近日，随着房地产市场利好政策频出，产业链上下游也迎来转机。
作为国内防水材料龙头企业之一，东方雨虹近期的动作却有些不寻常。在今年上半年净利润下滑了近30%、且经营活动产生的现金流量为-13.28亿的情况下，公司还于9月底进行了大手笔的分红。大手笔的意思，是指分红额远远大于当期净利润。
眼下，房地产市场已有筑底回升之势，多个地方楼市刺激政策加码。产业链复苏起势之际，东方雨虹的现金流却在大幅减少，又准备拿什么来迎接这“泼天的富贵”？
01
实控人的“资本运作”
2024年上半年，东方雨虹实现营业收入152.18亿元，受下游需求未达预期影响，营业收入较上年同期下降9.69%;归属于上市公司股东的净利润9.43亿元，同比下降29.31%。期内经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿，筹资活动产生的现金流量净额为-21.53亿。报告期内，现金及现金等价物余额较上年末减少了42.51亿，上年末为84.77亿。也就是说，仅仅半年过后，公司的现金及现金等价物少了一半。
就在这种情况下，公司却大手笔派发现金红利，以公司现有总股本扣除公司尚未完成回购注销的股权激励限售股30,750股后的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利6元(含税)，共计派发现金红利14.62亿元，分红数远超净利润。
值得注意的是，公司实控人李卫国持有上市公司5.3亿股股票，按上半年分红计划，李卫国能分到3亿以上。今年5月，基于去年的派息方案，李卫国才刚刚从上市公司拿走了3亿多的现金分红。也就是说不到一年，光是靠分红派息，李卫国就从上市公司拿走了6亿以上的资金。
此外，截至10月16日，东方雨虹股价仍处于破净状态，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
不过截至8月末，李卫国持股质押率达到78.35%。9月25日，公司发布《关于公司控股股东部分股份解除质押的公告》，解除部分股权质押后，李卫国及其一致行动人李兴国合计质押股份占其所持股份比例为72.57%，仍处于较高质押率。
大额分红与高比例质押背后，令不少投资者担忧，公司实控人是否存在较大的资金需求，分红政策是否可能成为少数股东的套现工具？是否为公司未来的发展留出足够的流动资金？
这一切，都有待今后东方雨虹及其实控人以行动给出答案。
02
应收账款超120亿
东方雨虹实控人通过分红与股份质押获取现金的运作，还令人关注到此前的员工持股计划。
据公开信息，2021年，东方雨虹实施员工持股计划，李卫国承诺兜底年化8%的收益率。期间股价触及历史峰值，随后员工在高位购股。其中，1611名员工购入4947万股，成交均值55.78元/股，总投入27.6亿元，其中部分股票就来源于实控人李卫国的转让，他也由此高位套现约8亿元。
这之后，随着公司股价的逐步走低，员工持股严重缩水，市值蒸发一度近千亿元。在此情况下，李卫国虽履行兜底承诺，但却通过再次减持股份来筹集资金，引发市场争议。
如今，面对巨额市值蒸发与员工巨额亏损，在股价破净减持受限的情况下，不知李卫国又将如何挽回投资者与员工的信心？
今年以来，东方雨虹海外布局提速。下半年以来，美国休斯敦生产研发物流基地奠基仪式举行；与泰国TOA集团签署MOU战略合作协议，共谋泰国建材市场新合作。在马来西亚新品上市。但据半年报，公司来自境外的营收仅4.05亿，占总营收比2.66%。想要通过海外市场增加新的盈利增长点，显然还需要更多的时间。
而东方雨虹现阶段的财务状况也存在不小的隐忧。截至今年上半年末，公司的应收账款及应收票据合计为126.89亿元，就在去年财报中，还综合计提坏账准备超11亿元。
而据wind数据，截至今年6月末，公司一百多亿的应收账款中，账龄1-2年的占比15.44%，2-3年的占比12%，3年以上的占比8.25%，鉴于公司所处行业下游涉及较多地产企业，过往几年中，房地产企业出现不少“爆雷”案例。因此，上述应收账款中未来或仍存在一定的减值计提压力。
近年来东方雨虹也较为重视提升产品的技术含量与专利保护，今年9月，公司还有项目荣获2023年度河北省科学技术进步奖二等奖。但据企查查信息，近一年来，东方雨虹作为被告的诉讼纠纷高达49起，其中一半以上是商业合作纠纷，此外还有多起知识产权纠纷与劳动纠纷等。可以看出，针对知识产权纠纷频发的问题，东方雨虹在强化专利布局的同时，专利与版权保护的有效性也还需要进一步提升。
