半导体为36.89%和26.14%，芯片产业为35.35%和23.58%，半导体材料设备为34.25%和27.97%。

近5年估值分位处于低位，同时未来两年收入增长预期在8只指数中靠前，是科创芯片设计指数值得关注的差异。不过，估值与收入预期反映的是不同维度：前者体现当前估值相较自身历史的位置，后者反映市场对未来经营规模的预期。两者同时出现，并不意味着未来收益已经确定，关键还要看增长能否兑现，以及收入增长最终能转化为多少利润。

预期不等于兑现。收入增长不等于利润同步增长，毛利率、研发投入和价格竞争都会影响最终利润表现；市场也可能提前将部分增长预期反映在股价中。因此，判断指数的长期性价比，还需要持续观察实际业绩、估值变化和行业景气度。

三、弹性从哪里来？涨跌幅度与持仓结构都要看

指数的波动弹性，既与成分股集中在哪些产业方向有关，也与成分股的市值结构有关。若权重较多分布在景气变化较快的细分领域，行情启动时可能更敏感；中小市值公司占比较高，也可能放大股价波动。需要强调的是，这些结构特征有助于理解指数风格，但不是解释指数涨跌的唯一因素。

表3：上证科创板芯片设计主题指数前十大权重股（%）

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。重仓股仅用于说明指数特征，不构成个股推荐。）

上证科创板芯片设计主题指数前十大成分股权重合计60.27%，集中度相对较高。从业务方向看，海光信息、寒武纪、芯原股份合计权重约24.74%，涉及处理器、人工智能芯片及相关设计业务；澜起科技、佰维存储、普冉股份、东芯股份合计约22.82%，体现内存接口和存储芯片等相关布局。两组公司合计约47.56%，接近指数权重的一半。

较高的成分股集中度意味着，指数表现可能受到主要权重股及相关细分方向景气变化的明显影响。景气延续时，相关权重股可能成为收益弹性的来源；若产业趋势或市场偏好发生变化，也可能对指数形成较大拖累。这是理解该指数风险收益特征时需要关注的一点。

表4：八只芯片指数流通市值分布（成分股数量占比，%）

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

从成分股数量看，科创芯片设计指数中流通市值100亿—500亿元的公司占56%，100亿元以下的公司占22%，两者合计78%，在本次比较的8只指数中占比最高。作为对照，科创芯片中流通市值500亿元以上的成分股数量占比为64%，其中1000亿元以上占34%；国证芯片中1000亿元以上的成分股占46.66%；中韩半导体中500亿元以上的成分股占53.34%，整体市值结构相对偏大盘。需要说明的是，这里比较的是成分股数量占比，不是指数权重占比。

从历史年度表现看，科创芯片设计指数2022年下跌42.51%，在8只指数中跌幅最大；2025年上涨60.00%，涨幅排名第三，仅次于中韩半导体的76.64%和科创芯片的61.33%。这说明其历史弹性并非单向的上涨优势，而是涨跌幅度都可能更大。中小市值成分股占比较高、前十大成分股集中度较高，是理解这一特征的重要线索，但不能据此认定它们是历史涨跌的唯一原因。

四、把估值与弹性放在一起看

综合来看，科创芯片设计指数有三个值得关注的特征：相较自身近5年历史，其估值分位处于低位；未来收入增长预期在本次比较的8只指数中靠前；成分股集中于芯片设计领域，并呈现一定的中小市值特征。这些因素共同构成了进一步研究该指数的理由，也意味着投资者需要同时面对业绩兑现的不确定性、成分股集中度较高和市场波动较大的风险。

对于希望通过ETF参与科创板芯片设计方向的投资者，可以进一步了解科创芯片设计ETF浦银（589250）。该产品跟踪上证科创板芯片设计主题指数（950162），采用完全复制法，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%、年化跟踪误差不超过2%；管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10%，最小申购赎回单位为100份。

需要关注的风险也同样明确：科创板股票日内涨跌幅限制为±20%，相关指数波动可能较大，弹性较高也意味着回撤可能更深；此外，低估值分位只反映相对自身历史的位置，不构成对后市方向的判断。具体产品信息、费率及交易规则以基金管理人最新公告为准。

