周六福珠宝股份有限公司（简称“周六福”）在本次申报前分别于2019年4月以及2019年底向证监会发起申请上市，第一次因为保荐机构和审计机构涉“康美案”被迫终止，第二次在上会中被否决。本次申报在今年2月份获受理，截至7月底才完成首轮问询。
在中国的黄金钻石饰品消费市场上，为人所熟知的品牌不少，如周大福、周大生、周生生等，周六福最初名称为周天福，而后改名为周六福，蹭了不少热度，如今品牌依旧涉及到和香港周六福珠宝金行的未决商标权纠纷。
曾经只是黄金饰品加工厂的周六福，在市场营销专业李伟柱的带领下，近年营收、市场占有率以及品牌知名度不断跃升。但是周六福高度依赖加盟商获取收入，产品生产90%以上为委外加工，近年资本加持一心只为上市，上市不成功或遭资本翻脸。
公司简介
2004年4月16日，李伟蓬、陈创金分别认缴出资50万元，共计100万元设立了周六福有限。2018年11月，周六福有限经整体变更为股份有限公司。周六福注册地址位于广东省深圳市，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰和其他首饰，每类饰品所涵盖的品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。
本次拟募集资金约14亿元，其中34,100.00万元用于补充流动资金项目，较前两次申报中用于补充流动资金金额更高。
近年营收稳步增长，加盟模式收入占比超五成
主要产品靠委外加工
报告期内，随着经营规模的扩大，周六福的营业收入、营业毛利、营业利润和净利润均稳步增长。
2020年度、2021年度和2022年度，周六福营业收入分别为208,158.21万元、282,902.53万元和315,959.62万元；营业毛利分别为80,476.46万元、102,816.91万元和126,508.90万元；净利润分别为38,619.31万元、42,894.29万元和58,253.77万元。
与A股主要的12家珠宝首饰上市公司相比，周六福2022年净利润规模位列第六，业绩上涨势头迅猛。
从周六福的业务模式来看，2019年至2022年报告期内，周六福主要以加盟模式为主，该模式下收入金额分别为179,032.92万元、133,624.64万元、155,580.94万元、155,535.15万元，收入占比为82.05%、66.77%、57.45%、50.81%。截至2022年末，周六福加盟店数量为3,974家。
可见，从2021年开始，周六福对于加盟收入高占比情况进行了一定的调整，但是加盟模式依旧为其主要业务模式。
近两年报告期，从数据层面来看，周六福的加盟模式和自营模式收入占比渐趋平等，但细看自营模式，其中电商收入占比高达36.09%，来自于自营店的收入占比仅为12.38%。在上一次申报中，加盟模式收入占比过高就是上会环节被拒的原因之一。
报告期内，周六福按销售模式划分的主营业务收入情况
从同行业对比来看，不同上市公司加盟模式的销售收入占比差异较大，老凤祥、萃华珠宝、周大生等公司加盟模式的收入比重较高，而曼卡龙、迪阿股份、周大福等公司的加盟收入占比较低。可见，周六福的加盟收入占比介于中间。
报告期内
同行业可比公司加盟收入占比与周六福对比情况
但不得不注意的是，周六福加盟模式下的毛利率显著高于同行业。即便是加盟收入占比高达70%以上的老凤祥、萃华珠宝和周大生，加盟模式毛利率近年来整体呈现下降趋势，且远低于周六福。而周六福的毛利率呈上升趋势，且显著高于行业平均值。
报告期内
同行业可比公司加盟模式毛利率与周六福对比情况
细看周六福与周大生加盟模式下毛利率的构成，能够发现周六福收取的服务费收入占比高且不存在任何成本。周六福的服务费主要包括品牌使用费和特许经营费，其中品牌使用费以年50%的变动率增长。
报告期各期，周六福加盟店店均收入情况
除了加盟模式收入占比高问题外，从2021年开始周六福也将其产品的生产模式做了较大的改变。
周六福自营店销售的素金产品2020年以成品采购为主，2021年起出于成本管控等因素逐步调整为以委外方式生产为主、辅以部分成品采购，2022年成品采购的收入占比保持持续降低趋势。从披露数据来看，仅钻石产品依旧保持成品采购，且钻石产品近年来收入稀少；素金产品在2022年度委外加工在主营业务收入中的占比高达86.61%。
周六福解释称，委外加工模式既适应行业供应链分工的趋势，降低了生产管理成本；又能集中资源倾注在投入回报率较高的品牌建设和推广、供应链整合和终端渠道建设等核心价值环节。
连续两年累计分红4.5亿元
上市不成功或遭资本翻脸
根据周六福披露的报告期主要财务数据和财务指标显示，2020年和2021年，分别进行了现金分红30,026.27万元和15,013.14万元。
报告期周六福主要财务数据和财务指标
2005年4月至2015年12月前，周六福的股东一直是李伟柱和李伟蓬两兄弟。2015年12月，李伟蓬将其持有公司的30%股权转让给乾坤联合，将其持有公司20%的股权转让给上善联合；李伟柱将其持有公司10%的股权转让给上善联合，将其持有公司40%股权转让给若水联合。
在此后的年份也接着发生了两次增资以及多次股权转让，新增了宁波创明、少伯投资、徐波、华拓至远以及明阳投资等投资机构和个人。入股理由均为看好周六福的发展，截至目前，周六福的股权构成如下：
由上述分红事件以及投资机构和个人入股增资可见，周六福并不缺钱，而本次拟募集资金运用中，计划将34,100.00万元用于补充流动资金。
多家投资机构入股后，开始与周六福签订对赌协议以及补充协议，早期的条款取消或者存在变动，但最近一次签署的补充协议依旧对周六福的发展约定了严格的要求。
2018年8月至2018年11月，永诚贰号、金玉福源、架桥合利、徐波、道阳君瑞分别与实际控制人李伟柱与周六福有限签署对赌协议，其中与对赌协议有关权利义务条款约定。2019年，股东之间终止特殊权利约定情况针对上述特殊约定。
但是，2021年12月，永诚贰号、金玉福源、架桥合利、徐波、华拓至远、明阳投资分别与实际控制人李伟柱重新签订补充协议，约定了股权回购的特殊权益条款。
其中包括：投资方有权要求李伟柱回购投资方所持公司全部或部分股份，李伟柱应以现金形式进行回购：公司未能在2022年6月30日前向中国证监会或沪深交易所申报IPO材料并取得正式受理，或者公司未能在2024年6月30日前实现在上海或深圳证券交易所挂牌上市或以投资方同意的估值被上市公司并购。
上述条款意味着，如果本次IPO未成功，周六福将需要以现金形式回购投资方所持的投资股份。
结 语
2020年周六福上会被驳回还有一大原因，是因为商标权纠纷。截至首轮问询回复时间，周六福还存在与香港珠宝金行商标或商号部分重叠情况，且香港珠宝金行实控人张建斌及其相关方通过加盟方式开设逾400家门店，遍布全国各大区域，与周六福的门店形成了一定的区域重叠和市场竞争。周六福此轮IPO能否顺利通关呢？我们将持续关注。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）
