有这么一家公司，前身是做汽车租赁业务的，转型后摇身一变成了电化学储能系统解决方案与技术服务提供商。
当然，公司转型不是问题，特别是转型往更有前景的新兴产业赛道发展，这当然是值得鼓励的。不过这家公司在转型过程中，也留下了一些“历史遗留问题”。此外，该公司的研发费用率近两年均不足5%，在科创板企业中，这个费用率无疑偏低。
这家公司就是北京海博思创科技股份有限公司（下称“海博思创”），近日该公司通过了上交所科创板发审会议。不过关于它的各方面成色，还是值得好好掂量一下。
01
应收账款高增、经营活动现金流转负
招股书显示，海博思创是电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，主要从宁德时代等采购电芯然后为其他承包商配套服务。
2021年-2024年上半年，海博思创的营收分别为8.38亿、26.26亿、69.82亿、36.87亿，2022年至2023年增速分别为213.37%、165.88%，而从今年上半年来看，增速已经明显放缓。同一报告期，公司净利润分别为1529.47万元、1.82亿元、5.78亿元、2.82亿元。同样呈现2021年-2023年爆发式增长，而今年上半年明显放缓的局面。
公司的应收账款也令人担忧。据最新版招股书上会稿，报告期各期末，应收账款分别为2.78亿元、4.87亿元、13.97亿元和 22.85亿元，占营业收入比例分别为 33.17%、18.55%、20.01% 和61.97%。随着营收的爆发式增长，应收账款及占营收比也“步步高增”。
公司在招股书中也提示风险称：报告期各期末，发行人应收账款账面余额分别为31894.45万元、55944.03万元、153769.96万元和246406.15万元，占营业收入比例分别为38.07%、21.31%、22.02%和33.42%。报告期内，发行人应收账款周转率分别为3.19次/年、6.87次/年、7.41次/年和4.01次/年，应收账款周转率存在一定波动和季节性特征。报告期各期末逾期应收账款余额为18913.63万元、25027.08万元、38333.2万元和62123.61万元，逾期应收账款占比分别为59.30%、44.74%、24.93%和25.21%。报告期各期末，发行人应收账款逾期金额逐年增加，主要系随着业绩规模的增长，部分客户回款不及时导致。
应收账款的持续快速攀升，通常意味着公司在业务链上处于弱势地位。另一方面，这一问题也反映在现金流上，呈现日趋紧张的局面。报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为346.39万元、6.31亿元、1.1亿元、-9.2亿。
另一个值得关注的数据是研发指标。科创板的标准是最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或最近三年累计研发投入金额≥6000万元，而海博思创的研发投入虽然满足总额要求，但2021年-2023年的研发投入占比分别只有6.68%、3.58%、2.56%，今年上半年为3.17%，近两年随着营收快速增长，研发费用比例则均低于5%。
02
亏损业务剥离给了合营公司
海博思创的控制人为张剑辉和徐锐夫妇，共同拥有32.33% 股份。若按拟公开发行股票不超过 44,432,537股融资7.83亿元计算，上市后二人财富将达6.2亿以上。
事实上，公司还没有上市，张剑辉已经通过股权转让进行了大笔套现。2016年2月，张剑辉与钱昊、舒鹏等，因个人资金需求，以4500万元对价转让了海博思创的部分股权。其中，张剑辉转让的总价款为2500万元。IPO问询材料显示，张剑辉2次转让股份，套现了5580万元。
2021年6月、9月，公司完成两轮增资，合肥蔚悦、东方氢能、长江兴宁、楚天长兴、丝路科创、湖州云菏、清控银杏、海宁聚恒保、海国智鑫、融智翠微、海国翠微、杭州荟能、嘉兴鼎菏等众多机构以47.28元/股的价格认购，增资价款合计约9亿元。
因聚焦储能系统主业，整合业务及提高运营效率的原因，海博有限及海博思创分别于2019年及2020年分两次将主营业务为新能源车租赁及运营业务的8家子公司及其下属公司转让至合营公司东风海博处。
重点来了，这家东风海博由海博思创与东风汽车合资成立，从事电动汽车租赁业务，但该业务持续亏损。报告期末，东风海博净资产仅2918.97万元，短期和长期有息债务合计1.22亿元。海博思创作为共同承租人对东风海博1.34亿元的融资租赁合同承担保证还款义务。
目前，海博思创有计划剥离东风海博，但目前摆在账面的净资产中，还包含大量购置于数年前的东风车，而在本次IPO之前，这批汽车并没有进行大额减值。看官们可以合计合计，放了几年用于租赁和运营的汽车，减值计提下来还剩下多少？如果东风海博未来无法持续经营且无人接盘而破产清算的话，海博思创可能需要承担多少共同还款责任？
另一个隐患在于，据招股书显示，海博思创还面临六项具有重大影响的诉讼，其中涉及金额最高的一案是因产品引发火灾被中裕酒店起诉，导致2700多万元资产被冻结。目前的状态是“已提交再审申请”，因此最终判决是否可能对公司财务造成较大不利影响，仍需要等待最终的判决结果才能知道。
如果说历史遗留问题还不能代表公司的未来前景，那么从公司现有业务来看也不乏令人疑惑之处。
其中最引人注意的是一家神秘的供应商——南通博斯格科技有限公司（简称“南通博斯格”），这家公司在成立仅一年左右，便与海博思创签订了高达数亿元的采购合同。而据企查查信息，南通博斯格成立于2023年5月17日，注册资本5000万元人民币，实缴资本为6万元人民币，员工数量仅有6人。
带着重重疑问的海博思创，未来给投资者们带来的是惊喜还是惊吓？各位不妨静待时间吧。
