囊括前三甲靠的是重仓煤炭资源股，而业绩拖底也是因为“孤注一掷”冷门板块，如此真的好吗？
作者|肖尧
编辑|牛财
临近10月底，众多公募基金纷纷发布了第三季度报告，市场因此得以一窥基金经理们的投资“底牌”和得失。
其中，引人瞩目的是万家基金管理公司（下称“万家”），旗下产品“学霸”与“学渣”齐聚，既有前三季度位列前三甲的基金，也有不少坠落队尾的基金。
实际上，万家揽得前三甲，主要靠一个基金经理的“杰作”。
在全市场的主动权益类基金中，万家旗下三只基金均实现了超过50%的正向收益率，一举包揽了榜单中的前三名，它们的基金经理都是黄海。
万家成立于2002年8月，从“年龄”上来看，在202家公募基金公司中位列第18位。从资产管理规模上来看，万家以大约3398亿元只列第24位。
同时，业绩拖底的产品中，也频频出现万家的身影。例如万家行业优选混合、万家自主创新混合A、万家科技创新混合A，截至9月30日，其“今年来”收益分别为-32.02%、-30.82%、-29.59%。
那么，为何同一家基金公司旗下产品收益如此悬殊？“学霸”和“学渣”之间又有哪些异同呢？
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“学霸”重仓“旧能源”
三只堪称“学霸”的基金产品分别是万家宏观择时多策略混合（519212）、万家新利灵活配置混合（519191）和万家精选混合A（519185）。截至三季度末，其“今年来”收益分别达到了68.46%、61.92%和53.77%。
这三只基金的基金经理均是黄海。天天基金网显示，截至10月29日，黄海累计任职时间为2年又36天，现任基金资产总规模为38亿元，任职期间最佳基金回报为30%。从履历上看，黄海堪称一匹“黑马”。
三只基金的名称虽然各不相同，但是，截至9月30日，煤炭资源行业股票分别占了其总持仓的48.37%、47.57%和49.62%。在6月30日，煤炭资源行业股票更是分别占了其总持仓的56.87%、56.59%和57.43%。
更有意思的是，其中很多股票的持仓排名和具体比例都十分接近，像克隆出来的产品。
今年以来，受到包括国际局势在内的多种因素影响，煤炭板块经历了一轮持续的上涨。
从今年初至三季度末，煤炭板块整体涨幅达到了32.67%，其中，黄海重仓的陕西煤业今年前三季度涨幅接近100%，山西焦煤超过93%。
黄海从去年三季度起就开始加仓煤炭股。此前，他所管理的这三只基金的第一大重仓行业为房地产业，从今年一季度开始，采矿业就超过房地产业成为三只基金的第一大重仓行业。
这就是三只基金一举成为“学霸”的主要缘由。
在三只基金的三季报中，黄海均表示，“投资上，我们延用了去年年底的判断和策略，挖掘市场中的结构性机会。三季度适度增加了油气行业的权重，同时降低了地产的权重。”
然而，根据这三只基金的招募说明书，它们的股票投资策略却并不相同。例如，万家新利灵活配置混合的股票投资策略是：主要投资具有较高成长性且估值有吸引力的公司股票；万家精选混合A的股票投资策略则是：投资于具有持续竞争优势的企业。
基金经理本人到底是如何理解所谓的“较高成长性”和“持续竞争优势”的？为何以不同初衷设立的基金，重仓股如此相似？《牛耳财经》向万家寻求答案，但公司方面保持缄默。
或许，在基金经理眼中，这三只基金根本就没有什么区别，又或者这根本就是一个无关痛痒的问题。
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“学渣”押注半导体
万家旗下业绩拖后腿的基金，其投资特征和前三甲基金很像，只是押错了方向和产品。万家行业优选混合、万家自主创新混合A、万家科技创新混合A的基金经理都是黄兴亮，其所持仓的股票也存在高度重合的现象。
截至10月28日，万家行业优选混合、万家自主创新混合A、万家科技创新混合A“今年来”的排名分别为“2372 | 2669”、“2278 | 2669”和“2136 | 2669”。它们的重仓股均以半导体和软件为主，占比分别为54.29%、64.7%和74.92%。
而今年以来，半导体指数跌幅达到了36%，明显大于许多其它许多行业的跌幅。
看上去，黄兴亮对三只基金的操作也和招募说明书有一些出入。
在万家行业优选混合三季报中，黄兴亮的解释是：“今年是宏观大年，国内海外几大宏观变量仍有待落地。在此之前，预计高波动率的成长板块仍将面临一定压力。本期基金增加了处于股价和业绩‘双低’阶段的计算机软件行业的持仓，相应地，均匀降低了部分半导体行业公司的持仓。”
而在招募说明书中，万家行业优选混合的股票投资策略是：本基金主要投资景气行业或预期景气度向好的行业股票，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
万家自主创新混合A的股票投资策略虽然在计算机等领域，但本来可选的标的非常宽泛：本基金所指的自主创新主题主要包括云计算、人工智能、半导体、关键器件、新能源、机器人和医药研发等领域和为这些领域提供基础资源、技术以及应用支 持的细分领域。
万家科技创新混合A的股票投资策略则是：重点关注于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业。
三只基金的表述显然是不尽相同的，但在投资实践中，基金经理的持仓却是高度雷同的。
在东方财富股吧中，不少投资者对相关产品的业绩表示了强烈不满。
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依赖固收产品
经过两年多的发展，万家的规模已在2020年6月1367亿元的基础上增长了149%，成绩不可谓不大。
然而，这期间的规模增长主要还是依赖固收类产品。
目前公司旗下212只基金中，权益类基金虽有128只，但规模仅612亿元，占公司总规模比重不足20%。在今年新发基金中，主动权益类规模占比仅在10%左右。
天天基金网还显示，万家旗下混合型基金规模近两年不增反降，落后于行业总体发展水平。
根据公开信息，今年初至10月28日，万家旗下有可比数据的11只股票型基金（各类份额分开计算）收益率均为负值。在混合型基金中，除了以上提到的三只位列前三甲的基金产品之外，只有4只基金为正收益。
黄海执掌的三只基金由于业绩优异，在第三季度规模分别增长了120%、112%和21%。增幅总体可观，但奈何基数太低，总规模实际也只增长了不到17亿元。
截至10月17日，万家今年一共发行新基金31只（A、C类分开计算），其中17只混合型基金、10只债券型基金、2只指数基金、1只货币型基金、1只FOF产品。
这些基金规模合计约225亿元，平均每只规模7.28亿元，其中仅5只规模超过10亿元，且均为债券型基金。而规模在1亿元以下的“迷你基金”则多达14只，占比接近一半。
天天基金网数据还显示，截至10月28日，万家旗下规模低于5000万元、面临清盘的基金达到了55只，大约占总数的26%。
对万家来说，虽然在今年三季度包揽了主动权益产品的前三甲，但由于押注同一板块的特征明显，而且由此也导致旗下基金业绩“冰火两重天”，对于投资人而言，接受程度有多大以及是否能持久还有待观察。换句话说，依靠个别产品业绩突增拉动整体权益类产品规模增长的道路依然很漫长。
