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中国外汇市场成交创新高地方政府在科技支出中占主导地位熊猫债发行量大幅增长新经济行业入门薪资增速放缓政府和企业的购车增加抵消了家庭影响鲍威尔释放最强烈降息信号美企业现金储备降至低点美高收益债券久期创新低美新建住宅销量大幅反弹美国银行数量持续减少宝马欧洲电动车销量超越特斯拉瑞士人口增速创新高挪威成欧洲最大天然气供应国日本企业利润创历史新高新兴亚洲债券与美债相关性上升沙特石油出口收入大幅下滑黄金长期回报率远低于标普5001500多项气候政策只有63项真正有效
中国
1.中国国家外汇管理局公布数据显示，7月中国外汇市场总成交额环比上升25%至3.92万亿美元，创有数据记录以来新高；其中银行对客市场成交5,157亿美元，创六个月新高，占总成交量的比重为13.1%。
2.2019年，国务院划定了科技支出责任：中央政府将重点关注重大科研任务（如开发芯片制造用光刻机），而地方政府则支持区域创新产业。实际上，这意味着地方政府在科技领域要花费更多。数据显示，地方政府在科技投入方面仍占据主导地位。上一年，地方政府在科技上的预算支出超过0.7万亿元，相比之下，中央政府的支出不到0.4万亿元。
3.截至2024年7月12日，熊猫债发行量已达2023年全年发行量的78%。近年来，熊猫债受欢迎的原因包括中美利率差异，使得熊猫债发行成本较低；以及中国政府放宽资金使用规定，允许募集资金汇往境外。后者使得更多外资跨国企业积极参与熊猫债发行，用于在华业务扩展。
来源：标普（《三分钟谈熊猫债》，具体内容请参见知识星球）
4.中国新经济行业的入门月薪增长有所放缓，2024年7月同比下降5%，而在2022年上半年这一增速曾在10%以上。整体工资增长也放缓至4.4%，低于2020-2022年的6.2%和疫情前的8%。
来源：摩根士丹利（《中国经济：牛熊观点》，具体内容请参见知识星球）
5.2024年，中国家庭乘用车的注册量持续下降，6月份同比下降幅度达到21%。然而，随着“以旧换新”政策计划的刺激，政府和企业的购车需求增加，部分抵消了家庭需求的下滑。这表明政府的刺激政策对企业更有效，但除非家庭的需求复苏，否则汽车销量很可能继续疲软。
6.MSCI中国可选消费指数第二季度销售业绩低于预期的程度为至少两年来最大。
7.自3月小米进军电动汽车业务以来，股价累计上涨约25%，小米在第二季度也实现了2021年以来最快的季度营收增长。但是，小米的电动汽车业务仍处于投资阶段，面临大量资本需求。第二季度，小米在智能电动汽车及其他新业务上的调整后净亏损达18亿元人民币，每售出一辆车大约亏损60,000元人民币。
8.台湾7月工业生产同比增长12.3%，增速较前一个月下修后的12.82%略有放缓。制造业产出增速则从6月的13.17%放缓至12.97%。
美国
1.美联储主席鲍威尔周五在在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发出迄今为止最强烈的降息信号，称“调整政策的时机已经到来”。他在会上表示，“降息的时机和步伐将取决于未来出炉的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”，“ 我们将竭尽全力支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定。随着政策限制适当减弱，我们有充分的理由认为，经济将重回通胀为2%的状态。”鲍威尔讲话后，市场对9月降息50个基点的预期从之前的略高于四分之一升至约三分之一。国债收益率也有所下跌，但是跌幅有限，因为市场已经相信美联储将在下个月的会议上放松政策。
2.7月标普500指数（不含金融板块）成分公司的现金占总资产的比重降至8.8%，为自2008年金融危机以来的最低水平。随着企业现金储备减少，股票回购活动可能很快达到顶峰。
来源：美国银行
3.目前，美国高收益债券市场的久期已降至历史最低水平，这意味着当美联储降息时，对高收益债券价格的提振效果将减弱。
4.受益于抵押贷款利率下降，美国7月新建住宅销量环比激增10.6%，至年化73.9万套，远超市场预期的增长1%。这是自2022年8月以来的最大增幅，也是一年多以来的最高销量水平。
5.随着夏季驾驶高峰结束，美国汽油期货价格降至六个月新低，零售价格降至五个月最低。
