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央行调整M1统计口径，居民活期存款纳入中国房地产投资占GDP比重已降至合理水平地方债改善或利好部分消费行业地方政府债务置换仍面临挑战中国低价出口产品增长迅速
美国制造业PMI继续处收缩区美元净多头仓位创近年新高英特尔CEO退休，公司寻找继任者超微电脑表示独立审计未发现管理层不当行为欧元区制造业景气度持续下滑法国现任政府强行通过预算草案，政治动荡升级爱尔兰现任政府稳固执政地位英国或调整经济数据发布时间韩国政府预算争议激烈
中国
1.中国央行公告称自2025年1月起调整狭义货币（M1）统计口径，将居民活期存款和非银支付机构客户备付金纳入。目前，这两项均计入广义货币（M2）而非M1。今年M1同比增速持续下滑，从1月的5.9%下降至9月的-7.4%，10月略有回升至-6.1%。据财通证券测算，若按新口径计算，10月M1同比增速降幅将收窄至-2.3%，因纳入居民活期存款降低了M1对企业活期存款变化的敏感性。
2.经过几年的调整， 目前中国房地产投资占GDP的比重更加合理，目前已经降至5.7%，低于日本的水平，接近美国。
来源：摩根士丹利（《全球及中国经济和市场展望》，更多内容请参见知识星球）
3.基于过去五年地方政府专项债券（LGSB）月度数据的研究表明，地方政府财政状况的改善可能对汽车、零售和消费者服务行业带来更显著的利好，但不利于银行、能源、运输等行业的表现。
来源：高盛（《中国2025年股市前景：政策登场》，更多内容请参见知识星球）
4.根据上月初中央政府公布的方案，在2028年之前，地方政府获批用于偿还隐性债务的专项债额度增加10万亿元。各方对城投债务所负有的偿付责任几乎完全明晰。隐性债务行将终结，也意味着城投需要对其余经营性债务承担全部偿付责任，而在举借新债时，投资者会更加关注它们的信用基本面。目前来看，城投的基本面基本上尚未改善。城投的债务增长远高于其收入增长速度，实际上，其经营性债务的增加量超过了隐性债务的减少量。置换隐性债务固然能够节省利息，但城投经营性债务仍将是一个沉重负担。在进一步推进市场化转型的要求之下，城投可能需要加大投资，但大多数城投距离实现财务自给还有很长的路要走。
来源：标普全球（《十万亿债务置换为解决城投债务问题形成良好开局》，更多内容请参见知识星球）
5.中国通过阿里巴巴速卖通（AliExpress）、Temu、Shein、TikTok等平台直接对外出口的价格低廉产品，已超越电动汽车、电池和笔记本电脑等高科技产品，成为中国第二大出口类别，仅次于手机。仅在五年内，这一类别的出口增长了十倍，接近1000亿美元。美国和欧洲共同占此类出口的50%以上。
来源：SoupBox，SubStack
6.香港地区宽带提供商香港宽频表示，中国移动香港有限公司拟以每股5.23港元现金收购其全部已发行股份，该价格较11月12日（未受该消息影响日期）收盘价3.71港元溢价约41%，对其估值近69亿港元。
美国
1.标普全球美国11月制造业PMI终值为49.7，较10月的48.5有所回升，为五个月来最高，表明行业恶化速度放缓。新订单降幅显著收窄，部分制造商认为总统大选后国内需求开始改善。然而，新出口订单下降速度加快，创2023年6月以来最快降幅，国际需求疲软。
2.美国供应管理协会（ISM）11月制造业采购经理人指数(PMI)为48.4，较10月回升1.9个百分点，连续第八个月萎缩，但收缩速度有所放缓。新订单指数回升至50.4，重回扩张区间。生产指数微升至46.8，仍处于收缩区间。价格指数降至50.3，显示通胀压力有所缓解。
3.尽管美元自11月5日美国大选以来上涨约2%，但历史数据表明，美元在12月的表现不容乐观。过去10年中，美元在12月有8次出现下跌，这可能与年底投资组合再平衡以及所谓的“圣诞行情”有关。“圣诞行情”通常会促使交易员将美元兑换成风险更高的资产，例如股票。
4.根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，资产管理公司目前对美元的净多头仓位达到2016年以来最高。
5.英特尔表示，其CEO帕特·基辛格已经退休，此前英特尔由于业绩低迷，股价今年已跌超50%。公司任命首席财务官David Zinsner和高管Michelle Johnston Holthaus为临时联席CEO，同时董事会寻找新的继任者。基辛格于2021年上任，致力于将英特尔转型为一家芯片代工厂，以期重夺技术领先地位，但转型代价高昂，且未能扭转颓势。董事会表示，公司在恢复制造业竞争力方面取得了进展，但仍需努力以恢复投资者信心。消息公布后，英特尔股价盘前上涨近5%，但收盘下跌0.5%。
6.超微电脑（Super Micro Computer）周一宣布，多方进行的独立审查未发现管理层或董事不当行为证据，也未支持前审计师安永的结论，但建议公司任命新的财务长、首席合规官和法律总顾问。消息公布后，超微股价暴涨，收盘涨逾29%。