基金管理人：浦银安盛基金——银行系公募，指数布局完整

科创芯片设计ETF浦银（589250）的基金管理人为浦银安盛基金，是国内首批银行系公募基金公司之一。

一、股东结构

浦银安盛基金由上海浦东发展银行股份有限公司（第一大股东，持股51%）、法国巴黎资产管理控股公司（第二大股东，持股39%）与上海国盛集团资产有限公司（持股10%）共同组建，中外资源优势助力多资产管理。

二、资产规模

截至2025年12月31日，浦银安盛基金（含子公司）的资产管理总规模超4500亿元，旗下业务涵盖权益、固收、量化、另类等多领域；旗下公募基金产品达117只，在管规模3575.06亿元，能够为投资者提供一站式优质的产品及服务。

三、指数产品“核心-卫星”布局

浦银安盛基金的场内外产品形成“核心-卫星”策略组合：场内布局A500ETF浦银（159376.SZ）、创业板ETF浦银（159810.SZ）、光伏ETF浦银（159609.SZ）、科创芯片设计ETF浦银（589250.SH）、证券ETF浦银（516730.SH）、游戏传媒ETF浦银（517770.SH）、粮食ETF浦银（159060.SZ）等；场外推出沪深300指数增强、中证A50指数增强、中证A500指数增强、科创板100指数增强、科创板综增强等多只宽基指数增强产品，以及跟踪北交所指数的浦银安盛北证50成份指数基金，实现对京、沪、深各交易所、各大板块的全面跟踪，并在风格上覆盖大、中、小、微盘。

四、指数与量化投资团队

公司首席指数量化官楚天舒拥有二十余年金融从业经验，具备丰富的指数量化投资管理经验；部门总监孙晨进拥有十余年量化投资研究经验，专注于指数增强、量化对冲、资产配置等量化领域。在AI技术赋能下，团队开发出适应不同市场环境的投资策略，包括资产配置、择时、行业轮动、量化选股、事件驱动等，并建立了实时更新的大型因子库。

（资料来源：浦银安盛基金、Wind，数据截至2025年12月31日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。）

科创芯片设计ETF浦银（589250）产品要素

产品要素

（数据来源：基金合同、基金定期报告、浦银安盛基金、Wind。）

费率结构

（数据来源：基金定期报告、Wind。申购/赎回费为代理券商收取佣金的最高上限，实际费率以销售机构公告为准。）

【Q&A】

Q1：科创芯片设计ETF浦银（589250）适合哪些投资者？

A：（1）想投资科创板、但暂不满足条件的个人投资者：科创板个人投资者参与门槛较高，需20个交易日日均资产不低于50万元（不含融资融券），且投资经验不少于24个月；本基金最小投资门槛仅100份起，可以较低门槛参与，交易便利。（2）想一键配置国内算力产业链的投资者：标的指数全面覆盖国产算力链龙头，一揽子成分股有助于分散风险，无需自行筛选个股。（3）想布局高弹性品种的投资者：指数挂钩科创板，成分股日内涨跌幅±20%，波动较大、弹性更高，适合能承受较高净值波动的投资者。

Q2：科创板门槛50万，散户想投科创芯片有什么低门槛方式？

A：科创板个人投资者参与门槛较高，需20个交易日日均资产不低于50万元（不含融资融券），且投资经验不少于24个月。对于未达到门槛的个人投资者，科创芯片设计ETF浦银（589250）的最小投资门槛仅100份起，可以较低门槛、较便利地参与科创板芯片设计板块。

Q3：相比科创50ETF，这只ETF跟踪的指数长期收益如何？

A：上证科创板芯片设计主题指数（950162）2023年以来，截至2026年9月30日，累计涨幅171%，同期科创综指51.67%、科创50为59.39%，后者涨幅不到前者的三成。核心差异在于科创50覆盖科创板全行业、芯片占比有限；而上证科创板芯片设计主题指数聚焦科创板芯片设计公司，赛道纯度更高。（数据来源：Wind，统计区间2023.1.1-2026.9.30）

