文|俞燕
编|吴戈
出品|喻观财经
9月6日，周日，公告如雪片一般飞来。两家国有银行、一家政策性银行、五家国有保险公司等八家国有金融机构纷纷发布公告，齐刷刷宣布获得财政部增资。
在本轮增资潮中，共有中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”，601319.SH，1339.HK）、中国人寿保险（集团）公司（下称“中国人寿集团”）、中国太平保险集团有限责任公司（下称“中国太平”）、中国再保险（集团）股份有限公司（下称“中国再保”，1508.HK）和中国出口信用保险公司（下称“中国信保“）五家国有保险公司上榜，共计增资700亿元。
本轮国有险企注资潮步伐一致、规模空前，在保险业尚属首次，亦是国有保险公司首次纳入财政部的一揽子国有金融资本增量补充框架，且是保险业首次采用特别国债的注资方式。
2023年3月16日发布的《党和国家机构改革方案》提出，完善国有金融资本管理体制，按照国有金融资本出资人相关管理规定，剥离原属金融央企序列的市场经营类机构，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。
据此，财政部在2025年2月将所持中国信达、中国东方资产管理股份有限公司、中国长城资产管理股份有限公司和中国农业再保险股份有限公司股份划转给汇金公司，3月启动发行5000亿元特别国债，向中国银行、中国建设银行、邮储银行和交通银行增资。
本轮八家国有银行和保险公司集体增资，是财政部作为国有金融资本出资人的又一重要举措。根据2026年《政府工作报告》披露的信息，本次财政部将发行3000亿元特别国债。
从五家国有险企目前的偿付能力充足率情况来看，皆处在安全区间，尚无监管红线压力之虞。本轮增资，被业界视为财政部的一次前瞻性、战略性资本补充举措，以增厚这些国有险企的资本安全垫，进一步增强其稳健经营和风险抵御能力。
2023年10月召开的中央金融工作会议指出，要完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。有业内人士指出，五家国有保险公司，肩负着从“大”到“优”“强”的历史使命。随着资本实力进一步增强，可以更好地发挥经济减震器和社会稳定器功能，增强服务实体经济、支持资本市场的底气和实力。
01
700亿元增资方案
本轮集中增资将五家国有保险公司纳入其中，颇有些出乎意料。按照2026年3月发布的政府工作报告的信息，本年底拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。
从字眼意思来看，本轮特别国债注资的对象，并未将保险公司纳入其中。
而在前一年5月，国家金融监管总局高层在国新办发布会透露，大型保险集团资本补充已提上日程。不过彼时业界推测，这可能主要指的是中国人寿集团。与其他保险集团相比，中国人寿集团的注册资本规模最小，资本补充更加迫在眉睫。
本轮增资潮中，中国工商银行、中国农业银行和中国进出口银行的增资额分别是1000亿元、1600亿元和300亿元，加上五家保险公司的700亿元增资额，合计正好是3000亿元。
据财新报道，五家国有保险公司本次被纳入特别国债的注资安排，是相关部门此前对金融机构资本补充总体安排进行了相应优化，因此得以获得700亿元的增资额度。
本轮集体增资中，中国人寿集团获得的增资规模最大，中国太平则是继2023年之后二度获得增资。
9月6日下午，五家国有险企陆续发布了增资公告。
中国人寿集团宣布，财政部将向其注资350亿元，进一步增强公司的稳健经营和风险抵御能力，为公司专注主业、完善治理、错位发展注入动力。
中国太平表示，财政部将向其注资70亿元，将进一步增强中国太平抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，夯实长期可持续发展根基，提升服务国家战略和实体经济高质量发展能力。
中国信保官网宣布，财政部将向其注资100亿元，此次资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进，充分体现金融行业发展前景向好，支持公司补充核心一级资本，有利于公司更好提高风险偿付能力充足率水平，增强保险人履约能力，进一步扩大出口信用保险覆盖面，有效保障中长期财务可持续，提升经营活动现金流抗压能力，支持公司更好履行政策性职能、服务实体经济。
值得注意的是，中国人保作为A+H股上市公司，中国再保作为H股上市公司，皆采用向财政部定向发行A股股票的方式。
中国人保披露的向特定对象发行A股股票预案显示，本次发行拟由财政部以现金方式认购，募集资金规模不超过150亿元，在扣除相关发行费用后全部用于补充公司的资本金。其发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价，发行数量不超过发行前总股本的10%。本次资本补充有助于公司进一步夯实资本基础，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。
中国人保表示，本次融资选择A股单边定向增发、未同步发行H股，主要基于降低股东利益摊薄程度的考量，目前公司A股估值水平高于H股，选择在A股定增有于降低股东利益摊薄程度的考量，目前公司A股估值水平高于H股，选择在A股定增有利于减少股东权益摊薄，保障包括H股股东在内的全体原有股东的利益。
