北京、上海多地疫情感染高峰到来，对A股市场，尤其是食品饮料在内的大消费板块，投资情绪造成了很大的打击。资金选择逢高获利了结，相关个股出现深度回调。
截至12月16日，11月以来，食品饮料ETF二级市场交易价格累计涨幅已经超30%，不少成分股累计涨幅已经超30%甚至40%，那么反弹告一段落了吗？
食品饮料ETF（515170）基金经理徐猛认为，12月以来，最高层《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》颁发，经济工作会议召开，都重点强调，将通过扩大国内消费需求，拉动经济恢复增长。这是继防疫政策放开后，食品饮料板块的又一个超预期的利好。这也会是一个中长期的利好，可以期待可操作性的政策陆续落地。
当前板块的回调，是否意味着涨幅已经兑现了政策预期呢？外资还会再度流出吗？答案是暂时不会。
图为食品饮料ETF前十大权重股占比及市场表现，截至2022.12.16
经济复苏的斜率或受疫情影响有波动，也会影响食品饮料在内的大消费板块的市场表现，短期可能有波动和震荡。但食品饮料的 “政策底”“市场底”基本已经确立。长期角度看，对投资者来说，当下的回调可视为上车机会。
01 各维度看，仍然有预期差
到目前为止，政策面虽然放开，但企业实际的复工复产和消费的全面重启依然没有实际反弹到位，原因主要是疫情感染率到了一波高峰，包括北京在内的核心城市，物流运输、餐饮线下消费等活跃仍然受限，市场依然演绎的是“强政策”与“弱现实”。
也就是说，当现实好转，带来业绩趋势性的好转，届时仍然可能有更大级别的反弹行情。
从基本面角度说，食品饮料第一波反弹主要是预期催化，由管控放松带来的市场情绪修复，与基本面无关；预计第二波行情将会是在政策刺激的催化下，经济复苏驱动的基本面带动的趋势性行情。
从估值角度说，以中证细分食品饮料指数（000815.CSI）为例，尽管经过了一个半月的反弹，目前估值处于近三年21%的分位数水平，回调后估值水位更低。
从政策预期角度说，目前预期虽然已部分落地，但具体到税收优惠的力度，地方消费券的发放力度，等等具体层面的落地，仍然是未知数，这直接关系到实际消费力，和相关企业的业绩。
北京大学国发院院长姚洋指出，目前各地消费券发放的额度占当地经济规模的比例较低，很难起到很大作用。这次把消费提到一个很高的高度，怎么落实？就是发钱，这和投资一样，要往里面注钱。
“比如一个省发3亿（消费券），但那个省的经济规模5万亿以上，那么这3亿根本没什么意义。要想有作用，至少得发到1%的级别，也就是说，一个省如果是5万亿的规模，要发到500亿，这样大家才会有所感觉。全国的消费券要发1万亿以上，才会真正起到效果。”
后续消费券这一部分是否可以期待预期差呢？我们拭目以待。当前板块的歇整不妨视作一次短暂回调，中长线可逢低布局，短期则可适当等待。
02 外资对国内消费依然低配
根据证券时报等媒体报道，截至11月底，海外规模最大的中国股票基金——“JPM China A-Share Opps（摩根基金-中国A股机遇基金）” 大手笔加仓贵州茅台，幅度远超过同期的宁德时代、中国平安等个股。
该基金前十大重仓行业为工业、信息技术、日用消费品（Consumer Staples）、医疗保健、金融财务、可选消费、材料、公用事业、房地产、通信服务、能源、现金等。其中，日用消费品相对业绩基准沪深300指数还相对低配了-2.1%。可见，虽然重仓了日用消费的龙头贵州茅台，但是该大型基金对日用消费整体仍处于低配状态，未来仍有提升空间。
无独有偶，资管巨头富达国际旗下的旗舰中国基金11月也抄底了贵州茅台，加仓幅度0.53%。
英国知名资产管理机构安本投资旗下的“安本标准SICAV I-中国A股可持续股票基金”11月也较为显著地加仓了贵州茅台，幅度高达17.18%。
不仅仅是贵州茅台，海外机构对于中国近期推出的一系列促增长的积极政策，给出了较为正面的回应。
12月以来，摩根士丹利在内的多家海外机构调高对中国股票市场的评级。同时，北向资金也显示，海外机构用“真金白银”看好中国经济的复苏和消费的重启。
相信感染高峰的干扰、缺药的现状只是暂时的，随着第一波感染高峰过去，政策可操作性的指导意见下发，资产风险定价再次回温，经济复苏的实质性节奏即将打开。
尤其对于贵州茅台为首的食品饮料，外资一向较为青睐，商业模式较优，业绩确定性较强，净利率较高，同时产业链兼顾改善民生和拉动经济，预计率先受益于“扩大内需”的政策。
食品饮料ETF（515170）跟踪细分食品指数，一键把握白酒、调味品、啤酒、乳业、保健品、休闲零食等50只必需消费品细分板块龙头股，包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、山西汾酒、青岛啤酒、泸州老窖在内。该指数基金通过A股股票账户即可参与，投资门槛低至一手100元左右，且交易费用低廉，无印花税、无基金主动管理费，对散户来说是较好的配置工具。
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