全球AI基础设施建设浪潮推动下，国内覆铜板龙头生益科技（600183.SH）交出了一份高增长的中期成绩单。
2026年上半年，生益科技实现营收190.26亿元，同比增长50.05%；实现归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%；扣非净利润29.08亿元，同比增长110.99%。
营收创下历史新高，利润增速约为营收增速的2.6倍。
AI算力需求催生业绩倍增
生益科技M8级材料已在北美大客户交换板中占据主要份额，并成为中国大陆唯一通过英伟达M9级高频基材认证的覆铜板厂商，其S9G PTFE高频材料可保障224Gbps超高速信号传输。
极低损耗高频高速覆铜板的技术突破是利润跃升的关键。
报告期内，生益科技毛利率升至29.24%，较上年同期的24.48%提升了4.76个百分点。其中覆铜板和粘结片业务实现营收123.57亿元，同比增长47.74%，毛利率29.16%，同比提升5.47个百分点。
通过将原材料涨价的压力顺畅传导至下游，叠加产品结构的高端化，生益科技实现了利润空间的实质性拓宽。
产业链垂直闭环也助力生益电子释放极致利润弹性。
生益电子专注于中高端印制电路板市场，其数据中心、服务器、通信网络等高端产品成为核心增长极，2026年上半年实现营收57.84亿元，同比增长53.46%；归母净利润11.11亿元，同比增长109.36%。
这种垂直一体化的优势不仅体现在供应链的安全性上，更在于联合交付能力。
生益科技提供M8/M9级高端覆铜板，生益电子将其转化为高多层PCB，内部循环极大地缩短了产品从材料到终端元件的认证与交付周期，构建了难以被竞争对手复制的产业生态。
几点隐忧
主营业务高歌猛进的同时，生益科技几点风险亦不容忽视。
存货方面，截至2026年6月末，生益科技存货余额升至75.22亿元，较期初增长30.00%，而存货周转并未显著改善，存货周转天数只是有105.49天将至104.19天。
此外，报告期内生益科技计提了1.28亿元的存货跌价损失，较上年同期的4887.4万元增长了162.37%，而这笔巨额的资产减值则是被其下属子公司——咸阳生益房地产开发有限公司所拖累。
根据财报，生益科技房地产板块上半年实现营收2.63亿元，毛利率仅10.30%。房地产行业深度调整之下，该业务已成为侵蚀公司利润的显著“出血点”。
应收账款方面，截至6月末余额达132.24亿元，较期初增长38.83%，占总资产的比例升至31.19%。尽管从账龄结构来看，99.76%的应收账款均在1年以内，但集中度同样揭示出潜在风险——前五大客户应收账款余额合计37.84亿元，占应收账款和合同资产期末余额的28.43%。
硬件供应链体系中，强势的大客户通常掌握着结账周期的主导权，一旦宏观经济出现波动或下游终端设备的销量不及预期，高企的应收账款极易转化为坏账。
应收账款规模水涨船高，对营运资金链条形成了实质性挤压。
2026年上半年，生益科技购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.85亿元，导致投资活动产生的现金流量净额降至-33.22亿元。虽然经营活动产生的现金流量净额同比增长53.44%至29.83亿元，但销售商品收到的现金与营收的比率已从上年同期的78.91%微降至76.32%，账面利润向真金白银的转化效率在下降。
购建固定资产等长期资产支付现金18.85亿元，投资活动现金流量净额为-33.22亿元，同比下降236.15%。经营活动现金流量净额29.83亿元，同比增长53.44%，但销售商品收到的现金与营业收入比率从78.91%降至76.32%，利润向现金流的转化效率有所下滑。
非经常性损益的高占比也是需要注意的指标。
2026年上半年，生益科技非经常性损益达3.79亿元，占净利润比例11.53%，其中约4.07亿元来源于对关联参股公司联瑞新材可转债的公允价值变动收益，该类收益受资本市场价格波动影响较大。
与此同时，上游原材料价格的剧烈波动也是悬在毛利率上方的一把达摩克利斯之剑。
2026年上半年，电子级玻璃纤维纱、玻璃纤维布、铜箔以及特种树脂等核心原材料价格阶段性上行，呈现持续供不应求的态势。虽然生益科技凭借龙头地位目前能将成本转嫁，但若未来AI需求增速放缓而原材料居高不下，其利润空间必将被双向挤压。
