华夏基金:预计港股2023年收益率好于A股!如何布局?

华夏基金:预计港股2023年收益率好于A股!如何布局?
2022年12月02日 15:53 华夏ETF

近日,华夏基金披露2023年年度策略观点,认为当前国内权益市场处于底部区域,明年大势总体较为乐观,总体上盈利上行。同时重点提到:预计明年港股收益率好于A股。这一结论,基于A-H属于同一类资产,A-H溢价有望在明年有所收敛等诸多因素判断。

01 AH股跨市场比较:盈利共同向上,而估值一致性较弱

A股和港股的比较,本质上不是资产比较,而是跨市场的定价比较。

A、H股上市公司经营均与中国经济增长高度相关,从过去十年盈利增长也保持高度一致,因此,本质上A、H股均为同一类资产,共同享受国内经济复苏、企业盈利向上的红利。

过去10年,全A和全部港股盈利增速相关性高达0.86,接近1;但是在估值层面,相关性仅有0.6左右。

图表:AH盈利增速具有高度一致性

图表:A股估值波动性更大,AH在估值上一致性较弱

共同的盈利趋势构成了A股和H股共同的底层资产基础,那么定价差异就来自于流动性和风险偏好差异。

2022年以来,中美货币周期显著错位,美联储进入紧缩周期,而国内货币政策仍相对宽松,10年期国债的中美利差自4月以来倒挂,支撑了AH溢价率的抬升。

历史回溯来看,恒生AH股溢价指数通常不会长时间高位运行,回落时,相对A股投资、港股可取得明显超额收益。但年初以来,地缘冲突、疫情扰动下国内经济承压等多方扰动,影响了AH股溢价率的回落。

02 A-H溢价将收敛:国债收益率迎来拐点

以国内经济指数、中国十年期国债收益率、美国十年期国债收益率来刻画A-H溢价,结果发现,国内经济越弱、A-H溢价越高;两个国债收益率越低、A-H溢价越高。

图表:基于美债/中债的恒生ERP比较

用“回归模型残差”分析发现,H股相对于A股风险偏好处于低极值位置。

假定明年底风险A-H风险偏好收归中性,且中国十年期国债收益率围绕2.8%中枢震荡,而美债下降至3%,则A-H溢价将收敛约16%,如果风险偏好保持不变,则A-H溢价将收敛约1.5%。

图表:AH溢价指数回归拟合

在时间节奏上,AH 溢价指数大概率随美元指数在明年一季度筑顶而筑顶,同期将有助于缓解港股的外资资金面压力。

03 港股底部拐点已至:均衡布局地产、消费、医药、科技等方向

港股本轮下跌周期和幅度已接近历史之最。从2021年高点算起,港股本轮下行周期已经持续了20个月,基本上是历次港股下行周期里最长的一次,幅度也仅次于1998年亚洲金融危机和2008年全球金融危机。从资金流向、情绪、估值各维度看,都到了历史极致区间。

图表:港股历次调整

港股多数行业近两年跌幅大于A股。若以相对视角来看,经济预期因政策变化出现上修时,意味着超跌的港股的曙光来临,回升幅度可能超过同期A股表现。

在重点行业配置上,可以渐次关注政策优化下的消费和地产,经济复苏下的高景气科技制造,以及具备港股特色、业绩估值修复逻辑的互联网和医药。

投资者可以通过相关ETF指数产品进行分散配置。指数产品采用完全复制指数的策略,能相对平抑个股波动,同时还能分享相关板块贝塔平均收益,投资者借助A股股票账户即可跨境参与。

金融地产板块相关机会,可以关注恒生红利ETF(159726):跟踪恒生中国内地企业高股息率指数,成份股内“中”字头企业数量较多,包括中国石油化工股份、中国神华、中信银行、中国建材、中国银行、中国联通等。近期“中国特色估值体系”令国企估值带来重估预期。

港股消费方向,可以关注港股消费ETF(513230):跟踪中证港股通消费主题指数,跟A股消费指数相比,覆盖行业更全面更具成长性。指数标的除了传统家电、饮料等消费标的,特别覆盖了社交电商消费龙头企业,包括美团、腾讯、小米等;以及运动消费品牌,包括李宁、安踏等。

医药相关机会,可以关注恒生医药ETF(159892)

互联网及高景气科技赛道机会,可以关注恒生科技指数ETF(513180):跟踪恒生科技指数,主要覆盖软件服务、资讯科技器材、药品及生物科技等高成长科技主题领域,对于中国经济转型发展与产业升级方向具备较强代表性。

T+0特别风险提示:跨境ETF实行T+0回转交易机制(即当日买入,在交收前可以于当日卖出),资金运作周期缩短,可能带来短期波动风险。

上述基金投资于港股,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

风险提示:市场有风险,投资需谨慎;观点仅供参考,不作为投资依据或个股推荐。上述基金为股票基金,其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外,ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件,判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利,也不保证最低收益。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部