文|新消费财研社
10月25日晚间，欢乐家披露2026年第三季度报告。第三季度，公司实现营业收入4.22亿元，同比增长43.54%；归属于上市公司股东的净利润2587.59万元，同比增长422.41%；扣除非经常性损益后的净利润2575.76万元，同比增长418.52%。
这是欢乐家自2024年业绩掉头向下以来，增长最亮眼的一份单季报表。但净利润增长422.41%这个数字有个前提，它的起点是2025年第三季度802.57万元的亏损。
2025年第三季度，欢乐家单季营业收入2.94亿元，归母净利润为-802.57万元，销售净利率-2.73%，是当年四个季度中唯一亏损的一季。
也就是说，422.41%衡量的是从亏损到盈利的距离，而不是利润规模翻了几番。2026年前三季度归母净利润4910.67万元、同比增长366.49%，同样是同一逻辑的产物。
增长几乎全部压在一个季度上。前三季度营业收入11.57亿元，同比增长11.04%；拆开看，一季度约4.32亿元，低于2025年同期的4.49亿元；二季度3.03亿元，同比仅增约1.3%；三季度4.22亿元，同比增长43.54%。前三季度的增速，由第三季度一个季度贡献。
增量来自三条线。根据半年报披露口径，零食专营连锁渠道上半年实现营业收入8746.43万元，占主营业务收入的13.62%；公司依托在越南和印度尼西亚建设的椰子加工项目开展椰子类原料销售，上半年实现营业收入7986.58万元；面向头部便利店与零食量贩品牌的产品定制化业务上半年实现营业收入4469.94万元。三季报未再拆分渠道收入，但公司在业绩说明中明确将变动原因归于“持续拓展零食专营连锁渠道、椰子类原料初加工（生榨椰肉汁、椰蓉等）销售和产品定制化业务，拓宽了收入来源”。
三条新线目前都还是补充而非替代。上半年传统经销模式实现收入约4.79亿元，仍占主营业务收入的近75%，是现金流的压舱石；定制化业务则已跑出标杆案例。今年6月，公司与都乐合作定制的金钻凤梨罐头通过审核，进入山姆会员店及其官方App，渠道结构由此告别了单一依赖经销。
事实上，这三块业务并没有抬高毛利率。三季度公司毛利率27.6%，同比下降0.8个百分点；前三季度毛利率29.1%，同比下降0.1个百分点。公司此前已作出解释：零食专营连锁渠道、椰子类原料销售和定制化业务的整体毛利率相对较低，拉低了综合毛利率水平。
真正的利润弹性来自费用端。三季度销售费用4533.77万元，销售费用率10.7%，同比下降6.7个百分点；管理费用3298.14万元，管理费用率7.8%，同比下降2.9个百分点。收入规模上台阶、费用绝对额反而下降，规模效应摊薄了单位收入承担的费用，净利率因此从上年同期的-2.7%抬升至6.1%，提高8.8个百分点。
同时成本端也在降。公司称受益于部分主要原材料价格阶段性回落。一个可作参照的侧面数据是泰国商业部6月披露的情况：受干旱导致果实偏小、加工厂产能有限影响，2026年1—5月泰国椰子进口量79388吨，同比下降60%，产地收购价一度跌至每颗6—7泰铢。
与利润表形成对照的是现金流量表。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额98.35万元，同比下降76.00%。
上半年经营活动现金流净额为6930.04万元，上年同期为-3891.09万元，到三季度末只剩98.35万元，意味着第三季度单季净流出约6831.69万元。公司给出的解释是采购商品支出增加。
三季度末应收账款1.98亿元，较上年末增长62.7%，较半年末的1.26亿元增加约7224万元；预付款项8249万元，较半年末的3123万元增加5126万元。同期货币资金4.05亿元，较上年末下降23.55%；短期借款4.22亿元，较上年末增长40.57%。现金流分项上，投资活动现金流净额-1.3亿元，上年同期为-3191.26万元；筹资活动现金流净额2488.65万元，同比增加1.41亿元。期末流动比率1.11，速动比率0.85。
资本开支的方向指向海外。7月10日，公司审议通过对印度尼西亚椰子加工项目追加不超过3400万美元投资，项目总投资上限由此提高至不超过5500万美元。三季末其他非流动资产较上年末增长919.57%，占总资产比重上升3.67个百分点；同期固定资产较上年末减少7.84%。
归属于上市公司股东的所有者权益9.99亿元，较上年末下降4.41%。这不是亏损造成的，是分红派发的结果。2025年度公司每股派发现金股利0.2元，按4.35亿股总股本计，现金分红规模约在8700万元量级。
放在更长的时间轴上看，欢乐家仍处在修复通道。
2023年，公司营业收入19.23亿元、归母净利润2.78亿元；2024年降至18.55亿元和1.47亿元；2025年进一步降至15.00亿元和4417.46万元，其中椰子汁饮料收入7.56亿元、同比下降21.51%，水果罐头收入5.02亿元、同比下降19.96%。2026年前三季度11.57亿元的营收规模，尚未回到下滑之前的水平。从行业坐标看，按2026年中报数据，公司每股收益0.06元、加权净资产收益率2.27%，均低于饮料乳品行业0.3223元和3.79%的平均水平，在26家可比公司中排名靠后。截至9月30日，公司股东户数为24233户，较上期减少294户。
四季度是节庆礼品销售旺季，也是欢乐家一年中最大的单季：2025年第四季度营业收入4.59亿元、归母净利润3364.78万元，占全年净利润七成以上。公司已在半年报中将“提前部署下半年节日礼品销售旺季的铺货与陈列、加大餐饮与即饮场景渗透”列为重点工作。
渠道与产业链上游这两条新腿已经跑出增量，但这一轮利润修复主要由低基数、费用收缩和原料价格回落共同推动。它能否延续，取决于四季度旺季的实际动销，以及应收账款和存货能否在下一个报告期转化为现金。
