资产负债表“编曲大师”辜朝明，于2023年8月出版了新书《被追赶的经济体》。这本书专门用数个章节，探讨了宏观经济中的合成谬误问题：将良好的个体行为进行加总，并不一定总能得到好的结果。比如根据凯恩斯的观察，居民主动增加储蓄（留存现金），并以此对抗经济衰退的行为，反而会导致宏观经济陷入通缩螺旋，最终很难实现个人的储蓄正增长。
那么合成谬误应该如何解决呢？辜朝明认为，经济循环中必须维持一定量的“借款人”角色，以保证系统总需求略微超过总供给，毕竟“我之支出，他之收入”。
2024年9月24日，一行一局一会的三位领导共同出席新闻发布会。潘行长在会议期间，连续抛出上市公司股票回购、增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）两项金融工具。
新工具的创设是手段，而非目的。穿透一行一局一会的决策智慧，最终目标就是鼓励金融机构、上市公司等市场主体，积极承担经济系统中的“借款人”责任，努力增加系统总需求，维持市场正增长。
资本市场作为人类有史以来的最伟大发明之一，总是维持着微妙平衡。不论是大水漫灌，还是休克疗法，矫枉过正后，往往反而导致“合成谬误”。所以，货币、财政政策在具体执行过程中的尺度拿捏，就显得非常重要。
以上市公司股票回购、增持再贷款工具为例，截至2024年10月21日，首批23家通过银行审批的上市公司中，19家市值超百亿，14家归属于中证800指数成分股。
数据不会说谎，通过分析首批23家股票回购、增持再贷款获批上市公司名单，不难看出，银行在办理此项业务时，更倾向于支持龙头企业、重要指数成分股上市公司等市场主体。
以上逻辑同样适用于SFISF工具的审批标准，比如潘行长在宣布推出SFISF的同时，就指出，符合条件的金融机构可以以持有的沪深300指数成分股为质押，从央行换入国债、央票等高流动性资产。
龙头企业强者恒强，某种程度上也是成熟资本市场重要特征之一。本轮创新型金融工具的推出，潜在加速了上市公司马太效应的动量趋势。那么在“以龙头为美”的市场审美下，哪些投资标的可能更适合投资者关注呢？或许今年受到重点支持的中证A系列指数，会是不错的样本标杆。
2024年9月底，首批中证A500指数相关ETF产品发行。作为以ESG剔除+行业分散为特色的全新龙头宽基指数，中证A500指数对A股龙头上市公司的覆盖度全面领先沪深300、中证800等传统宽基指数。
根据上交所数据，截至2024年8月31日，中证A500指数已完成对中证一级、二级行业龙头的全面覆盖；并在中证三级行业归属上市公司中，纳入了93%的行业龙头，覆盖度超越中证800指数6个百分点。
招商基金作为头部基金公司之一，旗下管理的A500指数ETF（560610）不仅位列首批中证A500 ETF产品名单，更是其中唯一被“国家队”国新投资持有的ETF产品。
除引入“耐心资本”作为产品持有人外，招商基金为增强全体持有人信心，同时选择在产品发行过程中，自购5000万元，真金白银支持资本市场高质量发展。
根据前两日流传的43只扎堆申报的A500场外基金中，招商基金意外地独占两席，分别是ETF联接基金和指数增强基金，加上已上市的A500指数ETF（560610），凑成了A500全家福，足见公司对该标的投资价值的认可和战略布局。
根据招商基金最新公告，A500指数ETF（560610）的联接基金，也将于10月25日正式发行：A类代码022455、C类代码022456。
不论负向螺旋还是正向螺旋，趋势一旦形成，打破它就会异常困难。面对A股当前的“龙头审美”，或许投资者更应该做的，是寻找到更合适的参与方法。