7.加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司（CPKC）累计斥资280亿美元打造连接美加墨的铁路网，押注北美货物自由流通。但特朗普当选美国总统及他提出的关税威胁引发市场担忧，CPKC股价应声下跌。公司高管和主要投资者、对冲基金经理比尔·阿克曼试图安抚投资者，强调墨西哥近岸外包趋势难以逆转，CPKC网络能创造新商机，并相信特朗普会审慎运用关税的谈判权力。2018年至2023年间，受中美贸易摩擦、新北美自贸协定及疫情影响，美加墨货运量增长28%，铁路运输量增长17%。
欧洲
1.欧元区11月制造业PMI降至45.2，为两个月低点，表明制造业恶化速度加快。新订单、产出、采购活动和库存均出现更大幅度下降，就业萎缩幅度为2020年8月以来最大。
2.德国、法国和意大利是欧元区制造业下滑的中心。德国11月制造业PMI为43.0，与10月持平，远低于荣枯线50。法国11月制造业PMI降至43.1，连续22个月低于50，为今年以来最大降幅。意大利11月制造业PMI降至44.5，为一年来最低。西班牙制造业PMI降至53.1，连续10个月高于50，但增速放缓。
3.法国政治动荡仍在升级，法国总理巴尼尔动用宪法第49.3条强行通过预算草案，绕过议会批准，强行通过了预算草案。因其政府在议会中不占多数席位，此举几乎肯定会引发勒庞领导的极右翼国民阵线等反对党发起不信任投票。若不信任动议在本周通过，巴尼尔政府将成为法兰西第五共和国成立以来第二个被投票否决的政府，巴尼尔也将成为同期任期最短的总理。市场担忧加剧，导致法国与德国10年期国债收益率息差（市场现在称其为“le spread”）上周达到0.86%，创2012年欧债危机以来新高，周一仍维持在0.84%高位。与此同时，欧元对美元汇率下跌约0.7%，法国CAC 40股指开盘下跌后略有回升，但表现逊于欧洲斯托克斯600指数。
4.美国大选成为美欧银行股走势分水岭。自年初至美国大选日期间，美欧银行股走势大致相同。然而，大选后，美国银行股指数（KBW）大幅上涨，而欧元区银行股指数（FTSE Eurofirst Eurozone Banks Index）则显著下跌。
5.Stellantis NV董事会接受了现任CEO卡洛斯·塔瓦雷斯的辞职，董事长约翰·埃尔坎将暂代CEO一职。塔瓦雷斯因其强硬的成本削减策略及与关键利益相关者的关系恶化而最终失势，尽管他曾成功扭转标致和欧宝品牌的命运，并主导了与菲亚特克莱斯勒的合并。塔瓦雷斯未能及时应对北美市场需求变化和库存积压问题，最终导致公司盈利能力下滑。而汽车行业面临的挑战，如技术变革、监管混乱和来自中国制造商的竞争，使得管理一家西方汽车制造商变得异常困难。
6.爱尔兰共和党（Fianna Fáil）和统一党（Fine Gael）执政联盟有望继续掌握议会多数席位，避免了全球许多现任政府所面临的失去执政地位的趋势。强劲的经济表现和充裕的财政收入是其主要优势，特别是科技和制药行业的繁荣推动了预算盈余，使得政府能够通过减税和增加支出来回应住房和医疗等社会问题。尽管反对党新芬党（Sinn Féin）曾一度势头强劲，但其支持率有所下降，未能挑战两党主导地位。
英国
1.标普全球英国11月制造业PMI为48.0，创九个月新低，连续两个月低于50荣枯线。产出七个月来首次下降，新订单降幅为2月以来最大。中间产品行业新订单降幅最为明显，表明企业间需求尤其疲软。
2.英国统计局表示，将在2025年初决定是否继续在金融市场开盘前发布关键经济数据。目前，经济数据发布时间为伦敦时间早上7点，早于英镑利率市场和债券市场开盘时间。英国银行委员会呼吁将发布时间推迟至上午9:30，以便与国际市场保持一致，并改善市场流动性。2020年，英国统计局因疫情原因将数据发布时间由上午9:30提前至了7:00。
亚太
1.日产汽车股价在其现任CEO内田诚(Makoto Uchida)领导的五年任期内大跌47%，表现远逊于同期上涨的东证指数(Topix)，创下至少50年来最差CEO业绩。此外，日产股价同期也大幅落后于MSCI世界汽车指数和全球同行。内田诚接手时，日产正受困于前CEO戈恩逃亡事件，目前又面临中国电动车企崛起的挑战。最近，首席财务官的离职更使公司雪上加霜。分析师认为，日产产品线老化、缺乏有吸引力的混合动力车型以及新车型开发缓慢是其面临的主要挑战。野村证券上周也将日产股票评级从买入下调至中性，认为稳定收益需要时间。
2.韩国执政党与反对党围绕2025年677.4万亿韩元（4830亿美元）的政府预算展开激烈争夺。反对党民主党提议削减4.1万亿韩元预算，主要针对总统办公室、检察机关、警方等部门，并取消对乌克兰及韩国海上油田开发项目的财政支持。此举被视为反对党领袖李在明对总统尹锡悦施压。虽然议会发言人已敦促双方在12月10日前达成协议，但若反对党提案获得通过，将对尹锡悦政府构成打击，并可能加剧国内政治纷争。财政部长崔相穆警告称，削减预算可能导致政府核心职能瘫痪，加大经济风险，并削弱韩国应对特朗普回归后贸易政策变化的能力。
3.特朗普的当选催生了做多罗素2000指数并做空澳元的交易策略，带动两类资产的相关性大幅下降。
新兴/前沿市场
受国内需求疲软和特朗普胜选带来的全球政治不确定性影响，南非11月制造业采购经理人指数（PMI）降至48.1，跌破50荣枯线。商业活动和新销售订单指数均大幅下降，分别降至49和45.9。
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