6.埃隆·马斯克收购Twitter（现为X）的交易成为自2008-09年金融危机以来银行所面临的最严重的并购融资困境。2022年10月，摩根士丹利、美国银行等七家银行为马斯克提供了130亿美元贷款，用于这笔440亿美元的收购。然而，由于X公司财务表现不佳，银行无法在不蒙受重大损失的情况下出售这笔债务，导致这些债务长期滞留在银行资产负债表上，成为“悬挂交易”。根据PitchBook LCD的数据，Twitter的贷款“悬挂”时间已经超过了2008-09年金融危机期间的类似未售出交易。虽然银行能够从这些贷款中收取较高的利息，但这些“悬挂”债务导致银行的贷款账目受损，甚至影响了一些银行的并购部门的薪酬。尽管银行尚未出售这些贷款，但只要X公司能够履行其利息义务并在贷款到期时偿还本金，银行仍有可能收回全部投资。然而，在马斯克的领导下， X公司的估值已缩水超过一半，从收购时的440亿美元降至约190亿美元。
7.尽管芯片股今年普遍上涨，但安森美半导体（ON Semiconductor）的股价却下跌了7%，远低于费城半导体指数26%的涨幅。安森美股价低迷的主要原因是汽车和工业芯片销售额大幅下滑。由于汽车制造商在疫情后积压了大量芯片库存，因此减少了对新芯片的需求。
8.美国银行数量正呈现持续下降趋势。这一现象的背后，科技和监管成本的上升迫使越来越多的小型社区银行被迫出售给更大的收购者，尤其是大型信用合作社。信用合作社相较于银行有许多优势，例如税负较轻、无需向股东提供利润，同时其监管负担也较小，不受《社区再投资法》约束。
来源：Axios
欧洲
1.7月份，宝马在欧洲电动车市场超越特斯拉，售出14,869辆电动车，同比增长超过三分之一。相比之下，特斯拉同期注册量下降16%至14,561辆。虽然特斯拉在今年迄今的总销量上仍保持领先，但其在欧洲的市场份额正在被宝马和沃尔沃等竞争对手侵蚀。
2.根据瑞士联邦统计局的数据，截至2023年，瑞士人口接近900万，同比增幅为1.7%。这是自20世纪60年代以来的最大增幅，主要归因于大量来自乌克兰的难民。德国人是第二大移入群体，占移民总数的10%，法国人和意大利人约占7.5%。
3.2023年，挪威占欧洲天然气供应的30.3%，远超俄罗斯的14.8%，其中挪威约三分之二的天然气出口由挪威国家石油公司Equinor销售。挪威天然气设施的维护和修理季对欧洲的能源安全至关重要。挪威去年夏天的一些计划外维修导致天然气价格飙升。今年6月，Sleipner Riser油田的一条管道出现小裂缝，扰乱了挪威对英国的供应，也一度引发价格上涨。
亚太
1.日本企业在第二季度中创下了15万亿日元（约合1040亿美元）的历史最高利润，同比增长9%。这主要得益于日元贬值，提高了海外收入的价值。然而，日元近期反弹，加上美国经济放缓风险，令市场对盈利增长的可持续性产生担忧。模型显示，日元每升值1日元，企业利润将减少0.4%至0.6%。
2.2024年，韩国Kospi指数涨幅不足2%，远低于台湾加权指数的24%和印度Nifty 50指数的14%。三星电子公司股价平稳是韩国股市表现欠佳的主要原因。韩国Kospi指数的远期市盈率约为9倍，低于历史平均水平，也低于沪深300指数。相比之下，台湾加权指数的市盈率接近17倍。
3.新加坡7月消费者价格指数（CPI）同比增速维持在2.4%，与上月持平，为自2021年8月以来的最低水平。核心通胀率从上月的2.9%降至2.5%，为2022年2月以来的最低水平。
新兴市场
1.新兴亚洲债券对美国国债的30天相关性从6月底的0回升至约0.29，接近今年最高水平。马来西亚债券的相关性为0.53，为亚太区域内最高。泰国和韩国债券市场的相关性分别为0.45和0.35。
2.由于国内政治不确定性、套息交易大量平仓以及对美国经济和政治前景的担忧，墨西哥比索自5月成为表现最佳的新兴市场后已经下跌接近14%，六个月隐含波动率已接近三年来最高水平。
3.由于油价下跌和沙特阿拉伯削减产量的决定，该国6月的石油出口收入降至三年来最低水平，为177亿美元，同比下降超过9%，环比下降约12%。石油收入对沙特阿拉伯至关重要，支持着王储穆罕默德推动的经济转型，包括电动汽车、半导体和足球等领域的投资。
大宗商品和能源
一些观点认为，1971年以来，标普500指数与黄金的价格表现相当，这表明黄金与股票的长期回报率相同。但实际情况并非如此。若考虑股息再投资的标普500总回报率，标普500指数自1971年以来的表现比黄金高出四倍以上。
来源：Alpine Macro
ESG
一项针对41个国家1500多项气候政策的评估发现，只有63项政策真正有效地减少了温室气体排放。研究发现，政府通常青睐的补贴和监管政策很少能有效减少排放， 除非将它们与旨在改变消费者和企业行为的基于价格的策略（例如碳定价、能源税或车辆税）相结合。典型的案例包括，中国的工业排放在2013年启动碳交易计划后出现下降，美国交通运输排放在2007年实施新的油耗规定和新能源汽车税收减免后出现下降。
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