腾景宏观快报：美国1月CPI同比小幅下降，或为3.0%_

腾景宏观快报

2024年2月2日

美国1月CPI同比小幅下降，或为3.0%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，1月美国CPI同比小幅下降，或为3.0%，继续维持高位。本月国际原油价格同比下降，拉动CPI下行；核心服务项多见降温，商品项或将与前值持平。分项来看，本月核心CPI同比预计为3.8%，较上月下降0.1个百分点；CPI能源同比继去年12月上升后回落，预计本月下降3.1个百分点至-5.1%；食品项本月依旧维持下降趋势，或为2.6%。

1月汽油价格同比继12月短暂上升后回落，天然气价格同比继去年11月12月持续下降后出现回升。美国优质汽油零售价格同比下降5.6%。核心商品中二手车价格指数同比在小幅回升后再现下降趋势，同时核心服务中，业主等价租金同比和主要居所租金同比形成稳定回落态势，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

美国1月Markit制造业PMI初值升至50.3，高于预期47.6，创2022年10月以来新高，前值47.9；服务业PMI初值为52.9，高于预期51.5，创2023年7月以来新高，前值51.4。综合PMI初值为52.3，高于预期51，也创7月以来新高，前值为50.9。美国1月消费者信心指数由12月的108升至114.8，持续12月的上升趋势。

去年12月美国CPI增速略超市场预期，同比增长3.4%，预期3.2%，前值3.1%；核心CPI同比增长3.9%，低于前值4%，高于预期3.8%。12月通胀中枢核心CPI受商品项韧性影响难以下降，前年同期低基数影响能源价格同比回升是CPI上行的主要原因。总体来看，2024年一季度美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的强韧性，美国实现2%的通胀目标仍有一定困难。

表：美国CPI2023年12月官方值及2024年1月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、1月核心CPI同比或为3.8%，较12月下降0.1个百分点

自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，去年2月已降至历史同期低水平，到去年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，接着在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势。今年1月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项与前值持平，风险向下，服务项由于基数效应保持下降趋势。综合来看，1月核心CPI同比仍保持高位增速，或为3.8%。

美国核心CPI服务自去年2月以来稳定回落，11月出现持平或因受到罢工活动行业涨薪的影响出现强韧性,12月由于基数效应出现小幅回升。住房项中业主等价租金同比和主要居所租金同比稳定回落，但仍处于高位，拉动核心CPI同比稳定回落。剔除房租项后的核心CPI服务上月有小幅下降，公共交通项上月基本持平，其中公共交通机票项同比小幅上升，继续处于低位。今年1月TSA安检人数同比呈下降趋势，继续维持较低水平，本月公共交通项不会有明显上行动力。

图：2021-2024年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比，在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品项小幅下降。

图：2021-2024年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、1月CPI能源同比下降3.1个百分点至-5.1%，CPI食品同比下降0.1个百分点至2.6%

1月能源商品同比或为-7%，下降4.1个百分点。去年12月CPI能源同比上涨，主要由于受前年同期的低基数影响，国际原油价格同比上升。去年9月Brent原油价格已上涨至91.63美元/每桶，10月油价开始回落，直至今年1月出现小幅回升，截止到1月30日回升至81.83美元/每桶。10月和11月油价同比持续下降，至12月油价同比由于低基数效应出现回升，拉动CPI能源同比在两个月持续下降后回升。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比下降1.94%，同比为-5.6%，同比较去年12月下降5.15个百分点。考虑到当前全球经济需求仍偏疲弱，且1月零售汽油价格同比下行，1月CPI能源项同比或为-5.1%。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2024年1月美国汽油、柴油价格数据单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比由于基数效应去年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，预计本月同比持续下行。据美国农业部对美国2024年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（-2.0%，4.2%），中值为1.3%，与上月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平落在预估区间内，高于区间中值。同时肉类、油脂、糖和甜食类食品通胀处于较高水平，预估区间中值分别为3.4%、3.6%和4.3%。根据食品通胀高频数据，2024年1月CPI食品同比或稳步降至2.6%。

图：2019-2023年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

三、1月美国PMI超预期改善；一季度美国CPI或持续放缓

美国1月制造业PMI、服务业PMI和综合PMI均超预期小幅上涨。具体来看，美国1月Markit制造业PMI初值升至50.3，高于预期47.6，创2022年10月以来新高，前值47.9；服务业PMI初值为52.9，高于预期51.5，创2023年7月以来新高，前值51.4。综合PMI初值为52.3，高于预期51，也创7月以来新高，前值为50.9。

12月FOMC议息会议连续三次暂停加息，基本宣告加息结束，符合市场预期。由于通胀水平整体好转，同时美国经济增速放缓，美联储降息提上日程。长期来看，美联储或与2024年中开启降息周期。尽管由于服务项的韧性通胀降速放缓，但由于货币政策滞后效应的存在，美联储不必等到通胀读数回落至2%以下再采取行动。

1月美国CPI同比小幅下降，核心CPI保持一定韧性，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价同比回落带动能源通胀下行，拉动CPI同比小幅下降；食品持续下降趋势，下降步伐减缓；核心通胀中核心商品出现下降趋势，但下降幅度较小，核心服务受标普20城房价指数的影响在一季度或有上升的可能。总体来看，2024年一季度美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的强韧性，美国实现2%的通胀目标仍有一定困难。

图：2019-2023年美国CPI当月同比与环比