中国人保同时表示，公司的定增方案，综合考虑了政策环境、人保实际和股东权益保护等三方面因素，统筹考虑中长期业务发展、监管达标以及资产配置的资本需求，为集团高质量发展预留了充足厚实的资本安全垫。在满足资本补充目标的前提下，尽可能把定增对股东权益的摊薄影响控制在相对较小的区间，维护每股收益的相对稳定，体现了公司对股东负责的审慎态度。本次定向发行由财政部全额认购，不向市场公众股东募资，不形成二级市场资金抽离。
中国再保公告披露的向特定对象发行内资股方案显示，本次发行拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额30亿元，在扣除相关发行费用后将全部用于增加中国再保核心一级资本。发行价格为1.33元/股，较中国再保近期H股二级市场价格实现溢价发行，拟发行股份约22.56亿股，该股份的限售期亦为五年。
对于为何采用向财政部定向发行A股的方式，中国再保表示，这种方式可以实现对公司核心一级资本的及时有效补充，与其他融资方式相比，兼顾效率性和稳定性，对夯实公司的资本实力、提高抵御风险水平、提升服务实体经济质效有着重要意义。综合考虑各类资本工具实施条件、融资效率、资金用途等因素，通过定向发行内资股补充资本效率高、符合公司需求，是现阶段最符合公司实际情况的资本补充工具。
对于发行价格高于其当前H股股价，但依然低于每股净资产的情况，中国再保表示，本次发行价以H股股价为基准，在此基础上考虑增发对原有股东的摊薄效应，给予一定溢价，既遵循市场运行逻辑，又兼顾新老股东利益。这一安排既能够有效补充公司核心一级资本，进一步增强服务实体经济、防范化解风险的能力，也能最大限度减少对原有股东特别是二级市场中小股东权益的稀释，切实维护中小投资者合法权益，充分体现了本次增资在市场化操作中兼顾各方利益、对市场负责、对投资者负责的鲜明态度。
本次发行后，中国再保的总股本由424.80亿股增至约447.35亿股，增幅不超过5.31%，发行后其每股收益摊薄约5%、每股净资产摊薄约2.5%，影响非常有限。
中国再保表示，从长期来看，本次发行有利于向包括中小股东在内的全体股东提供稳定的资本回报，短期摊薄影响很快就能得到填补。
中国人保和中国再保皆强调，公司坚持每股分红长期稳定增长的核心策略，可避免DPS因总股本增加而被摊薄。
02
资本充足，为何增资
如果从几家保险公司的资本充足率指标表现（中国信保作为政策性保险公司，未披露该指标）来看，均满足监管要求，似无承压之虞。
截至2025年末，中国人保核心和综合偿付能力充足率分别为201.3%和249.9%，中国太平为146%和222%，中国再保为153.1%和188.1%。
中国人寿未披露集团的该数据，而是披露了旗下主要子公司的综合偿付充足率数据，比如寿险公司即上市公司为174.01%、财险公司为219.74%、养老险公司为1053.17%、海外公司为153.84%，皆处于安全区间。
不过，如果从偿付能力充足率指标的纵向变动可以看出，几家保险公司皆处于逐年下降的趋势。2026年上半年该指标的表现，亦处于缩水之势。
2026年对于保险业来说，是面临双重考验的一年。这一年是“偿二代”二期规则三年过渡期结束之时，亦是新保险合同会计准则全面实施之始。新会计准则将折现率由750曲线改为实际市场利率，进一步放大利率波动对保险公司财务状况的影响。
相关数据显示，在市场利率持续下行、权益市场波动等因素影响之下，上半年多家保险公司的偿付能力充足率较同期有不同程度的下降。
事实上，虽然本次财政部注资的几家保险公司偿付能力充足率处于安全区间，但中国人保、中国人寿集团、中国太平和中国再保等各自旗下的多家子公司，此前已发行了额度不等的可赎回资本补充债券，用以补充附属资本，提升综合偿付能力充足率。
因此，在业界看来，五家国有保险公司此番提前增资，属于未雨绸缪的前瞻性制度安排。对于肩负做优做强重任、发挥“两器”功能、服务实体经济、支持资本市场发展、参与高风险金融机构化险的国有保险公司来说，及时补充资本实力，可以进一步增强实力和底气。
中国人保便表示，充足资本是拓宽承保覆盖、优化资产配置、创新保险产品与服务的重要基础。当前保险行业转型持续深化，科技保险、健康保险、巨灾保险等重点业务领域加快扩容，长期资金配置、重大项目投资规模稳步扩大，对公司资本储备提出更高标准。特别是公司承担中长期资金入市、巨灾保险等国家部署的重点任务，对公司资本实力提出更高要求。本次资本补充，将有效拓宽业务发展空间，持续增强风险保障供给与长期资金运用能力，精准匹配民生保障、产业升级发展需求，切实以专业保险力量助力社会民生改善与实体经济提质增效。
中国再保亦表示，本次核心一级资本补充有助于中国再保夯实资本基础，优化资本结构，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥保险再保险经济减震器和社会稳定器功能，同时也能进一步巩固提升中国再保的稳健经营能力，夯实中国再保高质量发展基础，增强综合竞争力与中长期可持续发展能力。
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