腾景宏观快报：美国2月CPI同比维持不变或小幅下降，或为3.1%_

腾景宏观快报

2024年3月6日

美国2月CPI同比维持不变或小幅下降，或为3.1%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，2月美国CPI同比维持不变或小幅下降，或为3.1%，继续维持高位。本月国际原油价格同比回升，拉动CPI能源项上行；商品项受二手车价格影响小幅下降，服务项与前值持平。分项来看，本月核心CPI同比预计为3.8%，较上月下降0.1个百分点；CPI能源同比继1月下降后出现回升，预计本月上升0.8个百分点至-3.8%；食品项本月依旧维持下降趋势，或为2.5%。

2月汽油价格同比继1月下降后出现小幅回升，天然气价格同比继去年11月12月持续下降后出现回升。美国优质汽油零售价格同比下降3.56%。核心商品中二手车价格指数同比在小幅回升后再现下降趋势，同时核心服务中，业主等价租金同比和主要居所租金同比形成稳定回落态势，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

美国2月Markit制造业PMI初值升至51.5，高于预期50.7，创2022年10月以来新高，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，低于预期52.3，创三个月新低，前值52.5。综合PMI初值为51.4，低于预期51.8，前值为52。美国2月消费者信心指数由1月的110.9降至106.7，继三个月的上升后出现下降。

1月美国CPI增速超市场预期，同比增长3.1%，预期2.9%，前值3.4%；核心CPI同比增长3.9%，前值3.9%，高于预期3.7%。1月通胀中枢核心CPI受服务项韧性影响难以下降是CPI降速缓慢的主要原因。总体来看，2024年一季度美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的强韧性，上半年预计回落缓慢，下半年稳定在2%附近仍有一定困难。

表：美国CPI 1月官方值及2月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、2月核心CPI同比或为3.8%，较1月下降0.1个百分点

自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，去年2月已降至历史同期低水平，到去年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，接着在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势。今年2月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项受二手车价格影响小幅下降，服务项与前值持平。综合来看，2月核心CPI同比仍保持高位增速，或为3.8%。

美国核心CPI服务自去年2月以来稳定回落，11月出现持平或因受到罢工活动行业涨薪的影响出现强韧性,1月出现小幅回升，表明服务需求升温。住房项中业主等价租金同比和主要居所租金同比稳定回落至6%附近，但仍处于高位，拉动核心CPI同比稳定回落。剔除房租项后的核心CPI服务上月有小幅回升，由于出行活动升温，公共交通项上月持续上升，其中公共交通机票项同比也小幅上升，对核心服务项降温增加阻力。2月TSA安检人数同比也出现小幅回升，但继续维持较低水平，不会造成明显上行动力。

图：2021-2024年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2024年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比，在8月出现小幅回升后11月出现下降趋势，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品项小幅下降。

图：2021-2024年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2019-2024年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、2月CPI能源同比上升0.8个百分点至-3.8%，CPI食品同比下降0.1个百分点至2.5%

2月能源商品同比或为-5.4%，上升1.5个百分点。1月国际原油价格同比下降拉动CPI能源同比下降。去年9月Brent原油价格已上涨至91.63美元/每桶，10月油价开始回落，直至今年1月出现小幅回升，截止到2月27日回升至81.67美元/每桶。去年10月和11月油价同比持续下降，至12月油价同比由于低基数效应出现回升，拉动CPI能源同比在两个月持续下降后回升。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比上升2.44%，同比为-3.56%，同比较1月上升0.29个百分点。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2024年2月美国汽油、柴油价格数据单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比由于基数效应去年一直处于回落状态，预计本月同比持续下行。据美国农业部对美国2024年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（0.5%，5.3%），中值为2.9%，与上月的通胀预估区间相比区间缩窄，目前食品通胀水平落在预估区间内，低于区间中值。同时油脂、糖和甜食类食品通胀处于较高水平，预估区间中值分别为4.6%和5.3%。根据食品通胀高频数据，2月CPI食品同比或稳步降至2.5%。

图：2019-2024年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

三、2月美国PMI创新高；一季度美国CPI或持续放缓

美国2月制造业PMI超预期创17个月新高，服务业PMI和综合PMI有所回落。具体来看，美国2月Markit制造业PMI初值升至51.5，高于预期50.7，创2022年10月以来新高，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，低于预期52.3，创三个月新低，前值52.5。综合PMI初值为51.4，低于预期51.8，前值为52。

1月FOMC议息会议纪要显示，降息需要进一步关注通胀进展，市场对3月降息的预期下调。根据1月公布的通胀数据，美国通胀韧性仍较强，高利率环境尚需维持更长时间，以促进通胀目标的实现。长期来看，上半年通胀速度回落缓慢，降息时点或后移至6月。

2月美国CPI同比与前值持平，核心CPI保持一定韧性，说明美国通胀整体仍需改善。从分项上看，油价同比上升带动能源通胀上行，拉动CPI能源同比小幅回升；食品持续下降趋势，下降步伐减缓；核心通胀中核心商品出现下降趋势，但下降幅度较小，核心服务受标普20城房价指数的影响在一季度或有上升的可能。总体来看，2024年一季度美国CPI应处于持续放缓的状态，但由于核心通胀的强韧性，上半年预计回落缓慢，下半年稳定在2%附近仍有一定困难。

图：2019-2024年美国CPI当月同比与环比