Q4：芯片设计类指数和半导体设备类指数有什么区别？

A：上证科创板芯片设计主题指数（950162）剔除了半导体材料设备、制造、封测环节，只锚定芯片设计这一半导体产业链中最具创新活力的细分方向——指数数字芯片设计占比76.2%、模拟芯片设计占比22.9%，合计超99%。如果看好的是芯片设计环节，该指数是同类中纯度最高的选择之一。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q5：存储芯片涨了这么多，这个指数还受益吗？

A：上证科创板芯片设计主题指数（950162）前十大权重股合计60.27%，其中存储方向（澜起科技9.79%+佰维存储6.53%+普冉股份3.33%+东芯股份3.17%）合计占比22.82%，AI芯片方向（海光信息9.48%+寒武纪8.76%+芯原股份6.50%）合计占比24.74%，两大高景气赛道合计占比近50%（47.56%）。对于同时看好存储芯片和AI芯片两个方向的投资者，该指数可一键覆盖。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q6：这个指数有业绩支撑吗？

A：有。该指数2025年归母净利润115.29亿元，同比增长523.51%；2026年中报归母净利润203.94亿元，同比增长281.88%（2025年上半年为50.45亿元）；2026年中报营业收入925.47亿元，同比增长59.55%（2025年上半年为563.93亿元）。业绩高增长，而非纯概念炒作。（数据来源：Wind）

Q7：为什么说现在这个位置值得关注？

A：三点。第一，估值位置低：截至2026年9月30日，指数市盈率近5年分位仅0.36%，低于过去5年99.64%的时间，估值压力已较充分释放。第二，盈利在上行：2026年中报归母净利润同比增长281.88%，一致预期2026年主营收入增长62.77%，是八只芯片指数里最高。第三，“低估值+高增速”对应更好的赔率——本轮芯片行情强主线集中在算力和材料设备，设计环节尚未成为主角，反而给了在低位关注高纯度资产的时间窗口。（数据来源：Wind）

Q8：这只基金的跟踪误差控制在什么标准？

A：科创芯片设计ETF浦银（589250）采用完全复制法跟踪上证科创板芯片设计主题指数（950162），力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。上市一个月以来，日度跟踪偏离度控制在±0.03%以内。（信息来源：基金合同、华安证券研报）

Q9：科创芯片设计ETF浦银（589250）的费率是多少？

A：基金管理费0.50%/年，托管费0.10%/年，综合费率0.60%，管理成本透明可控，适合长期持有或波段交易的成本敏感型投资者。详细费率以基金合同、招募说明书及销售机构公告为准。

Q10：芯片板块最近调整，怎么看待后续？

A：短期波动不改变中长期产业趋势。从三个维度看：第一，产业景气仍在向上，全球半导体销售额自2023年11月起连续多月同比正增长，WSTS预计2026年同比+8.5%；第二，国产替代主线长期确立，美日荷对华出口管制持续升级、大基金三期资金定向注入，倒逼国产替代加速，芯片设计是其中价值最高、技术最密集的环节；第三，估值已较充分释放，经过前期回调，科创芯片设计指数近5年估值分位已降至0.36%的历史低位，“估值下修+盈利上修”的组合往往是中长期布局的窗口。但需注意，科创板板块属高波动品种（涨跌停±20%），历史上最大回撤可观，投资者应立足3-5年长期视角，避免追涨杀跌。基金有风险，投资须谨慎。

Q11：科创芯片设计ETF浦银（589250）的主要风险点是什么？

A：本基金属于R4（中风险）品种，主要风险点包括：（1）指数波动风险：跟踪标的指数，标的指数下跌将导致基金净值下跌；（2）科创板风险：本基金投资于科创板股票，面临科创板机制下的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大、流动性风险、退市风险等；（3）芯片设计行业集中度风险：本基金集中投资于芯片设计行业，行业系统性风险对基金净值影响较大；（4）跟踪误差风险：基金管理人力求跟踪误差最小化，但仍可能因各种原因产生偏离；（5）ETF二级市场流动性风险：ETF二级市场交易可能面临流动性不足、折溢价等风险。具体风险请以基金合同、招募说明书及基金产品资料概要为准。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。本资料不作为宣传材料，亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。