今天我们再看另外两个企业，第一，中国联通。前面我们说首旅酒店是通过并购让资产迅速的重化。大家注意看中国联通，咱们看一下资产结构，在合并报表里边，流动资产1080多亿，非流动资产4700多亿。那我们说，在合并报告里边一般的来讲，投资不会特别大，这就是投资，不会特别大，444亿，再加上一个40是484，就算500亿吧。这企业非流动资产就干到了4738亿，4200亿左右是非流动的经营资产，所以中国联通重资产色彩特别强，大家注意这企业很重。重资产结构是什么呀？一、固定资产，重不重，3153亿，这还是净值，原值就更高。设施建设对吧，联通肯定是要做的。二、在建工程471，在建工程浩浩荡荡，471还在进行这样的建设，那么这个企业未来的业务，还是会呈现出一个重资产的这样一个情况。好，使用权资产，这是租赁资产，290亿，再加无形资产，无形资产也是249亿。所以它的资产，你权衡固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产，相当重，这就是中国联通的资产结构。那么这么重的资产结构还想获得利润吗？当然想获得了，因为虽然重，但是我有我的业务能力，这个业务能力就是营业额大，同时企业的盈利能力毛利率也不错。他的营业收入3000多亿，营业成本2245亿，70%多的成本，那么百分之不到30的毛利率。虽然毛利率不是特别高，但是它的整体的业务规模大，费用的规模没那么大，所以每年都会有一定的营业利润。这就是中国联通。
我们再看另外一个企业，紫金矿业。紫金矿业我们在以前曾经提到过，紫金矿业的一个最重要的2020年的报表表现，这是可以说在我的案例分析里边第一个见到的有重大收购并没有商誉影响的这样一个案例。那么我们已经看过，通过并购在2020年紫金矿业它的无形资产有了巨大的增加，它的在建工程有了巨大的增加，它的固定资产有了巨大的增加，当然增加最多的是无形资产。那么这样的一个资产迅速重化的企业，当然2020年可能还见不了成效，我们要看它2021年会是一个什么样的情况。那么在2020年和2019年的业务贡献里面，就是2020年的业务贡献里面，它并购那几个企业没有太大的贡献。它现在增加的营业收入都是自己原有的业务，跟并购，因为并购的那几个企业的贡献是不大的。1360到1715，应该说业务增长了，但跟并购没太大关系，大家注意了。它的毛利率不太高，特别重的企业的资产，重资产要求比较像样的毛利率，如果重资产得不到很高的毛利率，你毛利额如果有的话，那就需要你的费用率不能太高，你看它的销售费用才4亿多，管理费用等等。反正最后结果就是企业还有个100多亿的营业利润，仰仗着企业的费用高抬贵手，您别太高，否则企业费用一旦大的话，这营业利润可能就紧张，就吃紧了。当然了，一个像矿业它的价格，国际市场国内市场也有一个周期性，它的产能储备或者矿山储备其实是具有战略意义的。
那么今天我们专门跟大家讨论怎么识别，怎么看，怎么考虑资产的重和轻的问题。我特别强调重资产是重，非经营性的流动资产，也就是说非流动资产里边的经营资产，他如果在经营资产里边的占比比较大的话，就是重资产的企业。那么重资产的重的概念，一要看固定资产、无形资产、在建工程，生产性生物资产和使用权资产，这些资产在经营资产里面的比重，还要看重资产能不能推动相应的营业收入。如果营业收入推动不了的话，你的资产再轻也是重的，如果营业收入很强的话，资产再重也是轻的。
